今年的「新」寫作方向，是回歸「老」本行，即企業併購和私募股權。併購交易和私募投資往往會締造明星級企業，但同時亦會拖跨星級巨企，所以，這兩個範疇也與本欄的初心殊途同歸，畢竟，在今日時代更迭快如細菌變種的年代，要育成巨星企業，少不了要趁勢圍爐聚合，但這玩意卻又有如高空鋼綫，控制不了就萬劫不復。
資本市場是企業併購活動的兩個主要戰場之一（産品線是另一個主戰場），一方面，股市和債市是寒暑表，由簡單不過的股價、債息和市值就説明一切；但另一方面，資本市場也是併購的資金、收購對象、盟友甚至敵人的主要來源，所以，全球的併購行業，自然也是以資本市場最發達、水最深、花樣最多的美國為馬首是瞻。
鮮有從歷史中學習
美國併購業發達，有很多數據庫和報告。有一點卻是較少被提及的：作為金融業的重點分支之一，併購獲得廣泛關注，不管是業內專家還是業外的研究人員都有不少論文報告，但一本被尊為行業聖典之一的著作卻寫道（大意）：「併購研究儘管是較為熱門的話題，但其實大家都沒有太在意……沒有被重視，大部分人關注潮流、下一波和創新，鮮有從歷史汲取教訓，當中以美國的情況為嚴重，凡不是新的就得不到尊重……」這已更新到第七版的寶典，語重心長。
追源遡古，美國的併購業或可從19世紀的約翰‧皮爾龐特‧摩根（John Pierpont Morgan）在銀行業、鋼鐵業和鐵路業的合縱連橫始，一浪接一浪，到2020年代，起碼有6、7次的潮漲潮退。
説太遠大家也許會發困，不如以請觀眾吃眼睛冰淇淋的《風月俏佳人》，其所處的1980年代的第四波説起。《風月》的主角當然是由剛剛出道的茱麗亞羅拔斯所飾演的風塵女子；較少受注意的，是男主角李察基爾的身份，原來他是個併購大亨，是當代借「垃圾債券」而竄起的企業狙擊手，這幫人專門睺住綜合性企業，視為點心，借錢收購，並將之折骨，只要能把債還掉，剩下來的便是無本的利潤。
香港特色
順便一提，今日大部分的併購數據庫，除了美國的數據外，都會有歐洲、亞洲等地區的資料，但到了大中華的交易榜單上，就有許多問題。一些在其他地方是基本的數據，但在香港的特殊情況下，卻原來不是手到拿來。以手上這張歷來亞洲十大為例，榜單首位是2014年中信集團收購中信泰富，這還勉強説得過去，可是第二位卻是長江集團2015年的私有化重組，而第四、五、七和八位，都是國企電訊巨擘以香港的上市窗口公司，融資收購其母公司在國內的業務，這些是以併購為外衣，實際上是配股集資，是正常不過的企業融資活動。
基於香港的獨特情況，本地資本市場上許多的工具和做法，自有特色，單單是上述簡單不過的「窗口」公司，也會令外人無所適從。所以，在併購這個水深火熱的行業中，大家還得認清本質和外衣，別把窗口當宅門。
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
