香港理工大學正在慶祝85周年校慶,最近便成立科技及創新政策研究中心,希望推進校內外跨學科研究,為政府政策提供高水平建議。11月底,它們便舉行了「融入大灣區與國家創科論壇」,邀請滴罐通聯合創辦人兼主席、香港交易所前行政總裁李小加發表演講,談談他離開港交所後的最新力作──「滴罐通」,希望徹底改變中國的金融市場運作模式。
李小加表示,金融市場的原意是匯聚資本發展社會,但過去30多年來各國不斷印鈔,反令市場湧現過多資本造成問題,現時我們需要考慮如何將資本引導到適當的地方。而電子支付系統被廣泛使用開啟了改革市場的契機。
股市圈子細 與實體經濟脫軌
他開首笑言,中央化的金融市場(central market)與滴罐通可謂金融業的兩個極端,自己從一個極端走到另一個,是想嘗試投資小本生意,它們是實體經濟的基石;而數碼化(digitalization)將彼此的差距大幅收窄。
中央市場即華爾街模式(Wall Street Modal),已伴隨人類200多年了。在現代化、工業化的視角下,這套制度的持份者都是大型企業,本質上為了積累資本,這樣我們就可以推進興建基礎設施和生產設備。但是社會大眾並不真正了解企業的運作模式,因此我們需要具規模的交易系統來組織經濟活動,以便投資及分散風險。
但是,過去30年多國不斷印鈔,令市場湧現過多資本,我們不再需要解決集中資本問題,反而要將資本引導到適當的地方。再者,上市公司都是被嚴格篩選出來的,全球只有15000至20000家上市公司,而當中僅有少數公司每天都有交易,數以萬億計的資本只有少數的標的物,這種交易模式愈發不適用於實體經濟,尤其是像中國這樣的大經濟體。以阿里巴巴、騰訊為例,它們的企業營運十分健康,但近期股價卻下跌了七成多,無法反映它們實際的營運狀態。因為我們大多數時間只是在互相交易,卻不再與真正需要資金發展實體經濟的人交易。
什麼窒礙了我們投資小店?李小加指出資訊不流通便是主因,我們無從得知如何投資小店、營運是否健康。但是現在電子支持系統滲透至中國接近九成九的經濟交易,隨了改變交易模式,也為改變融資方式提供了契機。因此,李小加決定創立滴罐通(Micro Connect),希望改變金融市場的投資方式,對中國真正重要的事物進行投資。
20年前的中國,辦商的都是大商人,他們把所有的商品放進偌大的建築物發售,即百貨公司或超市,我們只能因應供應而購買。但互聯網革命改變了一切,現在我們安坐家中瀏覽數以百萬計的商品,然後在線訂購來自不同地方的商品,很快便交付給我們。那就是電子商務(e-commerce),西方有亞馬遜,中國有阿里巴巴、淘寶。他指出,香港可以成為這方面的領導者,創建一個金融界的淘寶或亞馬遜。
資本滴灌模式 取材中東農業
談到滴灌通的理念,李小加指出,靈感源於中東以色列等國家的農業。以色列缺乏河流和湖泊,降雨量也很少,窒礙農業發展。但通過滴灌系統,以滲透喉傳送水分到每棵植物的根部,而且水中混合了植物需要的養份,整個過程在晚上完成,避免太陽蒸發水份,以色列變成中東向歐洲輸出食品、花卉最大出口國。
今天的中國經濟大量使用電子交易系統,無疑跟滴灌系統十分相似。所有商店的可見度、營運透明度均十分高,因此我們沒有理由繼續依賴華爾街的舊模式投放資本。當今中國擁有很多充滿活力、實力雄厚的小企業,提供了巨大的投資機會,過去我們沒有辦法投資,但是滴灌通正在嘗試解決這個難題,透過網絡投資不同企業,同時還可確保得到回報,一切都可以數字化、變成固定收益。
李小加指出,這種投資方式與信貸不同,無須將利益押注在一家上,然後等待一個期限才能獲股東分配利潤,而是每天截取他們收入的一部分。而且,第二天,我們可以將從A店收到的回報提供給另一家商店;第三天,我們從B店收取回報提供給第三家商店,資本的流轉速度將會加快。投資者不用投放大量資金,可以從多家商店取得回報,我們也不必對每個單獨的投資收取大量回報,這是新型投資方式──每日收入合同(daily revenue contract, DRC)美妙之處,而自動收集回報的系統稱為ARM(automated repayment mechanism),將會被廣泛應用到全中國。
