封面圖片：滬港通首次將兩地股市連接起來，由兩地機構共同運營和監管（亞新社）
撰文：鄂志寰博士（中銀香港首席經濟學家 ）
作為內地與香港股票互聯互通機制的升級，深港通有利於上海、深圳、香港三地｢共同市場｣建設，也有助於鞏固和深化香港國際金融中心的固有優勢，香港可望成為內地國民財富全球配置的首選市場以及內地金融風險的離岸管理中心。港股市場的廣度與深度提升、離岸人民幣市場發展、投資內地管道持續資源重組以及專業人才交流增加等均可為香港金融業發展創造新業務機會。
一、深港通有利於深化內地與香港｢共同市場｣建設
2014 年11 月啟動的｢滬港通｣首次將兩地股市連接起來，建立起內地與香港、國際投資者以及全球資金共同參與、兩地機構共同運營和監管、封閉循環的｢共同市場｣。2015 年7 月兩地基金產品互認機制正式運行，首批基金互認產品於當年年底推出。以上海、深圳及香港三地股市總市值計算，截至今年9 月底為10.57 萬億美元，僅次於美國（泛歐+納斯達克）的26.5 萬億美元，規模在全球經濟體中排名第二；以總成交額計算，根據WFE 截至今年9 月底的數據，上海、深圳及香港三地股市總成交為15.58 萬億美元，美國兩大市場總成交為139.47 萬億美元。內地與香港在投資者結構、上市公司類型上均具有較強的互補和成長性。
二、深港通有助於鞏固香港在內地金融發展中的固有優勢
（一） 香港在內地金融發展的歷史作用不容低估。內地金融市場的發展，是主動通過｢走出去｣與｢引進來｣雙向驅動、循序漸進、風險可控的進程。其中，許多重要的政策、措施和步驟都與香港息息相關。在內地資本市場開放的最初階段，香港就是內地企業境外融資的首選目的地。人民幣國際化進程啟動之後，香港作為離岸人民幣市場發揮了不可替代的促進作用。
（二）深港通料可鞏固香港的固有優勢。一是國際金融中心綜合優勢。作為小型外向經濟體，香港金融市場的自由、便利與開放度為全球投資者，特別是成熟市場認可。儘管近年來全球經濟金融形勢風雲變幻，不確定性因素和風險事件增加，但香港吸引國際投資者的固有優勢並未削弱。深港通料將吸引更多國際投資者進入深圳市場；二是中國接連世界的平台優勢。因為香港金融制度與市場框架是按照西方市場經濟模式設計和構建的，擁有與成熟發達市場類似的產權、司法及立法、會計審計、信用、資訊披露及私人資訊保密制度，國際機構與資金雲集。中國市場一旦連接香港市場，就直接或間接與世界各地的最終用戶連接進來，可實現金融工具及資金的跨境流通；三是制度規範優勢。香港擁有完備的法律體系、低稅率及簡單稅制，同時擁有一國兩制的雙重優勢；四是專業人才服務聚集優勢。香港擁有大量的專業服務機構和精通跨國管理和國際業務的高端人才，特別是法律及仲裁服務、會計稅務等方面人才，可為滬深港通等業務提供專業配套服務。
三、深港通有助於香港成為內地國民財富全球配置的首選市場
（一）香港可繼續服務內地企業｢走出去｣。截至2015年底，香港股市中內地企業共有951家，佔總市值與成交額的比重分別為62.06%和72.68%。下一步考慮將IPO納入互聯互通機制，勢必吸引更多的內地企業，特別是代表中國新經濟發展方向的優質民營企業來港上市。
（二）香港可滿足內地居民多元化資產配置需要。2016年以來，港股通自4月22日至7月22日連續出現長達三個月的資金淨流入，8月5日至9月12日連續29個交易日淨流入資金規模近640億港元，日使用額度餘額佔比曾觸及42.03%的紀錄低位。除去港股作為內地高淨值人群的投資選項外，香港豪宅和保險市場也受益於內地居民資產配置需求。另外，香港豐富的金融產品和工具得到內地投資者青睞。
四、深港通有助於香港成為內地金融風險的離岸管理中心
（一）內地金融市場抵禦外部風險的能力有待增強。作為新興加轉軌市場，內地金融市場發展仍存在較大完善空間。去年以來，隨着人民幣單邊貶值趨勢持續，內地市場面臨較大的資金外流風險。
（二）香港可協助內地金融市場對沖不利衝擊，保持市場穩定。內地金融市場發展與開放的底線是維護國家經濟金融體系安全。由於香港在一國之下實行與內地不同的制度，法律監管體系穩健，加上有關香港的政策措施可在中央政府的全面統籌和宏觀掌控之下，從而在內地與西方市場之間為防範風險提供了緩衝區域，為資本市場平穩開放樹立起審慎而穩妥的屏障。從滬港通兩年的運行情況看，兩地市場在法制、結算、交收、監管方面均已基本達標，並經受住股市大幅波動的考驗。未來深港通延續每日額度控制、投資者門檻限制等，即充分考慮到市場風險因素，將風險控制在封閉管道中。
五、深港通對於香港金融業發展有正面推動作用
（一）港股市場的深度與廣度有望提升。一是深港通納入更多中小型股份，或會重現滬港通對股市成交的刺激作用；二是對IPO的推進作用料漸次呈現；三是市場結構和產品更為豐富多元。
（二）離岸人民幣市場發展提速。一是互聯互通機制的進一步完善，為人民幣跨境使用和資金迴流內地開啟新管道，提升人民幣的投資功能，有助促進離岸人民幣業務發展；二是推動人民幣產品發展。本地人民幣流動性需要更多人民幣計價投資產品相配合，勢必促進離岸人民幣投資產品的開發和銷售。大量的人民幣流動性也為離岸人民幣財富管理業務提供新的資源。
（三）投資內地管道持續資源重組。由於滬深港通與QFII在業務主體、投資方向、交易貨幣、跨境資金管理方式等方面均有所不同，未來料可相互補充、共同發展。
（四）專業人才交流增加。相信深港通將強化內地與香港金融及相關專業服務人才的培訓、交流和合作，並加快推出彼此資格互認、放寬部分領域執業限制，簡化行政手續等措施。金融從業人員的需求會隨之上升，有利於金融業就業市場暢旺和整體實力提升。
（五）深港通有利於券商與銀行的業務發展。一是本地券商可利用滬深港通增強競爭實力。香港券商2016年6月底共有1035家，但本地券商長期在與海外金融機構競爭中處於劣勢。深港通啟動後，更多的內地投資者南下，或可豐富本地券商客戶資源。
另外，香港本地券商及時推出相關產品，可拓展業務發展；二是本地銀行業可通過滬港通擴展客戶資源、開發投資產品，提供更專業服務。為配合深港通啟動，銀行或可藉助其相較於券商更為安全、可靠和專業性吸引對人民幣計價股票及理財產品有興趣的個人客戶，強化產品開發，提供更為專業的服務。相信未來內地與香港在支持市場擴容與發展的同時，也會強化規則與監管的與時俱進，加強跨境監管的磨合與溝通，為｢共同市場｣發展提供更好的政策、制度環境。
