債券市場首季情況，仍然有不少話題。根據滙豐最新預測，只要聯儲局是確認年內有減息兩次機會的話，10年債息可跌穿兩厘，只有1.9厘。如果年內減息一次的話，債息水平亦要跌至兩厘一。滙豐按照減息次數、長期維持利率不變，並仍有機會加息的4個可能性下，預期10年債息水平介乎1.9厘至2.8厘。換言之，撇除債券市場預示衰退與否，投資者基本上已經預計年內是大有減息可能。
美國大選令分析出現偏差
聯儲局仍預期全年經濟增長有2.1%，而白宮2月時的預測，更料經濟有3%增長，亦即是市場對官方幾個預測是採取不信任看法，甚至用市場力量去逼使當局既修訂預測，亦要在政策上有更大修訂。債息倒掛是否等於必然衰退，近兩星期有關說法已被空群降溫，市場之所以對債息急降有極大顧忌，除以往例子經驗外，更重要是市場對債市投資者的預示能力更大信任。
外界對於債券走勢的分析，可以說是大開眼界，其中早前《金融時報》一篇文章更認為，或多或少是跟美國大選有關。眾所周知，獨立檢察官米勒的通俄門調查報告，令美國總統特朗普過關，自此之後亦正式為其本人啟動競選連任工程。按《金融時報》的分析，債市投資者某程度上是因為特朗普準備連任而加快買債。
首先，美國經濟無可否認已出現了周期見頂，放緩是無可避免。其次，特朗普近兩年採納的政績好壞標準，從來就是股市、經濟。按有關分析的話，為連任鋪路而有更大誘因用經濟表現造勢，是極乎合邏輯說法。
的確，觀乎90年代初，波斯灣戰爭之後，老布殊贏了外交，但內部經濟表現不振，到最後他歸咎於當時的聯儲局主席格林斯潘，未有在貨幣政策上有足夠寬鬆，這段歷史，特朗普以至共和黨人怎會不知。
歷史或有時重演，特朗普批評聯儲局已變得主動，而且成為家常便飯。而更巧合在於，他的經濟幕僚庫德洛，及跟庫德洛分屬好友，而又獲提名出任聯儲局理事的Stephen Moore均先後異口同聲促請局方減息半厘，表面上是為經濟，及製造聯儲局錯誤加息的既定事實，其實也許是連任工程的一部分。
特朗普主政下，凡事也有可能，聯儲局主席鮑威爾若不乖乖就範，在未來18個月被炒掉的機會或不能排除，到時市場大亂也。
不幸，或現實是，觀乎目前有力挑戰特朗普的民主黨人選，似乎未成氣候，部分在貨幣政策寬鬆立場上，就更加之激。純粹一個陰謀論的話，市場已有一批投資者，買債不是對沖衰退那麼簡單，而是考慮到特朗普一旦再連任後的聯儲局會有更大變天，最少財赤會大增、央行被特朗普派系主導下更加寬鬆，更政治化，以及其他的不確定因素，該等風險比經濟下行更需要提早對沖。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
