餘額寶面臨的競爭與挑戰
餘額寶的快速成功,不但喚醒了傳統的金融機構(如銀行、基金管理公司),也引誘很多互聯網公司或電商企業紛紛推出類似產品。根據新浪基金網的統計,騰訊、網易、百度、蘇寧,以及很多銀行及公募基金公司都紛紛效仿餘額寶,推出了各類高收益的「寶寶」們(即網上理財產品),其中很多產品的收益率明顯高出餘額寶(見表1)。
表1:各類寶寶們(網絡理財產品)的規模及收益率(註一)
與此同時,隨着影子銀行系統所產生的貸款期限錯配問題得到逐步改善,銀行間的短期同業拆借利率今年來呈現出下降趨勢,銀行間同業存款利率和金融機構定期存款之間的利差逐步縮小。因此,投資於貨幣市場基金的餘額寶也出現了收益率不斷下行的現象。到2014年6月30日,餘額寶7天年化收益率已從最高點6.695%跌至4.724%。
面對上述挑戰,餘額寶的規模增速雖然明顯放緩,但依然保持了絕對額的增長,其行業龍頭的地位並未被撼動。在表1中統計的49支對接各類寶寶的貨幣基金中,截至2014年3月,餘額寶(即天弘增利寶)的規模遙遙領先於排在第二位的華夏現金增利。各種寶寶們的規模與餘額寶相比,都不是一個數量級。究其原因,我們認為,這得益於餘額寶同阿里巴巴電商網絡、支付網絡之間所形成的巨大網絡效應。
如前所述,餘額寶最初產生於支付寶中的閒餘資金、而支付寶又依託於阿里巴巴的巨大電商網絡,因此餘額寶的成長可以藉助阿里巴巴的電商網絡和支付寶網絡的網絡效應。雖然資金有追逐高利率的本性,但由於餘額寶中的大量資金還具有為電商活動提供資金支持的支付功能,因此這些資金必須在流動性與收益之間權衡。對這些資金而言,犧牲一些收益來維持其支付寶帳戶的流動性是值得的。
相比之下,一些傳統金融機構(如銀行和貨幣基金)推出的寶寶只是將傳統的基金產品搬到網上售賣,只具有理財功能,而無法形成網絡效應。購買這些寶寶只能滿足購買者的單一需求(即理財),因此這些客戶必定是對利率高度敏感的,也是最缺乏忠誠度和黏性的。另一方面,大部分寶寶的高利率只是上線時的一種營銷手段,為了吸引眼球,並不能持久維持(見圖3)。因而,一旦利率下行,難留住資金。結果,如表1所顯示的那樣,大部分銀行和基金公司推出的寶寶規模很小,同餘額寶根本不在一個數量級。
當然,有兩個銀行類寶寶可能是例外。一個是興業銀行的掌櫃錢包,它所提供的利率一直穩定地高於餘額寶與其他競爭者(見圖4),因此能以519億人民幣的規模排名第六。但這種高收益的模式能否持續確實值得思考。另一個例外是工商銀行推出的工銀貨幣基金,與「現金快線」和「好買儲蓄罐」對接。它的規模高達870億人民幣,遠高於其他競爭者,穩居第三(見表1)。我們認為,工行寶寶的成功是因為它同工行的信用卡業務建立了關聯,使得存放在工行寶寶中的資金可以自動用於信用卡還款,這不僅使客戶享受到了較高利率,也為使用信用卡的客戶提供了便利。而工行信用卡業務長期積累的龐大客戶資源為其成功奠定了基礎。
還有一些網絡平台(如百度、網易等)或通訊平台(如聯通、電信等)推出的寶寶們雖然也同一些網絡平台連接,卻無法享受到這些平台的網絡效應。有些網絡平台主營業務的客戶(用戶)之間的交流並不涉及電商交易及支付功能,如與天天基金網平台對接的長城貨幣、寶盈貨幣,與和訊網平台對接的活期盈、重祿現金寶,與網易平台對接的匯添富現金寶,以及與百度平台對接的百賺利滾利等。應該說,這些互聯網平台已經充分利用了它們既有網絡所擁有巨大的客戶資源,幫助寶寶們在短時間內達到一定規模。但這些寶寶們卻很難幫助互聯網平台增強現存的網絡效應、或者在寶寶的購買者之間形成新的網絡效應。因此,雖然這些網絡平台為寶寶們的銷售提供了便利的營銷渠道、帶來了更多的瀏覽量和點擊率,但如果不能形成網絡效應的正反饋迴路,它們將很難複製餘額寶的成功。
餘額寶面臨的威脅
我們認為,對餘額寶的真正威脅可能來自於一些具有相似網絡效應的互聯網企業。這些企業可以藉助現存網絡的客戶資源,發揮網絡效應,通過提供更高質量的金融產品與服務來與餘額寶、支付寶展開全面的競爭。在我們看來,騰訊的微信平台以及微信-京東的聯合平台可能具有最大的潛力來挑戰餘額寶和支付寶。
