近日中美貿易角力，口舌不饒且拳來腳往。若全面開戰，始終兩敗俱傷，影響民生，左右政治。不過，中美之爭表裏兩樣，若依書直說，便會掛一漏萬。由於美元是環球經濟金融制度基石，更是貿易結算貨幣，外匯儲備核心，美國打雙邊貿易牌，外貿經常賬赤字依舊，資本投資賬盈餘不變，只是零和遊戲，可謂盡佔上風；對手則外貿順逆差生變、資本帳盈虧未卜，難怪坊間曾有「得貨幣者得天下」之說。中國正倡導「一帶一路」藍圖，實現人民幣國際化，與歐美經濟金融三足鼎立，招架之餘，更應易地而處，知已知彼，謀更長遠未來，既汲取美元走向國際化經驗，避重就輕，亦思考香港如何能在「一國兩制」之下發揮更大角色。
按傳統宏觀經濟理論，各地先天優勢各擅勝長，倘市場開放、貿易自由，能地盡其利、物盡其用、人盡其才各展所長，自可顯著提升整體經濟效益，各得其所。反之，鷸蚌相爭各不相讓，兩敗俱傷則漁人得利。不過傳統理論未悉國際視野，欠缺多邊清算概念，也無共通貨幣見識，在思考當前可能爆發的貿易戰時，難免落後現實。
美元作國際貨幣 佔盡優勢
眾所周知，上世紀七十年代起，全球金融實施美元本位浮動匯率制度，貨幣匯率皆以美元報價，外匯儲備也以美元為主。在這種全球性金融格局下，各國有兩個途徑賺取美元儲備，其一是對美國外貿順差，其次是招攬外資。香港、韓國、新加坡、台灣等外向型島嶼經濟，藉機開放市場，吸納外商投資，拓展代工生產外銷，提升製造業產能，帶動經貿轉型，即俗稱的亞洲「四小龍」，其他發展中經濟紛紛效法。到中國大陸於八十年代實行「改革開放」，同樣以吸引外資、創造出口為核心，乃打造了「全球工廠」，並在千禧新紀元騰飛，躍居全球最大出口國及第二大經濟體。
所謂代工是外商投資設施，廠商覓地建廠招聘工人，合作生產外銷。在經濟金融全球化，市場開放大趨勢下，發達經濟外判低端工業生產，專注高端科技及金融服務，發展中經濟接單代工，發揮勞力土地先天優勢，提升就業產能，改善民生所得，自屬互惠互利之舉。
全球金融，成也美元敗也美元。廿年前亞洲金融風暴，貨幣遭狙擊，紛紛貶值自保，暴露美元本位制度之不足。十年前美元後庭失火，釀成全球性金融災難，雖然復原能力強，但卻追不上時代變遷，因體制畢竟欠完善。是回中美貿易角力，不能單看牌面論得失，美方手握作為國際貨幣的皇牌，佔盡多重優勢，不能忽視。
設置貿易壁壘，須有效識別產地來源，箇中大有學問，按國際貿易規則，原料來源地不等於產品來源地，加工值最具決定性，香港在這方面可謂駕輕就熟，洞悉竅門。上世紀五十年代韓戰爆發，聯合國制裁中國，實施禁運，香港轉口貿易式微，經濟轉型自力更生，最大挑戰是棉紡胚布等製造業原料，多倚靠中國，須提高加工值，始符合香港製造標籤，但出廠價也需具競爭力，始能在外銷市場爭勝。六十年代紡織成衣出口歐美受配額限制，政府嚴格簽發產地來源證，不容廠家蒙混過關。歐美海關甚至派官員造訪，複核工序賬簿，杜絕魚目混珠。八十年代國內開放，廠商憑藉地緣之利，巧妙利用內地成本價格優勢而不損香港製造標籤，左右逢源。
關稅僅幌子 實質另有盤算
