最近跟一個做傳統環保企業的朋友見面，說到過去幾年他們的企業增長幅度雖然不太高，但比較穩定，利潤和現金流都超過三、四千萬港元，可是公司的估值，卻比她老公創業只有三年、還在虧錢的互聯網企業低得多。
她打趣說，現在互聯網行業要是泡沫爆破，她和她的老公的工作其實還可以對沖一下，總比兩人同時在 互聯網或高新科技企業經營的風險低一點。
大環境改變 泡沫臨崩潰
最近筆者留意到，之前不少成功融資、估值超過10億美元的「獨角獸」企業，獲得大量現金後，正當大家認為可以有無限現金，燒錢擴大市場之際，卻是一步步進入失敗的階段。
這其實或多或少打擊了投資者對初創企業的熱情，畢竟風險投資基金主要靠幾個超級成功的 outlier，去抵償大量其他失敗初創企業的虧損，並獲得利潤及名聲，故此獨角獸的出現對一家風險投資基金尤其重要，而之前不少基金均認為獨角獸一旦出現，該企業往後便一帆風順，畢竟過去科技企業成為獨角獸後，短時間內倒閉的例子並不多。
然而，隨着市場資本愈來愈多，投資額度及公司估值不斷創新高，獨角獸出現愈來愈快、愈來愈多。然而大環境慢慢改變，雖然獨角獸多了，但它們並不像以前的獨角獸一樣無堅不摧，最近甚至有人用「獨角獸泡沫」，來形容現在不少企業成為獨角獸後，不久就面臨倒閉的情況。
以炒股心態 再推高估值
其實作為風投基金，本身並不太熱衷於獨角獸這個詞語，很多時候這個詞語只是協助企業打響名聲，尤其是超過三成的獨角獸在融資後的估值，只是剛好達到10億至11億之間，是為了明顯令估值稍微超過10億美元，以拿到「獨角獸」地位而定下這個估值。
另外，剩下六成多的估值過10億美元的融資案例，其實並非由風投或私募股權基金所做出，反而這類交易均能找到對沖基金的身影。
相對風投私募，對沖基金的回報收益要求和 VC 的要求相差甚遠，有時更是以炒股票賺一、兩成的心態，在企業估值已經很高的情況下還投進 E 輪、F 輪等等。回報期望就像投 Pre-IPO 項目一樣，只需要1.5倍至2倍的 IPO 回報，故此把很多不賺錢的科技企業的估值再往上推一把，造就了更多的 獨角獸。
所以，近年不難發現獨角獸出現多了，然而在科技環境轉變愈來愈快的今天，一些獨角獸雖然坐擁幾億港元，卻是拿着大量現金一步一步在激烈競爭中逐步衰落，而衰落的原因部分是由於產品技術問題，或者用戶體驗下滑，導致用戶增長減少、團隊不和、開支過高、市場定位錯誤等等，即使成為了獨角獸，也並不會因此「免疫」，而筆者將在未來數篇，以幾間名氣頗大的獨角獸為例子，繼續探討他們的風光與衰敗歷程。
（封面圖片：網上圖片）
