作為公司醫生/資產醫生，近來在商圈經常被人問到三個問題：（一）香港會否因示威而玩完？（二）港交所以至證監會，肆意將上市公司除牌，對香港傷害有多深？（三）澳門準備成立濠交所，廣東說要成立粵交所，對香港影響有多深遠？
20年前預言一一應驗
現時的示威活動對香港當然是負面的，但若果暴力程度沒有大幅度升級，是不會殺死香港的。今日香港最重要的經濟活動，是一個樓上經濟/離地經濟，金融活動幾乎完全不沾地平線，國內以及馬來西亞的公司，仍然積極希望來香港上市，相對舖面零售絕非重要的一環，所以示威行動延續，只會將香港變成一個像科幻小說般的天空之城，天空上的人繼續過他的資本生活，地表層的人繼續在地下為他們的理想而衝刺。雖然此話說出來很殘酷，但天要下雨娘要嫁人，非你我可左右！筆者在1997年之前，已在本欄告訴香港人，若果發現自己競爭力不足的，應及早移民回國內，大灣區這暗手，早以溢然紙上，另方面香港官員是全體廢物，全體由英治過渡至中治，即是中國全體接收廢物，後果堪虞！20年前說出來很駭人，20年後聽來，只覺分毫不差。今天的港官如林鄭月娥等，已成為廢二梯隊，廢三梯隊，廢四梯隊了。
賭場貴賓廳Vs大型屋苑
談到港交所，未進一步演繹前，先要為港交所定性：每家公司之所以有明天，能壯大甚至上市，首先要清晰自己的Name of the Game遊戲名字，是踢什麼球？是打什麼仗？是在做什麼事？為何要如此不厭其煩地，反覆強調這一點呢？！首先港交所是一家上市公司，和其他上市公司沒有分別的：就是去找客戶，滿足客戶的需求，但弔詭的是到底準上市公司是它的客戶/還是股民是他的客戶呢？騎牆地說兩邊都是它的客戶說得過去嗎？
在這裏可以打兩個比方：第一個比方是「賭場貴賓廳論」，某分判商向賭場申請，開辦一個貴賓廳，有如申請IPO，當然要通過某種審查，但隨着時日變遷，廳主希望將經營權，轉讓至另一經營者，但賭場不滿意廳主之前的種種操作，甚至覺得它坑害賭客（股民），竟然在他賣出賭廳經營後除牌，這種做法，受損很多是新舊經營者，難以波及賭客，甲貴賓廳關閉，賭客就去乙貴賓廳，隨時優惠更多。
第二個比方是「私人屋苑論」，一個大型私人屋苑，裏面有過千個單位，大業主佔75%，其他25%自由租賣。但到某一天，政府的屋宇管理當局，覺得這屋苑有嚴重治理問題，發出查封令趕走所有住客，拆毀屋苑，假設治理不善是由大業主造成，其75%的損失當然是咎由自取；但其25%已轉租轉賣，小業主以及長短約的住客突然間被趕出去，變成無家可歸，之後政府若沒有對這些第三方受害者作出援助，肯定會釀成社會風波。若有新投資者，願意收購原來大業主的75%單位，更答應做好整個屋苑的治理，屋宇管理當局幾乎沒有理由不答應，並且應在其他方面大開綠燈，有如大部分政府對破產企業的態度。
沒泡過妞 勿亂收購
但觀乎上市規管當局，思維格局是傾向前者的「賭場貴賓廳論」，以上市公司國家聯合資源（00254）準備向港交所興訟的個案為例，規管當局對此公司的前參與者，全部視為流氓癟三，認為他們搞亂規矩，甚至行騙賭客（股民），無視後來新投資者乃正經人家，一股腦兒就將之除牌。但事實上，大部分上市公司的股民，並非即日鮮炒友，反而更似屋苑的單位購買人或長短租客，停牌有如馬上將他們趕出街，令之流離失所。永久停牌更等於房屋被拆毁，並且肯定沒有賠償！
至於對00254的嚴苛復牌條件，達標後又搬龍門，最後一分鐘拿出殺手鐧，以不足21日通知，要求新投資者以更具規模的資產注入，主導的仍是「清理賭場內不良貴賓廳」的思維，而更令人搖頭歎息的，就是號稱東半球最大交易所的港交所，竟然沒有一套完善的上訴機制，財務顧問被逼提出以司法覆核以爭取公平。如果能夠成功提呈，即代表在現存機制裏面，沒有其它的程序公義途徑，被逼用到最後殺手鐧「司法覆核」。很多法律圈中人，會沉浸在司法角度，張家長李家短地爭論甚麼手段行得過或行不通，但問題重點並不在這裏，而是偌大的一個上市體系，理論上可以容納全宇宙的企業來掛牌，裏面每一個企業，都是資本民主社會中所謂的corporate citizen（企業市民，但去到最權力的最頂層，竟然又是個小圈子，更精神分裂的是，由於證監與聯交的權力既分又合，既合又分，特別在上市及除牌機制方面，是兩個權力圈子。對國內人而言，他們適應了小圈子/一言堂社會，面對再霸道的機構，他們仍然有對話渠道，有對策方案，但對於香港式的二言堂，兼且不設對話渠道的上市機制，除了上打官司，下循公鬧（即是向下循着公眾/公關渠道去鬧規管及自行哭鬧），根本欲哭無淚，欲訴無門。
港交所向下應對這場「秋菊打官司」時，向上要應對收購倫敦交易所鍛羽之敗，正中了筆者20多年前，告誡前證監獨立董事馬雪征（當時的聯想CFO）的四個大字「勿亂收購」，閱讀自己的舊文，赫然見到當年新加坡交易所，收購悉尼交易所同樣鍛羽。金融媒體喜歡將收購比喻為企業婚嫁，婚嫁之所以能出現，是之前出現一個追求過程：男方成功泡妞。作為收購顧問，筆者每次都問收購方一組問題：泡過妞沒有？平常去那裏泡妞？成功泡過什麼妞？是那個國家的妞？泡出個甚麼結果來？真實生活的泡妞跟收購絕對異路同途，港交所算泡上LME，未見賺錢，泡不出個鳥來；倫交所門高狗大價貴，若以李小加為準新郎，即是新香港人泡牛（津）劍（橋）妞，是下（低）門親家；聯想當年泡IBM，是北京人柳傳志泡愛爾蘭裔花旗妞兼布朗大學畢業生，這場中美聯姻，前前後後千災萬難，幸好當年深入地教馬雪征收購入門，並且肯定她有施展所學，至於其他大中華區內的新興交易所如濠交所，會否對港交所構成長足的威脅？下回分解。
原刊於《信報》，本社獲作者授權轉載。
