美元的變動趨勢

 

 

美元的變動趨勢是在奧巴馬任期的後半段已經開始了（2012），開始轉入到這個強美元的模式。這個事情其實要追溯起來，在美國像薩姆斯等經濟學家，他們在本世紀初，就開始反復強調強美元的重要性了。在講美元變動趨勢前，我先加一點對美元的介紹。 

 

對美元的強弱，我們會用美元指數。美元指數算是一個大家通用的指標，但這個指標不准，再加上兩個輔助性的指標：美元對石油的價格及美元對黃金的價格，就可以大體上確定美元的強弱。在我的判斷上面，當美元購買石油是在60美元一桶這個水平之下，就是強美元；當美元購買黃金，是在1000美元一盎司之下是強美元；當美元指數突破100，那就是強美元。就這三個指標，現在除了黃金以外，其他都做到了。這是我給的強美元的一個基本定義。 

 

 

為什麼要強美元呢？按照中國的一些專家學者的理解，好像本幣弱一些，有利於出口。在一個國家進行經濟結構調整的時候，貨幣的穩定，實際上是保持通脹可控的一個主要的方式，所以美元這個時候轉強，有利於這個國家財政的穩定，也有利於居民收入的穩定。它對結構性調整是必不可少的條件，也是特朗普改革的一個重要的基石。因此，在特定歷史時段，強美元是必須的。從國際的角度來看，強美元也是必須的，因為面對一個劇烈變動的國際格局，已經是國際貨幣並且承擔着國際貨幣這樣使命的美元，維持一個相對的強勢，實際上是有利於美國來進行全球性的文化、經濟、政治，乃至於軍事擴張的一個必要條件。 

 

事實上，我們已經看到了這種情況在出現，而且它比我們想像出現得還要早，也更猛烈。有一些朋友問我，說美元轉強，是美元回流的結果嗎？我說不完全是！回流是一個部分吧，實際上，由於全球經濟出現了比較大的問題，在很多國家，主要是信用出了問題，就是貨幣出了問題，這個時候幾乎沒有例外，都以美元作為替代信用，所以美元在全球都變得非常緊俏。其中，一些比較嚴重的問題國家，黑市的美元會炒得很高，在很多緊俏商品的購買方面，甚至交易方面都會形成美元計價或者直接的美元交易，所以愈是經濟危機，不光美國需要美元，全球都需要美元。 

 

再給出強美元的定義，在談了為什麼要強美元這樣的問題之外，需要再討論的問題就是強美元的進程：它會用一個什麼樣的方式？它是怎麼樣的方式轉強？它在什麼時間節點轉強？它強到什麼程度？這就是強美元的進程。 

 

 

強美元是現在差不多在美國的學界和知識界專家學者、相當一部分政治家中的基本共識，也是奧巴馬後四年美元轉強的一個基礎。因為強美元，不但能增加政府和個人收入，有效控制通脹，它實際上也有利於美國的機構進行全球的投融資活動。實際上，它對資本利得的長遠而言，是利好的，特別是在境外是利好的，而且是重大利好的，這是說主觀。那麼從客觀上說，我剛才講過，如果它能做到債務處理，做的不錯，能夠壓縮支出，能夠增加收入，穩定增加就業。在客觀上，強美元也是一個不是可以預期，是正在成為現實的這樣一個事情。相當的部分已經做到了。特朗普只需要再把他需要做的那三件事，做的再好一點，就是它的三個着力點，做的再稍微好一點，這個事情就可以形成了。 

 

