肇始於前年西方政治丕變的股市之牛在踏入新年後發足狂奔，全無疲累止息之象。令市場參與者既踴躍又疑惑，反覆究問，牛市何時見頂，會否重蹈以前覆轍即突然墜崖。
每一次牛市既有共性也有特性。共性大家耳熟能詳，這裏對本輪牛市的特性作一分析。
很多傳媒與股評人把本輪牛市稱為「特式牛市」，這本來有幾分是戲謔調侃的意謂，卻也相當準確地點出這一牛市的本質。
回顧：四分之一世紀全球化經濟格局與幾次牛市
特朗普這個經常被傳媒描繪為狂人，不按牌理的美國現任總統為什麼帶來這一牛市呢？這其實是有深刻的政治經濟層面的原因的。冷戰結束後，西方精英全力推動全球化，其誘因明顯是一種利益追逐。在這一過程中，西方精英通過跨國商業機構，在到成本低的地方去生產的口號下，把生產工序轉移到要求較低薪酬的地方，主要是中國去生產。在這一過程中，這些跨國公司盈利得到極大提升，從而促成上世紀九十年代至千禧年及新世紀至金融海嘯兩次巨大牛市。
到成本低的地方去生產是一柄雙刃劍，雖然為跨國公司帶來巨額利潤，但也使西方國家普通民眾利益受到侵蝕，從而使國家與地區之間經濟嚴重失衡，釀成2008年的金融海嘯。在這一次金融巨災衝擊下，西方國家痛定思痛，意圖解決這種失衡。但因為全球化利益幾乎盡歸中國所有，而中國實行與別不同的經濟制度，有能力控制薪酬的總體水平，使西方國家糾正經濟失衡的努力收效甚微。這既使美國為首的西方國家的經濟長期陷於停滯，也使國家的經濟實力發生強弱的中西易位。在這樣的背景下，西方民眾摒棄原來的執政者和他們被證明成效甚微的政策，選出特朗普這一非傳統的、不同舊時代的政治圈外的人物，讓他嘗試用與前不同的策略應對嚴峻的局面。
特朗普帶來的牛市
2016年美國總統大選，特朗普以「美國優先」為口號。具體而言，在經濟層面就是以減稅及重整美國基建為競選綱領，最後成為白宮主人。特朗普此兩大競選綱領在某種意義上有中國現行制度的影子。中國制度說到底就是經濟活動的利益分配極度向上即向資本傾斜。在全球化下，經濟精英即經濟決策者在利益導向下自然傾向把經濟活動移向中國，最終成就中國的發達，並且轉而挑戰美國的地位。在特朗普之前，美國經濟活動的利益分配一直維持相對有利社會多數成員的格局，即相對中國高得多的勞動報酬。特朗普在這方面作了根本性的轉變，讓天秤向企業（即經濟精英）傾斜，以求企業把經濟活動移回美國。
特氏的做法能否產生回天之力，美國經濟精英最終會有多少回流祖國，乃至會產生什麼樣的，諸如擴大貧富差異的社會問題，不屬本文討論範疇。我們要說的是它在股市的效應。當年全球化肇始的時候，投資市場意識到隨着共產主義的落幕，自由企業尤其是跨國公司處於前所未有的大好形勢。它們有更廣闊的市場，有多幾十倍的要求低微的勞動供應，是以投資市場出現「非理性亢奮」。這次特朗普帶領美國取法中國，利益向商界傾斜，取悅經濟精英，競爭經濟活動職位，自然大大利好投資市場。是以從特朗普勝選開始，美股無止境向上攀升。僅去年就創了71次新高。這就是「特式牛市」的來由。這種牛市有明顯結構性的因素，除非美國政治突變，這一牛市不會在短時間完結。我這裏說的完結是指以往那種衝頂後發生墜崖式的崩潰。美股升勢過急或有調整，但2018年應可無虞。
科網股2.0：新經濟代替舊經濟
除了特式因素之外，本輪牛市另一個主題是新經濟取代舊經濟。這有點似曾相識的況味。世紀之交互聯網開始普及，成為一種商界寄予厚望，足以改變人類生活方式進而重塑世界面貌的新技術。科網股熱潮或稱泡沬於焉而生。因為升勢過速，加上新技術的盈利模式尚在探索，最終泡沬爆破。只是技術不斷進步，科技巨頭在當年泡沬爆破的廢墟上，探索出有效的盈利模式，並且開始了侵蝕舊經濟公司領地的不可逆轉趨勢。
