幾年前，筆者曾與一位財經名嘴討論聯儲局推出量化寬鬆對美國經濟的影響，他相信這非傳統貨幣政策能夠令美國經濟轉危為安，一旦這情況出現，起碼一半經濟學的書籍可以丟進垃圾桶。
量鬆就是吸毒
筆者至今仍未需要將部份的經濟書籍拋掉，這亦引證不是每次開動印銀紙機都可以挽救經濟。尤其是經濟大國仍未能面對現實，接迎一次轟轟烈烈的調整以重新平衡環球經濟發展。反而，各大國繼續採取如吸毒般的量化寬鬆政策，令致市場產生過量的流動性。但這仍未是最惡劣的情況，現時更有大型經濟體系，例如日本和歐洲的中央銀行實施負利率政策，即是銀行將資金存放於央行，需要給予央行利息。這種違反經濟常態的政策只會令環球金融系統變得更脆弱，最終為全球經濟帶來難以估計的風險。
筆者第一次接觸到負利率是在1998年亞洲金融風暴爆發期間，由於區內經濟和金融體系急速轉差，為了避險大量資金選擇投入日本國債市場，令短期日本國債孳息一度跌穿零水平，這便是經濟學的負利率了。
央行推出負利率政策以刺激經濟是罕有的。然而，現在有不少已發展國家的央行竟然同時推行負利率政策，這情況更加是前所未見。但綜觀過去年多，絕大部份採用負利率的國家，其經濟表現均未有展現穩定的復蘇苗頭，而更甚的是，環球金融市場在量化寬鬆和超低息環境的影響下，繼續出現巨大震盪，令投資者過着心驚膽跳的日子。
為市場製造過多流動性
筆者認為負利率政策帶來的影響是弊多於利。現時多個經濟發達國家的央行推出的量化寬鬆政策，已為金融市場製造過多的流動性，但在經濟前景不明朗的情況下，銀行根本不會借出太多資金給予商業或私人機構用作正常經濟活動。然而，銀行需要為手上的資金尋找安全地方，所以，當德國政府的財政表現較其他經濟大國優越，大量資金便紛紛湧入德國的國債市場，最終在供不應求的情況下，德國的短中長期（包括十年期）債息均出現負利率水平。
當國家採用負利率政策，這表示央行將官方利率設在低於負數水平。雖然這做法是可以令國家匯價轉弱，從而刺激出口表現，但負利率政策也同時傳達一個非常壞的訊息——本身經濟已出現嚴重問題。對大部份的國際投資者來說，肯定會對採用負利率國家產生戒心。以日本為例，其央行在大約兩周前宣佈實施負利率政策，但當消息曝光數天後，日本股市卻出現急跌，這是否負利率累事，大家心知肚明。
當幾個經濟大國推出負利率政策後，其短中期國債孳息大多跌至輕微負數水平，反映仍有投資者願意付出金錢作為避難之用。但大家有沒有想過，當將來要調升官方利率時，經濟面對的衝擊絕對是難以估計。大家不妨回顧個多月前聯儲局在金融海嘯後首次加息帶來金融亂象，即使現在金融市埸的波動也與這次加息有密切關係。
最後，當退休人士面對一個持續低息（或負利率）環境，他們在資產配置上便會變得無所適從。即使在這亂世增持現金也只能減低投資風險，卻未能為他們帶來穩定利息收入以作退休之用。總言之，負利率對退休人士絕對是毒藥，不是解藥。
原刊於《蘋果日報》，獲作者授權刊登。
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