Z世代的企業常經歷併購的洗禮，所以，有謂最合適做公司一把手的，是由熟識收購合併、對投資項目有高敏感度的併購專家；反而，由紅褲子出身、在企業內由低做起的産品專家、天才程式員、營銷能手、財會掌櫃等，不一定最能勝任今日着重外延拓展的企業新常態。
以上這句話，有一半是由大摩的策略大師、以厚重和深度的投資研究報告為名的米高·孟本生（Michael Mauboussin）所講的。孟本生早前應邀，出席在下為香港特許金融分析師學會主持的「爐邊熱話」的嘉賓，當中他言簡意賅的道出了今日大型企業總裁的主要任務。
總裁幹什麼的？
孟本生的研究，跟平常的投行研報最大的分別，是他絕少給個股買賣評級。他會針對一些投融資的行為和結果，以類大數據和近學術的語言，書寫給機構投資者讀的深度報告。這些報告，通常有一半的頁次是用來裝參考文獻和附註，讀者要是少點耐性，也許就會開小差，跑去「撳」股票代碼為樂了。
孟本生這份2022年12月的報告，綜合多年來美國學者和專家就企業併購的實證研究。當中切合本篇主題的，是報告指美股自1985年以降，近30年的數據顯示，併購是上市公司用最多錢的地方：這些年來，美国公司平均花了營業額中的9%來做收購，是「犯本」之最；第二位是投資性的行政管理費（Investment SG&A，一種與R&D相似的管理費用，日後再介紹），其30年的平均數，大約是營業額的7%；第三至五位分別是資本投資、股份回購和派息。
雖説企業併購的行為多是隨行就市，市好時多做，市差時少做，但總體上併購是愈演愈烈。以2021年作為最近可得的數據來看，美國羅素3000指數的成分公司（也就是大公司），共花了7萬億（美元，下同）在廣義上的資本使用中，當中併購就佔用營業額的13.5%，幾乎是上述第二位的一倍，所以，併購是絕對的大頭。
履歷錯了
另一組數據指出，幾乎所有的上市公司，都曾染指過併購。在1990至2010期間，孟本生統計指，平均有九成的上市公司，曾經做過至少一次的併購買賣。當時期「FOMO（害怕錯失機會）」之説尚未流行，但行為上卻如出一轍。
如果説併購是上市公司的「拳頭產品」，那麼，應該是由誰去操盤？文首指孟本生只説了一半。他那一半的故事是這樣説的：孟本生引巴菲特指，幾乎所有的大型企業的CEO，都是錯位的。這些總裁們雖然是企業的精英，為公司的茁壯成長立下汗馬功勞，然而，大企業現在要講資本效益，花的是併購、投資管理費、資投、回購和派息等等的錢，統統都與投融資有關，並非這些高管們一路爬上來時的看家本領（如產品開發……等）。
因此，他們的履歷是錯配的，不適合打總裁這份工。（待續）
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
