前幾年，當美國陷於次債危機，香江財經「小靈通」紛紛預言人民幣對美元將升至5：1，甚至推測不久是3：1。
最近，關於人民幣面臨嚴重危機，各種神秘的傳言風聲鶴唳；「山雨欲來風滿樓」、「八公山下草木皆兵」。筆者榮幸地看到一個駭人的數字：10.21:1。
是不是有貨幣戰爭？是不是有金融與政治的陰謀和陽謀？吾等布衣草民，又非財經專家，本來無資格議論評說，但關係到國家的最大利益，民族未來的命運，還是應該把一些思考與大家探討。
最近國家公布了《中國國家資產負債表2015》，令人憂心是總負債高達339.1萬億人民幣，稍為安心是總資產更達691.3萬億人民幣。我與北京參加此項工作的林教授（代名）交流，他個人認為，除了民間借貸沒經銀行系統確認的債務，總負債基本沒「人為縮水」；總資產也是公開明賬的東西，當然，沒有包括賬外「迷失的資本」，所以這個總資產的數字真實，含金量非常高。
局務債務有風險
但是，我向他請教了另一問題：舉例，某君自用房產物業1,000萬元，向銀行借貸500萬，帳面看，資產負債表很健康安全，但是年收入少於30萬，香港銀行可能因為他年總收入太少，不肯借貸500萬；或者他可以借到錢，卻每月愁於借錢還利息。同理，中國總資產遠遠高於總負債，但中國國民總收入才56.9萬億，339.1萬億負債的總利息，幾乎是15萬億元以上，簡單算術計算，中國的債務是否一大堆危險的數字？
林教授承認：雖然中國的總債務健康可控，因為外債甚少，國債內債的利息負擔相當部分可以內部消化和對沖，但是局部債務，包括部分地方債、企業債絕對存在危機。最後，我們都承認，儘管國家財政管理的工具箱還有很多工具，調整調節國家經濟的手段和方法也如李克強總理放話的一樣非常多。但，目前中國所處的歷史階段，充滿了不確定性：
- 既要人民幣國際化，又要主動承擔世界經濟發展新引擎；
- 既要讓美國老大哥滿意放手，又要保持中國獨立自主的尊嚴和整體利益；
- 既要反腐、節制資本，又要防止灰色資本外躲，減少合法資本外流；
- 既要均富重視民生重視環保，又要提高生產力和創新能力；
- 既要將過剩生產能力引向第三世界，又要警惕培養競爭對手或引來禍水；
- 既要為房地產業降火降溫，又擔憂地方土地財政崩盤；
- 既要發展穩定股市，為新經濟注入新動力活力，又要撲滅新型金融噴火龍吐出的毒霧邪火，要救活中毒燒焦的小股民⋯⋯
正當全國人民翹首盼望北京紀念抗日戰爭勝利九．三大閱兵，悲壯而充滿英雄主義激情的《義勇軍進行曲》又在我心中迴響：
「中華民族到了，最危險的時候⋯⋯」
網上出現許多推遲人民幣加入 SDR 的議論，有人喊出「人民幣保衛戰正式打響」。學術有專攻，筆者學的是歷史和文學，經濟學的基本知識，主要來自當知青時資本論三卷翻看了二卷半。但，香港是經濟、金融、股票的社會大學，公開的大課堂，謹此將人民幣匯率結構安全的設想提出來，見笑於專家學者：
有關「人民幣匯率如何定立」的四大設想
一、離不開美元「金標準」
全世界的金融霸主是美國，當它想刺激國內經濟，又想撇掉自己大部分債務負擔，她可以連續減息，變相促使美元貶值，各國政府和金融界人士都會為她英明決策鼓掌；當她認為強美元有利於美國的新經濟，有利她新的全球戰略，它可以看準時機，上下其手，配合其他軍事、政治、外交手段，實現其戰略目標。除了「失敗的國家和政府」，所有其他國家都自覺或不自覺，爭先恐後追隨美國的戰略部署。
美國是一個偉大的「陽謀」國家。現在，除了變相與美元掛鉤的人民幣，幾乎所有貨幣早都自動貶值10%至30%不等。人民幣匯率的制訂，不管是人為「操控」，還是「市場化」，都離不開美元「金標準」這個「普世價值」的參照。
所以，我們暫且把美元對人民幣制訂匯率的直接影響度為 X1 %，假設人民幣的匯率有 X1 %與美元直接掛鉤。
二、考慮本國實際情況
中國現在是全世界第二大經濟體。中國現在不敢大聲喊話，但不管是否羞羞答答，始終還是美國表面上最大的「債主」。中國在90年代，大膽為自己制訂人民幣匯率，由80年化「官方」規定的一美元兌換三元人民幣，一下子變成可「兌換」八至九元人民幣，由此提高中國出口競爭力，完成中國資本的原始積累。
如果一個國家沒有貨幣主權，那就是外國的金融僕從國。所以，不管一個國家的匯率如何「市場化」，只要它不至於墮落到成為「失敗國家」，她的匯率制訂都是因應本國的經濟活動需要和本國的利益與能力驅動。