中美角力，疾言厲色，關稅是幌子，實質另有盤算。經濟全球化，金融科技發達，避稅花招層出不窮，早前歐盟指控美資科技巨擘鑽空逃稅是實例。移形換影乃常見伎倆，若內地轉向加拿大採購大豆，加拿大可先滿足外銷，後向美國補購自用或加工，變身加國製品外銷。至於飛機輪船機械等資本財，跨國稅務套利龐大，向來通過國際租賃置用，全程於國外完成。國內企業是租用人而非物主，即使實際是圍內安排，徵收關稅也不易入手。資本財有大小部件成千上萬，原產地難以確定，況且飛機輪船穿洲越洋，屬移動財產，註冊地始是徵稅關鍵。
表1綜合環球貿易形勢，分為美國、中國、其他各國等三大版塊，探討貿易雙雄角力之影響。美國佔全球出口10%，入口則15%；中國佔全球出口13%，入口則9%；其他國家合計，出入口大致相約，各佔78%-76%左右。表2綜合順差逆差形勢，美國對中國及其他皆逆差，合計負5.0pp；中國對美國及其他皆順差，合計正3.6pp；其他國家對美國順差而對中國逆差，合計正1.4pp。
假若全球貿易總值不變，中美雙方坐言起行，鷸蚌相爭必然漁人得利。分析各種可能性，只有三種情況合乎現實，其餘是理論性質，從略。
其一、美國出口中國縮減，其他出口中國增加填補空隙。此消彼長，美國逆差擴大，中國順差不變，其他國家順差擴大，外匯儲備增加。
其二、中國出口美國縮減，其他出口美國增加填補空隙。此消彼長，美國逆差不變，中國順差縮小，外匯儲備減少，其他國家順差擴大，外匯儲備增加。
其三、中美互向出口縮減，其他出口中美增加填補空隙。此消彼長，美國逆差擴大，中國順差縮小，外匯儲備減少，其他國家順差擴大，外匯儲備增加。
中國倘拋售美元 如自燒銀紙
在美元本位貨幣制度下，美國用本幣美元收付出入口，其餘諸國用外匯美元，先天已佔上風。回顧2008年金融海嘯，美國利用美元量化寬鬆手法，輸出美元恢復市場流動性，各國重整外匯儲備，算是化險為夷。萬變不離其宗，不論何種情況，貿易美元必然循環回歸美國資本賬，角力即使失利，往來帳逆差擴大，也無關宏旨。反觀中方若失利，順差縮減及外匯美元儲備下跌，則有如七傷拳，不傷人也傷己，所以須從這次較勁中作長遠謀，早日落實人民幣國際化。
國庫債券本是國內存款儲備，轉身全球外匯儲備，說到底又因美元地位特殊之故。制度上核心貨幣不設「外匯」儲備支持，國庫債券以美元發行清贖，不能選擇其他貨幣交易。有人以為中國既是最大債權人，拋售美元轉換外匯儲備，是反制取勝王牌，唯此舉無異於燒自己銀紙謀制勝，自欺欺人。
也有人提議中國外貿轉用港元交易，避開政治矛盾。此議明顯未經深思熟慮，港元現掛鉤美元，換湯不換藥；轉錨人民幣，則時機未至。況且港元是地區貨幣，流通有限，發行受制貨幣局機制，先天不足後天失調。其實美元核心地位乃經多年歷練考驗，七十年代油元循環，中南美國債現危機；八十年代世貿五強（美日英德加）重整匯率；九十年代蘇聯解體，德國統一，歐元面世抗衡等里程碑，記憶猶新。
中美貿易角力，虛虛實實，表裏不一，結局如何尚難知曉。外貿是牌面，市場始是底牌；關稅是虛招，對等始是實招。香港經濟開放，也是中國特別行政區，位處微妙夾縫，雙方拳來腳往，實難獨善其身。推動人民幣國際化，讓其成為與美元分庭抗禮的國際貨幣應是遠謀之一；壯大香港作為離岸人民幣中心，便利境外人民幣流通、投資運用和交割應是遠謀之二；慎思聯匯制度何去何從，他朝當人民幣可與美元分庭抗禮時，更好地發揮左右逢源角色應是遠謀之三。
原刊於《經濟日報》，本社獲作者授權轉載。
