對中國經濟走勢的判斷更趨分化。在看多者眼中，中國經濟增速已然中期見底，明年增速可能會略高於今年，一改逐級下探之勢。日前，國際貨幣基金組織（IMF）年內第四次調高中國2017年經濟增速，使得樂觀情緒愈加高漲。近期國債期貨刷新上市以來新低，經濟表現好于預期引發市場對政策收緊的擔憂，竟成一個觸媒。
審慎的分析人士並不贊同過度樂觀，畢竟第三季度中國國內生產總值（GDP）增幅出現2016年以來的首次下降，雖然放緩幅度低於市場預期。大多數市場機構預計，2018年中國經濟增速將放緩至6.5% 以下。
應當說，對中國經濟的樂觀預期具有一定依據：IMF認為，全球經濟正處於同步增長的「甜蜜期」，2017年世界經濟增幅將達到3.6%，較上年提高0.4個百分點。美歐經濟景氣度環比繼續回升，10 月美國製造業PMI大幅回升1.4個百分點，歐元區製造業PMI更是錄得2011年以來的新高。從國內來看，在供給側改革的推動下，去產能、去杠杆等結構取得階段性成效，產能利用率不斷回升，消費基礎性作用不斷增強，新動能新產業正在孕育。
但是，目前全球及中國經濟的復蘇基礎並不牢固。新興市場需求已經出現下滑勢頭，美國的宏觀經濟政策存在一定的不確定性。未來如果全球貨幣政策正常化速度超預期，世界經濟增長將重又面臨風險。
中國經濟結構問題未有實質改變
在中國經濟企穩中，周期性因素扮演了重要角色，結構性體制性矛盾依然存在，防風險挑戰仍然嚴峻。對已取得的業績感到欣慰，對增長前景抱有信心，均是可以理解的，但是，過度樂觀則不足取。
今年以來，中國經濟呈現新的季節性特徵，季初回落而季末上沖，短期月度間的差異造成了市場情緒的大起大落。其實，就若干重要指標的移動平均值來看，經濟活動相對平穩，既沒有出現持續強勁的反彈，也未出現斷崖式下跌。
應該意識到，此前有利於經濟企穩回升的若干短期政策性因素，未來作用將逐漸消減。上半年棚戶區改造貨幣化安置催生了房地產銷售的火爆，減緩了房地產投資的下行速度，卻也透支了未來的銷售，8月以來房地產銷售增速已大幅放緩。財政支出進程加快，在一定程度上支撐了基建投資的高增長，下半年財政支出增速持續放緩，與對地方政府融資行為的嚴監管相疊加，基建投資增速將承壓。
更為重要的是，一些困擾中國經濟已久的結構性問題並未出現實質性改變。儘管供給側改革和環保督察帶動了工業品價格的上漲，使得工業企業利潤持續回升，但是，這一勢頭向投資的傳導並不順暢，製造業投資仍然低位徘徊，企業尤其是民營企業投資意願並不高。年初以來，工業企業杠杆率平穩下降，但是，8月以來地方國企資產負債率連續兩月大幅回升。未來地方國企杠杆率能否重新降低，關係着地方債務風險和國企高杠杆兩只「灰犀牛」能否馴服。
陸續公佈的各省份三季度經濟數據，可謂中國經濟的生動寫照。與去年同期相比，以往處於增速「領頭羊」地位的重慶、貴州經濟增速出現回落，這對投資驅動模式的可持續性提出考問；山西、陝西、廣東、浙江等省份經濟增速加快，但驅動因素並不相同，前兩者主要仰仗原材料價格大幅回升，後兩者則歸功于率先轉型培育新動能，可持續性更強。
中國經濟「兩步走」 質量和效率
中國經濟已告別高速度增長的階段，質量和效率應當成為中國經濟政策的着眼點。剛剛閉幕的中共十九大上，「兩步走」的戰略安排並沒有再提「GDP翻番」之類的數量目標，發展的充分和平衡得到空前重視。大會提出產業邁向全球價值鏈中高端，並在中高端消費、創新引領、綠色低碳、共享經濟、現代供應鏈、人力資本服務等領域培育新增長點、形成新動能。
要實現這些令人嚮往的目標，改革尤其是與防範「灰犀牛」有關的改革需要加速。在地方債管理上，制度建設已相對完善，但是，欲落到實處，還需要建立權責 清晰、財力協調、區域均衡的中央和地方財政關係，改進官員政績考核體系，協調 部門監管等相關改革的配合。去杠杆方面，國企仍是重中之重，其進展不僅關乎去產能和防風險，也決定了擴大對民間資本的開放、提振企業家信心等政策的效果。只有加快金融監管改革和國企改革，把杠杆率真正降下來，央行行長周小川日前警示的「明斯基時刻」才不會成為現實。
在多次成為經濟增長「緩衝墊」的房地產領域，今年以來，集體建設用地建設租賃住房試點、共有產權房等舉措，朝着多主體供給、多渠道保障、租購並舉的住房制度邁進，但是，房地產市場長效調節 機制仍待完善和明晰。
全球及中國經濟的企穩複蘇，為推動諸多改革創造了良好條件。中國經濟中長期增長的阻礙何在，其實已廣為人知。只有通過改革化解長期存在的深層次、根本性矛盾，中國經濟才能實現新舊動能轉換，步入高質量發展階段。過度樂觀與悲觀均不足取，未來取決于宏觀經濟政策取向，取決于改革有無真進展。
原刊於財新網，本社獲作者授權轉載。