滲入日常生活 資本無處不在
2021年8月滴罐通正式推出,李小加表示,花了四個月的時間對首家商店──美髮沙龍進行了首筆投資。然後2022年第一季度一共投資了100家商店,4月到8月之間,則進行了900筆投資。至今滴罐通已有約1600家商店加盟,遍布中國每個省份,內容涵蓋各種零售業、便利商店、文化活動、飲食業,以至醫院和學校,無處不在。每家店舖的投資只有約40萬人民幣。
李小加形容,即使疫情及封控措施影響了我們經濟大部分活動,但吃喝仍是人類基本需求,這類投資讓我們看到了中國經濟中最有活力、最健康和最具彈性的部分。部分商家將資金用於資本支出(CapEx),反映某些特許經營者有強烈的擴張願望,才會參與滴罐通計劃。他指出,這也是市場自我篩選的結果,可以留下來的都是較強的生意。
李小加指出,這種融資方式在其他經濟體中都是不可能的。「很多人問我,你們在東南亞、在美國能不能做到?這可能很難,因為在任何使用大量現金的社會中,我們無法自動直接截取收入作為資本回報。相反,中國社會深度和廣泛地使用電子支付系統提供改變資本市場運作,將資金注入血管裏的契機,一般商店將會蓬勃發展以及獲得享受順利獲取資金的機會。」
他指出,滴罐通在衡量投資有多成功時會運用一個重要指標──Debit Cash Yield(滴罐額),即量度每10000人民幣的投資額每天可以有多少收入。基本來說,現時滴罐通每進行10000人民幣的投資,每天便會收到16.44元人民幣的回報。如將一年365日乘以16.44,也就是6000元左右,即大概22個月就可以回本。然後,每天的回報都會被重新投資到其他商店中。他形容這是非常健康的投資循環。
打造投資藍海 發揮經濟活力
他指出,在疫情大流行期間,滴罐通只有400家商店,當中90間在上海,回報數字下降到9.88,上海的平均數字是10至11,北京大約是11。廣州由年前的17.70下降至7,反映這些大城市仍在因為新冠肺炎而苦苦掙扎。但即便如此,也有許多商店做得不錯,例如兒童托管中心、珍珠奶茶店,它們對於我們的日常生活都十分重要,這是首次有資本市場活動可以成就這麼大的社會影響。
李小加指出,這種分布投資模式讓我們能更高效地進行影響力投資(impact investment)。若想鼓勵企業僱用殘疾人士,滴罐通可以提供回扣。現時便有不少商店聘請了患有聽力障礙的人士來工作,而且也不會影響生意。與此同時,投資者在金融領域獲得過去從未有過的豐厚回報。「我們相信,技術投資數字化最終能讓我們找到一條新路,讓中國發揮優勢,同時也讓全球資本能夠進入這個巨大的投資藍海,中國經濟中最具活力的部分。
「我希望明年能告訴你,已經投資了20000家商店。我們正在投入10億美元運作,到那時我們將真正看到一個非常不同的的金融市場。希望到那個時候,我們不僅會談論華爾街,還會談論大街(main street)。」
黃元山:大灣區城市融合才能發揮人才政策作用
之後,理大內地發展總監兼PReCIT核心成員陸海天教授主持圓桌論壇環節,並邀請粵港澳大灣區院士聯盟聯合發起人陳清泉教授、香港工程科學院院長潘樂陶博士、香港工業總會主席查毅超博士,以及團結香港基金高級副總裁兼公共政策研究院院長黃元山博士,在特區政府公布創新科技發展藍圖前,就本港的創科發展分享真知灼見。
陳清泉教授分享了他與內地創科界展開合作的經驗,重申政府要與持份者緊密合作,特別是調動專家和市場的力量,多方合力,共同推動創科發展。
潘樂陶博士呼籲政府制定配合國家發展的創科政策方向,並建議香港與大灣區共同建立知識產權交易平台,以便大學科研人員落實研究成果,進一步吸引投資者資金。
查毅超博士以工業家的角度,分享香港如何善用產業鏈及金融中心的優勢,發揮作為大灣區和東盟工業創科總部的角色,以促進研究成果產業化和推動先進製造業發展。
黃元山博士強調,只有與大灣區其他城市在整條價值鏈上達至合作和融合,才能讓《施政報告》中各項招商招才措施真正發揮作用。因此,跨境的聯合政策對於克服現有障礙,尤其深化市場准入及促進生產要素流動非常重要。
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