強美元應該是從去年到今年，大家都看到了對人民幣的這個情況，對其他貨幣的情況也看到了。在現在2016年還剩下一個月時間，馬上就要進入2017年。我個人認為，在2017年，美元仍然是在穩步轉強，穩步的意思就是可能2017年不會出現爆發性的，因為特朗普1月份上台，他所有在經濟制度和經濟政策上的變動，都需要時間，尤其是制度上的變革，這個時程要長一些，政策上可以調整可以快一些，但再快第一年也屬於觀察期，雖然整體上這個趨勢是明確的，但它不會進入這種猛烈、劇烈的美元升值。在2017年應該仍然是逐步的、穩步的升值。升值的幅度，我個人認為，對歐元不太好說，就是因為歐元是美元指數裏邊最大宗的。如果是歐洲的選舉發生重大變故，也不排除2017年，美元指數會有猛烈的上漲，但美元對石油會相對穩定，美元對黃金會比較穩定的上漲，石油呢？可能就是會在40至60美元一桶。 

 

 

我再說一下就是進程。2016年應該是一個觀察期，美元可能會是一個穩定的，逐步的升值過程，不會是劇烈和猛烈的。當然如果以美元指數觀察，也不排除有這個可能。因為歐洲的一些問題，歐洲的一些選舉公投，可能會導致美元會有一個猛烈的升值的過程。但美元對石油會相對穩定，就是在40到60美元一桶之間吧，它會穩定在這個區間裏。美元對黃金會相對穩定，黃金呢，很多人問我，我其實怎麼說呢？我不願意討論具體的投資問題。就是美元對黃金，表達強美元，現在顯然是不夠的，就是還會再強些。

 

美元的進程不完全取決於美國，因為強弱是比較出來的。這除了我們剛才說的，貨幣之間的比較，商品之間的比較以外，還取決於歐洲、中國、日本這些國家的經濟政策的調整，其實這些國家的走向，對美元也有深刻而重大的影響。現在看來，歐盟和歐元區，問題是比較大的，歐元轉強的可能性不高，它是小概率事件，轉弱是大概率事件。因為歐洲也面臨着同美國相同的債務問題，也面臨與美國相同的，整個支出的壓縮問題和福利問題。這個問題的解決，至少在美國，現在我們看到特朗普，就是他還有一絲曙光，能不能解決很難說。歐洲現在沒有一絲光亮，他們還是在黑暗中徘徊，還在摸索。所以歐元上下的機會更大一些，在比較中，歐元這種不好的可能性更大。 

 

那我們來看中國，在與美元的比較中，中國現在處在一個什麼狀況呢？人民幣的強弱，表面上或者是淺層原因，或者直接原因是由於我們的貿易平衡形成的。很多國家貿易都是出超的，絕不意味着它本幣強大。決定一國貨幣強弱的根本性因素，是它的稅收和經濟總量和貨幣發行量三者的平衡。也就是說，如果你的稅收在不斷的弱化，而你的債務在不斷的擴張，而你的經濟增長和它已經脫離不匹配，那麼你就算是貨物貿易出超，你的貨幣也一定會貶值。

 

剛才說到歐洲的因素，中國的因素。人民幣還會轉弱，而且會轉弱的這個情況，可能不見得比歐元會好很多。在美元的對應國家，主要的經濟體裏，歐、中、英都問題比較大，日本，英國這些國家，相對於歐洲和中國要好很多很多。因為英國是一個比較老牌的資本主義國家，它在管理上是有一套的，也擁有了世界最頂級的學者專家，他們這個頂級不光是學問周延，在這些國家的一些學者，還是有道義上高度的，也就是有擔當的，他們提出的基本的看法和策略，是可以超越個人利益，或者是機構利益，或者團體利益的，它還是有這樣的思想家學者存在。所以，英國脫歐的動作，日本的安倍經濟學，表達了他們在處理國家問題上的一種智慧。就是他們面對美元轉強的風暴，他們提前蹲起來，也可以說英國和日本假摔。我一點也不懷疑在未來就是2017年，甚至後面四年一直到2020年，類似於英國和日本這樣的國家，會順水推舟，順勢而為，在美元轉強的過程中，他們不會去並行或者爭鋒，或他們還會蹲下來，等風暴過去後完成結構調整，然後再站起來開始競賽。這個做法，其實是對的，我其實是欣賞英國和日本的宏觀經濟政策，至少面對一個變局，他們的處理是老道的。