人追求長生不老，投資者亦不斷渴求長升不跌市，美股也許如是實現了願望。
在一片看淡聲下，美股今年累積上升逾兩成，標普500指數又創了新高。事後總會孔明，大堆理由解釋：包括中美貿易關係有望突破，首階段協議可期，及美國最新的就業數字遠較預期為好等等。事實上，如果說經濟，其實指標根本並不一致，部分指向惡化，部分卻依然呈現強勁增長跡象。君不見，就業數字之前的芝加哥採購經理指數創下39年最大跌幅，但與此同時的第三季美國增長數字又比預期為好。
今年以來，其實資金沒有明顯流入股市，反而是以外流居多。也許，正正是對經濟衰退的憂慮，甚至偶有數字加以證實，結果導致一個情況，那就是投資者對於相對高風險資產配置一直偏低，這反而是在環境不確定的情況下，更利好市場走勢。
事實上，股市最怕是羊群效應，但自從金融海嘯以來，大家一直擔心再爆煲、害怕增長結構性低迷，以及更多的憂慮聲音不斷發放，這既是建基於事實，但亦限制了羊群效應的形成。須知，央行製造了額外大批資金，是承托市場的泉源，而投資者的保守審慎，反而令美國股票市場升勢更具可持續性。
投資者只信債市 不信股市
央行及決策層的懼怕，太早介入市場幫了很大忙之餘，更重要是以往的風險量度指標懷疑是失效。十年以來，投資者只信債市，不信任股市，因此債息不斷下降就是代表鬧衰退的風險已深入民心，但投資者同時忽略了很多新形成的結構性因素所造成的債市現象。包括：市場整體一直未樂觀過，更甚是在監管要求下，金融機構需要持有更多債券應付要求、而資金配對問題，亦令退休基金需要更大規模投入長期債券。
更諷刺的是，久而久之，市場對投資利息絕無僅有的債券，已視為賭債價升值的資金投放，股票投資反而是用作收息回報。
股票市場有趣之處在於，在不斷上升，不斷破位情況下，醒目仔既會獲利回吐，但同時會令到更多保守投資者恐懼，擔心回報落後。
美股得天獨厚之處，並不在於貨幣政策有利、經濟數字偏好、或公司持續有回購行動，而是長達十年的牛市，所產生的往績因素，導致愈來愈多專業投資者不敢看淡，對分析界來說，亦只會千方百計不斷搵方法去引證樂觀預期。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
