本欄名為〈循環與隨機〉，日前的文章內容可能較為艱深，很多讀者都表示未必能在短時間內輕易讀懂，因此筆者在本篇開始會較多用循環的角度作解說，希望讀者可以更易理解。
快將進行半年結，雖然歐美等發達國家市場的表現亮麗，但惟獨中港股市卻斯人獨憔悴，3月之後更出現連續多月牛皮的局面。之前的文章指出大市波動本是常態，但究竟現時大市牛皮的局面又會持續多久？
查看數據，由1976年1月至2018年5月的509個月中，每月平均月波幅為10.2%，當中有40.2%，亦即205個月的月波幅多於10%；月波幅最細的是2017年6月，只有2.07%；而月波幅大於或等於20%的月份則有6.5%，亦即33個月，可說是平均每15個月便有一次特大波幅發生。而對上一次的特大月波幅是發生在2011年10月，距今已有79個月，因此如今年出現月波幅達20%的情況也是可預期之內的。
出現較大月波幅不一定是因為大跌市，大升市也會造成這種現象。如果仔細觀察，可以留意到月波幅較細的月份往往是連續出現，好像這次便有連續79個月沒有出現特大波幅；同理，月波幅較大的月份其實也會連續出現，而且往往見於經濟周期尾聲。當股市出現大幅上揚，及後也會出現猛烈的回套，所以大市久久未見大幅波動，既是預示大市將會出現向好的徵兆，也同時警告安穩的日子將終結！
認識大市周期
美國經濟學家約瑟夫．基欽（Joseph Kitchin）在1923年出版的《經濟因素中的周期與傾向》提出了40個月為一個循環的短周期理論，這種短波理論被稱為「基欽周期（Kitchin Cycles）」（又名「季辛循環」）。股市可以反映經濟情況，所以恆生指數大致上都會反映經濟周期變化。以下是1976年至今部份年份的季辛循環波幅變化：
1978年1月至5月大市均呈細月波幅的牛皮狀態，直至6月出現18%月波幅，同年8月再出現15%月波幅，三個月間上升了44%；同年9月大市見頂，9月月波幅有14.29%，而10月月波幅也有13.59%，到11月更高見31%，其後一直下跌至1979年1月才見底。雖然由高位來看只是下跌了30%，但每月波動幅度之大，依然是相當驚人。
1980年是不安的一年，大市由年低位738點大幅上升至1654點，大升了124%，平均月波幅已達13.73%。反覆上升至1981年7月後，大市開始步入季辛循環尾聲，短短四個月間已由1810點下跌至1113點，大跌了38.5%。直到1981年9月和10月，兩個月的月波幅分別達25.66%及17.34%，大市才見初步底。反彈過後，大市在1982年由1月下跌至12月，全年平均月波幅達13.4%，直至1982年12月才完成整個歷時18個月的調整，最終跌幅達63%，而當中只有8個月的月波幅不足10%。
1986年的平均月波幅為8.07%，其中1986年6月的月波幅更是2.83%，從該年低位1559點上升至1987年10月高位3968點，升幅達154%。指數觸及高位後於同月急速下跌，至1987年12月見底，由3968點下跌至1876點，幅度高達52.7%，而1987年10月至12月月波幅分別為50.42%、16.91%及23.6%，其中10月的月波幅更是恆生指數有史以來最大的。
1993年由年低位1月的5431點上升至12月的年高位11959點，升幅高達120%，該年平均月波幅達12.53%。其後再上升一個月至1994年1月見高位後開始回落，於高位的1993年12月及1994年1月的月波幅分別高達31.3%及20.5%。1994年5月、6月及7月的月波幅分別達17%、11.9%及14.2%見初步底，反彈後由1994年9月下跌至1995年1月才完成調整，最終整個調整的跌幅達45%，歷時12個月，只有3個月月波幅不足10%。
避免內文太沉悶，便不再把各個季辛循環中恆生指數的表現羅列出來，但從股市周期看波幅變化，會發現幾個共通點：
一、如月波幅長期低於15%，大市將趨波動；
二、高月波幅的月份往往十分集中，如大市長時期以細月波幅運行，預示將會出現波動。
三、月波幅一旦增大，大市將會出現長時間而且具延續性的波動情況。
現時市場已有79個月未曾出現極大月波幅，已預示大市的波動性將會提升。
