秋風起，全球市場是否會再刮起大風，近期已經有目共睹。全球經濟未致於壞透，儘管部分市場趨勢向下明顯，但整體表現其實跟市場年初預測尚未有大幅距離。可是，經濟及盈利的不確定性較易掌握，但政治因素抬頭，導致市場的可閱讀及能見度愈來愈低，投資者只會避開最受影響的市場。
美股上升跟區內市場毫無關係
美股上升，已經跟區內市場毫無關係。首先，機構大戶自年初以來的貿易戰，及阿根廷及土耳其等二線新興市場風暴，已經對增長潛力四個字變得有所保留。其次，既然美國企業盈利仍強，經濟最少相對地好，昂貴是事實，但投資者亦別無選擇。可以說，當機構大戶將全球股票組合調整至減磅級別、或美國經濟明顯走樣，美股升勢才會告終，但到時新興市場股票表現隨時會更糟透。
美國中期選舉已屆倒數，原本一個毫不受市場重視的事項，忽然成為了全球投資市場最大變數，因為關乎到總統特朗普的政治命運。可是，從其副手彭斯近期的一篇發言，白宮或特朗普本身似乎悉心部署，用意無非在於表明，就算彭斯坐正，美國對華強硬立場相當貫徹。
白宮的宣傳機器已經開動，部分友好媒體近期已經接連專題報道，題材已並非再是美國對中國的新增關稅計劃，而是詳細披露及引述事例，力證中國偷取美國高新技術證據確鑿。美國現在槍口對準一個敵人，製造矛盾，中國固然會以牙還牙，另類新冷戰時代一旦開始，並非全球福份，尤其是本港。
貿易戰拖累區內供應鏈，美元、美債走勢，令區內資金流及融資成本亦一併受累。近期債息上升導致市場震盪，純粹陰謀論的話，最少產生三大疑問：首先，為甚麼聯儲局主席鮑威爾在公開場合對經濟及息口走勢的表態，較之不久前議息後的表述，在短時間內出現了如此重大變化，變得更樂觀，更傾向收緊？其次是債市當日變動之大，有部分分析認為，是資金重新配置有關，但難道市場的風險系數比之前為低？
最後是油價走勢，近期持續被人為地利用供應因素推高，而油價上升勢必令到區內進口國經常帳逆差有惡化風險，而基於部分國家有提供補貼，財政狀況一併轉壞，最後是貨幣向下壓力加劇。印度未有一如預期加息，已表達出新興市場開始陷入兩難。目前，外界共識是，貿易戰一旦緩和，及美國利率或美債債息走勢一旦有跡象見頂，均會為區內再注入動力。這個想法合理，但亦意味着區內市場已毫無主動權可言。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
