過去一周，港股可說陰雲凝閉，風雨滿程。投資者飽受煎熬。多項高等級的不明朗因素同時降臨，困擾港股：阿里巴巴在美進行全球有史以來最大的 IPO，導致資金出現對港股極為不利的流動；內地經濟數據不斷顯示中國經濟又陷低沉泥淖；美聯儲（Fed）議息以及蘇格蘭獨立公投。
在這些不明朗因素中，阿里巴巴招股刮起的旋風可以說是港股大幅調整的元兇。我們環顧外圍股市：中國經濟數據對A股影響輕微。因為數據公布後的周一A股並無太大反應，周二的下跌源於新一輪 IPO 即將啟動，打新資金退場；就 Fed 議息而言，對 Fed 脈搏把握得更為準確的華爾街，股市屢創新高；蘇獨投票前夕富時指數只是偏軟而已。反而恆指自從9月5日創出金融海嘯後的新高25356點後連跌8天，始在中國大力放鬆銀根後勉強反彈一日，隨後又恢復疲態，是5月初以來最為疲弱的走勢行情。
阿里巴巴 IPO 影響港股走勢
何以港股走勢如斯逆轉呢？它會是滬港通宣布後出現的強勢行情的根本轉向，還是僅受短期因素觸發而出現的正常調整呢？這應該是市場參與者高度關注的問題。
我所以把近期港股深度調整歸因於阿里旋風的肆虐，原因在於它逆轉了5月初以來資金不斷流港的趨向。從5月初到9月初港股從低位累升3600點，如計及恒指除息因素足足升了4000點。期間從未出現過千點的回調。原因就是沖着滬港通不斷有資金流入港股推動指數上升。
大型招股引致資金流出流入港股而引致大幅波動，已是港股其中一個顯著的特點。當年建行中行工行以及較遲的農行 IPO 都曾引起不小的波瀾。一般的模式是招股前有資金流入，這些資金先短期入市，推高指數。到了開始招股即沽貨認購新股，新股上市後資金撤退，股市回落。這次阿里旋風也只是另一次大型 IPO 引致的市場波動。只是這次招股在美國，模式迥異以往在港的 IPO。即沒有資金因 IPO 而流入香港(道理不言自明) ，而在招股之前一個時段，港股投資者已開始逐步沽貨以便赴美認購新股。這種沽貨行動在某個時候達到最高峰，從而產生令人心寒的跌幅。而市塲中那些走勢派的信徒，在下跌中會加入沽售行列，從而加速跌勢。實際上，美股 NASDAQ 市塲也因阿里 IPO 而受到明顯拖累，可見阿里旋風烈度之高了。傳媒報道香港有上千億的資金參與阿里 IPO 。以香港大型集資通常有三、五千億資金參與看，這種說法可信度頗高。如果有五成以上是沽港股而套取現金，套現額超逾500億，是一個不小的數字。
港股的後續表現
本來市場有人買貨有人沽貨很正常。如果好像前段繼續有大量資金流港接替套現者持貨，市塲應不虞下跌。但現實是兩周之間大市下跌逾1200點，說明這段時間流入港股者寡，流出者眾。原因不外二端，一則內地經濟表現差於預期，窒礙投資者的進取步伐；二則外資也被阿里IPO吸引轉向美國。
阿里IPO本周已功德圓滿，沽貨赴美不再；蘇格蘭人也公投决定繼續留在聯合王國；而下周港股將逐步進入期指結算行情，再加上季度結算在即，大市應該短期見底反彈。最大的隱患是阿里旋風掠港期間，套現的幾百億股票在股市中流竄，將影響大市重納升軌。走筆至此，不期然想起姜白石的《揚州慢》名句：「自胡馬窺江去後，廢池喬木…..」以作本文之結。
