構建雙迴圈新格局是中國應對全球大變局的重要戰略舉措，將推動中國乃至全球增長方式的變革，香港也不例外。
參與雙迴圈 港續當關鍵角色
概括而言，香港將逐步展現「在岸經濟，離岸市場」戰略新局：一方面，在經濟上，積極參與內迴圈，聯通實體經濟內外迴圈，與內地經濟同步升級；另一方面，在金融市場發展上，更加突出離岸市場的地位和功能，充分發揮香港的區位優勢，推動中國資本市場的外迴圈發展。
今年以來，粵港澳大灣區建設實現了多方面重大突破。前海合作區總面積擴容八倍；粵澳深度合作區涉及橫琴全島主要地區，面積是澳門特區陸地面積的三倍多；香港特首也提出發展北部都會區，連接粵港澳大灣區發展。在「十四五」規劃中，廣東省更提出要全面推動粵港澳創新一體化。
隨着雙迴圈新經濟的發展，大灣區的重要性日益突顯。大灣區對內可以參與內迴圈，對外則能夠在繼續擴大與美歐日等發達經濟體外迴圈的同時，拓展與東南亞經濟的聯繫，形成一個以大灣區為平台，整合內需，上連歐美日發達國家，下接東南亞新興市場經濟的全新發展格局。
從外迴圈到雙迴圈，香港可以繼續發揮大灣區內其他城市不可替代的關鍵角色，但在岸經濟的成分將會愈來愈重。這主要表現為：一、香港將深度參與大灣區的產業分工，要素流動更加通暢；二、創新將成為資源配置的高地，為香港提供優質人民幣資產的投資機會；三、香港的貿易結構會發生根本性變化，從出口為主轉為進出口並重。
重建政策框架 保相對獨立性
在重視短期治理的同時，香港更要關注長線發展目標。長期方向明確之後，短期的一些觀望和噪音會逐漸消失，可以起到事半功倍的效果。
香港須圍繞在岸經濟來重建政策框架。因應海南自貿島建設，海南與內地的整合與區隔將是重要課題。而在大灣區內，應該利用自身優勢，首先解決這個難題，即既不能簡單禁止，亦不能放任之；既須鼓勵要素合理流動，又要規範不合理的套利交易行為。
同樣重要的是，要確保香港市場的相對獨立性和定價權，使香港成為人民幣和人民幣資產的離岸市場。從美元國際化的經驗來看，境外美元和美元債的發行，極大地提升了美元的國際地位；而人民幣的境外交易和人民幣計價債券的境外發行，屬離岸市場發展的核心，也是人民幣國際化的必經之路，香港應該牢牢抓住這個機會。
資管業迎黃金期 金融界發展良機
隨着中國經濟實力進一步上升，資管行業將迎來黃金期，是香港金融市場再上一個台階的契機。過去6年，儘管中國資管業的資產管理規模（AUM）從20.5萬億元人民幣擴大到接近59萬億元人民幣（年均複合增長率達19.3%），唯其佔中美資管AUM總和的比重，自2016年起至今卻一直維持在25%左右。在居民收入持續增加下，中國大陸和香港的資管格局會有顛覆性的改變。
首先，充分發揮規模優勢。按照聯合國標準，在1980年，全世界的發達國家人口有13.1億，但中高收入國家只有5.1億人，其他為中低收入人口；到2019年，發達國家人口減少至11.9億，中高收入國家人口則大幅上漲到26.1億。中高收入人口佔比從1980年的11.5%，迅速提升到目前的34%，佔全球1/3，其中，中國是關鍵力量。
其次，利用人民幣升值的機會，推動人民幣資產成為全球核心財產。在發達國家，國內消費增速相對於美國的增速差，基本決定了兩地利差的走向。在歐洲，消費增速差在很大程度上領先利差走勢。雙迴圈經濟將支持中美利差在現有水平上走闊，是中國經濟競爭力相對提高的結果，支持人民幣進入升值通道，加大人民幣資產的吸引力。
第三，拓寬香港證券市場的基礎。香港要更加重視債券市場的健康發展，包括美元債和人民幣債；同時加快大灣區資本市場的互聯互通，隨着「跨境理財通」業務落地，互聯互通應該從「產品聯通」升級到「金融聯通」。從長期來看，香港應降低交易成本，因為交易是產品創新的基礎，較低的交易費用可以鼓勵創造出能滿足不同需要的更多金融產品，而且交易愈活躍、市場流動性愈好，資產定價就愈具競爭力。
原刊於《信報》，本社獲作者授權轉載。
