今年6月底，港鐵最終向政府提交修訂建造高鐵的成本為853億，較原先的650億高出203億。雖然市民已有心理準備，高鐵的建造成本必會大增，但要追加超過200億才可以建造一條已經貴絕全球的高鐵路段，市民的即時反應肯定是㷫過辣雞。
最近這盤高鐵混帳變得更混帳。11月30日，港鐵和政府聯合公布一個解決高鐵超支方案：首先，將建造價封頂於844.2億，假若建造成本最終高於封頂價，港鐵便要一力承擔額外的支出。另外，港鐵向外舉債接近260億派發特別股息，其中195億給予大股東特區政府。但整個方案最弔詭的地方，是政府必須獲得立法會同意撥款194.2億支持高鐵的超支部分（844.2億減650億），這做法變相將政府得到的195億元特別股息，差不多全數退回港鐵以應付高鐵的超支費用。
港鐵及政府提議的方案根本是掩眼法，建造超支始終是由政府負責，即使其後造價超越新估計的844.2億，但由於政府擁有港鐵接近76%股權，政府仍要負擔大部分的超支費用。從這個角度來看，港鐵及政府制訂的方案是否合理？大家不妨細心思考。
為什麼筆者形容這盤高鐵混帳變得更混帳呢？理由非常簡單，一旦封頂方案通過，港鐵需要向外舉債才可成事。然而，借錢要付利息，根據美林的報告，額外利息開支將拖累港鐵盈利5%，港鐵股東是否真的有着數？真是一個大疑問。
特別股息無着數
當一間正常的公司派發特別股息，原因不外乎是：
一、公司盈利大增，董事局選擇以特別股息回贈股東。最近，大快活（52）由於2015上半年業績亮麗，董事局決定派特別股息予股東。其實，這不是大快活首次派發特別股息。2011年，董事局也用同一理由派發特別股息。
二、公司坐擁豐厚現金，而短期內又找不到值得投資或發展的機會，董事局也可以派發特別股息予股東。11月24日，莎莎國際（178）宣布中期業績倒退，但公司營運資金充裕，所以派發特別股息，這便是一個好例子。
今次港鐵派發特別股息頗特別。雖然港鐵有超過100億現金在手，但並不表示這間公司擁有非常豐厚的營運資金。主要原因是港鐵手上已有不少地產、基建和海外合作項目正在進行，百多億現金絕不能稱為底子厚，所以借錢派特別股息絕對講不過去。唯一的動機是以移形換影手法去「息誘」小股東。一旦小股東通過方案，壓力自然便會落在立法會議員身上，這絕對是好橋。
想深一層，現任港鐵行政總裁梁國權和將上任董事局非執行主席的馬時亨，均是銀行家出身，肯定財技非凡，將來港鐵盤數肯定會被「摔到盡」，大家不妨多多學習。
筆者支持完成整個高鐵項目，因為項目已完成超過七成，至今也花費400至500億，絕對是「洗濕咗個頭」，已無回頭路。現時最需要的是找出一個好辦法解決問題，以減低無謂支出。
大家可以細想，政府收回的特別股息，最終也用於高鐵的超支費用，即是政府仍要泵水防止高鐵爛尾。小股東獲得的特別股息，來自高鐵向外借錢，但將來的利息支出會影響公司盈利，即是未來幾年高鐵減少派息的機會相當高。最後市民的利益也會受到傷害，因為泵水入高鐵涉及公帑，給多一元高鐵便會用少一元於其他公共項目，市民又怎會有着數呢！
政府不如回購港鐵
其實最簡單便是立法會同意撥款194.2億元於港鐵以完成整個高鐵項目，這辦法起碼不涉及利息支出，成本肯定低些。
筆者認為港鐵已成為政府一個計時炸彈，政府必須處理其與港鐵的關係。最近兩次與運房局局長張炳良會面時，筆者均要求政府考慮回購港鐵，再將其拆骨，然後將非鐵路業務上市，鐵路業務由政府收回。這做法有兩個好處：首先，在收回港鐵綫營運及擁有權後，政府可以決定港鐵每年的票價變化，減少社會爭議。然而，筆者預期在政府營運下，鐵路業務的盈利將會減少。
第二，過去幾年，非鐵路業務包括地產、商場管理及廣告等收入遠勝票價收入，這部分上市更能釋放港鐵價值，對小股東及作為大股東的政府均有利。但唯一的考慮點是怎樣利用非鐵路業務的盈利，補貼預期減少的純鐵路業務盈利。這方面要小心思考。
原刊於《蘋果日報》，獲作者授權刊登。
（封面圖片：亞新社）