所以，人民幣匯率的制定，一部分的考慮因素，必須只從中國的國內經濟需要和長遠財稅為出發點。這種「純」國內因素對人民幣匯率制定的影響度為 X2 %。
三、引入歐元、日元波動匯率
歐元與日元，在世界上都較為強勢、自由兌換，中國與歐洲、中國與日本，都有大量的貿易、投資、金融來往。中國把人民幣與歐元，與日元分列形成一定比例的匯率聯繫，對彼此各方都應該有積極的正面因素，也相對公平合理，不存在互相算計的「大陰謀」、「小動作」。現時，歐元與日元，相對於美元，都處於「貶值」軌道，人民幣引入歐元、日元的波動匯率，構成一定程度的比率影響，合情合理。
為此，歐元對人民幣制訂匯率的直接影響度為 Y1%，日元為 Y2%。為了基本結構簡單明瞭，暫定 Y1＝Y2 。
四、與金磚四國、東盟十國部分掛勾
這些國家是世界上較為穩定和重要的經濟實體，它們與中國有互補互利一面，又有良性與次良性競爭。我們考慮到這些國家的綜合實力和地緣政治因素，把它們的匯率波動與人民幣匯率波動部分掛鉤，做到一定範圍內的共進共退，既是對它們的重視與尊重，也是為人民幣國際化進一步鋪墊。
把金磚四國的貨幣匯率綜合指數暫定為 Z1 ，東盟十國的貨幣匯率綜合指數暫定為 Z2，其意義和功能作用不證自明。
五、結構逐步升／貶值的合理程序
為了最簡明闡述人民幣匯率安全連環曲線的設想，簡單小結如下：
為方便起見，先假定人民幣兌換美元是6：1（或6.2：1）是現時合理的定價，那麼，我們需轉換匯價的機制，放於新構成的設想曲線中。即是
X1= X2=30%；Y1= Y2=10%；Z1=Z2=10%；
而 X1+X2+Y1+Y2+Z1+Z2=100% 。
在這裏，X1是不變的，Y1、 Y2 、Z1 與 Z2 ，如果相對美元一起升值或貶值，對人民幣總體影響是40%。譬如：
歐元對美元貶10%，它對人民幣貶值的影響度就是 10%＊10%=1%。
日元對美元繼續貶20%，它對人民幣貶值的影響度就是 20%＊10%=2%。
Z1 綜合指數對美元貶15%，它對人民幣貶值的影響度就是 15%＊10%=1.5%
Z2 綜合指數對美元貶30%，它對人民幣貶值的影響度就是 30%＊10%=3%
X2 變動與否，是中國財經專家和人民銀行的官員的事情，經過精心計算，經過通盤考慮，可以做出加或減的決定，這是中國的貨幣主權。至於市場的變化因素，中國官方當然要加以考慮與尊重。我們相信，市場和投資人都知道聰明而負責任的國家和個人，更值得信任，不會挑選愚蠢和不負責任者。
以上假設及推算，綜合可以得出人民幣新匯率的可能結果：
在 X1 不變 X2 可變可不變的前提下，人民幣可以有序合理逐步貶值。為了敘述方便清楚，我們也暫定 X2 不變，1%+2%+1.5%+3%=7.5%，其實也即是，Y1+Y2+Z1+Z2=-7.5%，因而人民幣從 6：1 貶至約6.45：1美元（或由6.2：1美元貶至約6.665元：1美元）。當然，當歐元、日元等貨幣再大幅貶值，人民幣也可按比例貶值。
穩中求成 連環曲線分散壓力
坦白說，一個大國的貨幣，有序升值或有序貶值，都有好處和壞處，美國是最典型的例子。問題在於決策者和管理者如何趨利避害，為國家和人民謀取最大利益，減少不必要的損失。目前，人民幣升值暫時不可能，也沒有必要。適度的小貶值和中貶值對中國有利，對穩定世界局勢、穩定國際金融有利。當前，中國的經濟不需要添柴加火，「治大國如烹小鮮」，慢火出功夫，要穩定中調整、調整中穩定。中國的真功夫是要看「內功」，中國內部穩定和諧，外敵列強不敢妄動。
人民幣升值或者貶值都有其客觀原因，今時今日人為絕對的操控是不可能的。有些西方人士對人民幣匯率的指責站不住腳。大家也不要以為沒監管的市場化是金融家的理想國，要警惕那些金融投機者在「市場化」、「自由化」的幌子下，使目標國家失去防線而崩盤。
總之，美國現在和可見的未來，既是現有國際秩序的維護者，又是全世界麻煩的製造者。中國聖賢說：賢者避勢。中國不需過於強調韜光養晦，但也不要「獨挑大樑」、急於求成。連環曲線是借助歐、日、俄、印、東盟各國分散壓力，但又不被任何一個小連環扣扣住。
人民幣匯率安全結構的思考，關鍵點是既穩定又靈活可調節。這種結構表現中國謙遜自信和負責任的態度，同時也堅持了主體性並獲得制高點。中國金融管理者清晰的政策思路，也會使其他相關國家感受到中國政策的透明和合理。同時，堵塞那些不懷好意的國際金融超級狙擊手乘虛而入。如果這設想有參考價值，抛磚引玉，相信專家與學者可以有更多的發揮和創見。