眾所周知,微信是由互聯網公司騰訊發起的中國最大的網絡社交平台。截至2014年3月,微信及WeChat的合併月活躍賬戶數接近4億。作為即時通信工具,微信幾乎形影不離地緊貼用戶,所形成的用戶規模和培養的使用習慣是其巨大優勢。
在植入微信支付之前,微信是一個標準的單邊網絡,因為這個網絡裏最初只有一類參與者,即聊天人。理論上講,如果一個單邊網絡有足夠大的資源,這個單邊網絡很容易借助於網絡效應的威力而發展成為一個兩邊網絡。這是因為,只要新引入的網絡另一邊的參與者與原來的參與者之間存在跨邊的網絡效應,那麼這些新參與者就很容易被現存的海量客戶所吸引。如果跨邊的網絡效應是雙向的正反饋,那麼這個新的兩邊網絡甚至可以一蹴而就。
基於這一原理,騰訊通過置入微信支付,引入商戶到微信網絡裏,把這個單邊網絡轉變為一個兩邊網絡。由於微信既有網絡中的客戶資源巨大,它很容易通過跨邊的網絡效應吸引到另一邊的參與者(即商戶),因此可以想像,微信支付會迅速把單邊的社交/自媒體網絡轉變成一個兩邊的電商網絡。
不僅如此,微信用戶群之間的組內網絡效應更能起到推波助瀾的作用。微信好友之間的推薦更令人信賴,好友之間的口口相傳無疑有更好的促銷效果。同時,一些微信公眾號吸引了大量興趣偏好相似的訂閱者或粉絲,建立起許多網絡社群,它們的推薦和促銷往往具有很大的影響。一些著名的公眾號(如羅輯思維)正在其社群中進行一些銷售書籍和月餅的商業實驗(註二)。作為一個兩邊電商平台,微信具有巨大的潛力。
在支付手段方面,由於微信支付不需要預存資金、可以直接從信用卡和借記卡支出,相比支付寶更加便利。微信也效仿餘額寶推出了微信錢包,以收集沉澱資金,使用戶之間進行現金互動(如發送微信紅包)。不僅如此,騰訊在與京東合作中,還保留了京東貨到付款的支付方式,令網購用戶感覺更加可靠。所有這些因素使得微信支付極有可能成為支付寶未來最強大的競爭對手。
而基於這個電商網絡和微信支付,騰訊可以輕鬆地將更多的金融服務(如推銷理財產品)附加到微信平台中,因此它的快速崛起也是水到渠成的。這估計也是微信上的理財通在推出後的三個月裏就迅速籌集到622億元人民幣的資金的原因(見表1),未來有可能進一步威脅到餘額寶獨占鰲頭的地位。
正如前文所述,發揮自身信用卡網絡優勢的工銀寶寶(現金快線和好買儲蓄罐)也表現出極強的競爭力。這說明了傳統金融機構一旦植入了真正的互聯網基因、形成網絡效應,也有能力在互聯網金融佔有一席之地。遺憾的是,由於一些制度上的原因,大多數傳統金融機構創新的積極性仍顯不足,還未在互聯網金融的大浪中找到適合自身發展的商業模式。
餘額寶的未來
雖然網絡效應幫助餘額寶發展到今天,但面對上述的挑戰與威脅,餘額寶的未來也不是高枕無憂的。截至2014年6月,餘額寶規模已達5,742億元,但其增長速度已明顯放緩,出現了市場飽和的初步跡象。要想打破增長的瓶頸、把規模提升一個新的台階,餘額寶必須藉助於支付寶交易量的進一步提升,而後者則要依托阿里巴巴的電商生態網絡的進一步擴張。
根據新聞報道,阿里巴巴的電商生態系統正在利用平台現存的巨大用戶資源,把交通運輸、文化產業、在線旅遊、醫藥服務、海外進口直銷等多層次的產品和服務提供商加入網絡(見表2)。更多元化的服務會吸引更多類型、更大數量的用戶參與,形成更為強大的網絡效應,鞏固和擴大阿里巴巴的電商生態系統。而電商網絡的擴大會將更多的消費與商業交易轉移到線上,進一步增加支付寶的交易量,提升沉澱於支付寶的資金餘額,從而創造更多的理財需求,為餘額寶的規模提升創造條件。
另外,餘額寶也可以在未來推出滿足不同投資者需求的多樣化的理財產品來突破增長的瓶頸。例如,平安銀行推出的「聚財寶一號」(註三)為武漢某大學暑期翻修校舍募集臨時周轉資金,提供7%的年化收益率,期限為57天。該大學以開學後1.3億元人民幣的應收學費作為擔保。這雖然是一個個案,但預示着互聯網理財產品在未來可能找到更多的投資領域。同時,中國的財富管理市場也具有巨大的發展空間。如果餘額寶能抓住這一難得的歷史機遇,充分利用其龐大的客戶資源和巨大的網絡效應,它完全有可能拓展成為中國主流的理財產品和理財渠道。
註一:表中7日年化收益率取2014年7月14日,規模取自最新一期的季度報告。
註三:聚財寶一號