本來科技股受特朗普新政之益相對較微，因為科技巨頭業務遍於全球，它們早就通過稅務安排，合法避稅，實際繳納稅項尚且低於特氏稅改後的稅率。但是，科網公司侵蝕舊經濟以自強使科網股成了本輪牛市的動力。代表科技股的納指，不讓杜指專美，升幅猶有過之是為明證。
炒高房價扭轉內地經濟向下趨勢
與美股因特朗普而上升的故事不同，內地經濟與股市走向是另一番天地。雖然特氏上台對商界精英是好消息，但對中國卻是另一意涵。美國改行親商政策，對中國是意味着有人加入競爭。中國或者再向商界進一步傾斜或者另闢蹊徑，總之是要費一番思量，自然不是太好的消息。
因為在2015年下半年，內地在應對當時惡劣經濟環境時，要求讓人們多一點房市消費。結果聽話的國民聞風而動，內地房市竟然火爆上揚，房價以倍數上升，從而為經濟帶來意想不到的，立竿見影的剌激作用，經濟增速多年下跌後首現加速。這也就成了內地應對特朗普競爭的新蹊徑。
因為這是只可做不可說的，甚至要說反話的安排，比如說房子是用來住的云云，依靠官媒指點的A股去年只好蟄伏。遠不及環球股市的特朗普牛氣。國民之有股癖者被引導到香港乘特朗普牛市之風。
搭上特朗普之牛的港股
港股一向唯美股馬首是瞻，與美股相關性甚高。這是因為歐美日等國的投資機構在香港有很多分支，持有大量港股，經常是港股的主導力量。去年美股風風火火，港股不可能斯人獨憔悴。這樣，港股從年頭升至年尾大升8,000點，除去9月份輕微下跌外，升了11個月。這麼大的升幅中間幾乎沒有像樣的調整，全年只在12月初出現接近2,000點即大約6%的回調。這在一向風高浪急，升遽跌速的港股是極少見的。這說明本輪牛市完全由基金主導，所以本文標題稱之為基金的盛宴。反而一般投資者一直在疑惑中舉棋不定，不知所措而坐失良機。
去年升市確實極之與往昔不同，因為港股以內地股票為主，內地經濟境況如上所述與美國大為不同，並沒有特朗普稅改之利，因之升市主要集中在科網及金融科技股外加內地新的經濟支撐的內房。這可說極合邏緝。科網及金融科技取代舊經濟自然估值上升；內房因房價大幅上升，盈利乃至資產價值都大幅上升，尤其是那些以前受高負債之困的公司更是如添虎翼。反而很多與此無關的股票尤其是小型股份相當沉寂。這也是市場認為未到危險期的原因。
踏入新年後美股升勢加速，原因是年初效應，機構投資者調整投資組合，重整資產配置，沽出債券買入股票。但升勢如此急速，在投資組合完成調整後，市場應會有所回調，但不會是崩盤，除非特朗普出什麼狀況導致特式牛市無以為繼。
港股在新股氣勢尤勝美股，幾乎天天上升。主要是大行提出重估內銀價值，主要內銀一洗多年頹風，大多升了不下二成，貢獻今年指數升幅的大半。指數升在什麼水平端視內銀什麼時候見頂。炒高內銀屬糾正性價值回歸。前些年內銀受困經濟低沉，壞帳增加之困，股價受壓。自房市急速上升，內銀經營環境無疑甚有改善，至少壞帳必大為減少，因為經營不善的公司如有房產土地權益，資不抵債的機會降低。但內銀現在股價都升近歷史高位，P/B已近1.2倍，無論怎樣說，內銀屬舊經濟，想像空間有限，盈利變動暫時只在經濟周期內起伏變化。內銀股價能否再升，端視以下幾個因素：一則派息能否增加，因為內銀多為重收息者所好，內銀派息最近兩年連續下降，前兩年是調低派息比率，去年是因人民幣匯率下跌。現在主要內銀現價水平息率3.8厘，扣除10%股息稅，實收3.5厘。雖然今年人民幣上升有助息率輕微上升，但如果沒有提高派息基數，吸引力只是普通。另外政府的取態是一個重要因素。因為內銀盈利規模極大，如果繼續增長，會引來與論抨擊，進而促使政府採取措施壓抑其盈利增長。以前中石油，中移動真正領受「眾口鑠金，積毀銷骨」的滋味。當然股市是可以炒過頭的。注意主要內銀什麼時候不再創新高非常有啟示。當然見頂未必表示會暴瀉。基金主導的市場，散戶只是陪襯，今年還未到基金全面退出的時候。
