小米（1810）上市，對市場來說，意義殊不簡單，闖關重重，當中徹底反映中港市場之截然不同。首先，小米考驗本港市場改革，引入同股不同權這個原本極具爭議議題的決心，結果成功闖關，原本同時一併考驗中國市場改革、對大型集資及高估值新股忌諱程度，以至對資本帳限制堅持程度，可是暫時闖關失敗。基於對前期投資者承諾，CDR取消要臨時大舉變陣，一併考驗承銷團應變能力，都過關了。三關過了兩關，剩下來是市場對小米的認受性及對其定價接受能力，這關即使上市後亦未必有答案。
食客三千，謀臣用命，每逢新股及大型企業行動，總會有說客想你這個，遊說要你那個。公關戰靠的是技巧、理解能力、在合規矩情況下，為客戶達致最好效果，否則公關戰就變成關公災難！要從股評界口中，讚好手機電子產品，從而達致一片好評如潮之效，懂事的香港市場持分者，似乎理應不會言聽計從。其實如作為潛在用家及消費者角度，倒不如由力勸先達店主，鴨記高手親自推介及認可，可能更具說服力。
企業如何過關斬將？
企業上市，面對的是公眾及廣大投資者，股價的表現之餘，最重要是企業本身的透明度、胸襟，經不起笑罵由人，以後怎能攻堅作戰，過關斬將？據媒體紀錄，小米由2010年起多輪私人融資，由最初估值2.5億美元，到2014年升至450億美元。還小米一個公道，尋求高估值上市集資，每間公司如是，尤其之前幾輪融資估值水漲船高，太低的話又怎能向之前引入的股東及投資者交代？說到底，錯的是市場資金太多，對具備概念項目的渴求，但獨特、具潛力的定義，在不同估值水平上，其實有不一樣答案。以目前小米定價計，部分大行曾計過，估值若700億美元，已相當於逾50倍市盈率，小米堅持自己是互聯網股份，看來是不無原因的。對小米來說，尷尬在於即使本身的互聯網生態圈是錢途無限，但切入點仍要靠手機為首的產品用戶，用家愈多，潛在生態圈愈大。如這是跟蘋果模式相若，投資者為何不買蘋果？與其堅持互聯網概念、要各界認可及讚好產品，正如一篇評論提及，其印度市場佔有率及增長速度之快，反而是更核心賣點。中國及印度，兩大人口最多市場都佔主要份額，這不是更加具備實在亮點嗎？
小米已為監管者、交易所及投資者上了一課，過程中突顯哪個市場仍最具優勢。餘下時間，小米本身亦應好好享受上市過程的處理、披露、承擔等考驗。作為首隻同股不同權新股，各界希望不會對其錯愛。但願小米及一眾中資可以走出估值及股價框框，不要太糾纏於內地形式對企業有讚無彈慣性生態圈，實而不華地做一間具備示範作用的企業。
原刊於《am730》，獲作者授權發表。
