最近財爺曾俊華在立法會一個委員會上稱，今年首季零售銷貨值按年下跌2.3%，相信跌勢在4月持續。若下跌趨勢繼續，將對今年經濟增長和失業率構成壓力。
曾俊華在立法會發表意見後翌日，政府統計處公布4月份的零售業表現。財爺的預測果然「有料到」，4月份零售銷貨值按年下挫2.2%，若只計算首四個月的零售銷貨值，則按年下降2.3%。
內地客減少對經濟影響有限
如果讀者有留意筆者的文章，應該知道筆者與冠域商業及經濟研究中心的周文林教授，曾在個多月前撰寫了一份關於一周一行政策對香港經濟影響的報告。據周文林教授的「香港經濟預測模型」所得到的模擬結果，假若一周一行政策令訪港內地旅客人次分別減少15%和20%，今年香港的經濟增長則分別減低0.2%和0.5%，而失業率則分別上升0.01%及0.03%，顯示即使內地旅客減少訪港，香港經濟所受的負面影響仍是有限。
眾所周知，由於近年中央積極打貪，訪港內地旅客在高檔消費品支出方面大幅減少，驅使本地的奢侈品銷售急挫。附表是2009至2015年4月的零售銷貨價值和其按年變化。讀者可以看到，自2009年後，零售銷貨值出現連續4年的好景，尤其是2010至2011年兩年間，零售銷貨值按年平均升超過20%，但自2014年開始，零售表現明顯轉差，而這趨勢在今年首4個月變得更壞。
零售表現比想像中好
香港的零售表現是否這麼差？筆者的答案是否定。其實，真正答案已在附表找到。如果我們聚焦奢侈品的按年變化，便會知道從2010至2013年的4年期間，有3年的奢侈品銷售值增幅是起碼超過兩成，這部分在2011年的升幅更高達四成六，反映奢侈品銷貨值的急升是推高零售總銷貨值的一個重要原因。但自從2014年開始，奢侈品的銷售表現急速轉弱，這也直接拖累本地的零售表現。
要解釋奢侈品銷售下跌對總零售表現的影響，筆者將奢侈品部分由零售總銷貨值剔除，然後再重新計算其按年變化，讀者便會發現香港零售業的表現並不太差。反而在數項零售貨品類別仍有健康增長的影響下，剔除奢侈品的零售總值仍然錄得溫和升幅；2014和2015年首四個月的按年變化分別增加4%和1.8%。
下半年零售業有望回暖
部分讀者可能會問，奢侈品銷售一旦持續收縮，本地零售將難以反彈？筆者認為這情況不會出現，因為現在奢侈品銷貨值已跌至2011年的水平。要繼續跌，除非訪港內地旅客人次持續下挫。但這結果卻沒有出現，雖然在今年3月，內地旅客人次顯著下跌，但4月的旅客數字已回復輕微上升，根據最近報章報道，5月首三星期的內地旅客人次更上升了約7%，以此表現，筆者相信旅遊業的弱勢已漸趨穩定。而未來幾個月，本地零售表現將會回穩。
筆者要指出，零售是包括本地人在港消費。由於近幾個月股市突然好轉，不少市民也從港股賺了不少錢。而基本經濟學告訴我們，股市上升會產生財富效應和令消費者情緒好轉，對本地消費肯定帶來支持。
近幾個月，政府高層不斷向市民洗腦，宣稱旅遊業轉弱嚴重影響本地的零售業，但從以上分析，零售業的重災區是奢侈品，加上這部分零售銷貨值已作出深度調整，因此，奢侈品的疲弱銷售表現對整個零售業的負面影響將會變得愈來愈細，筆者期待在今年下半年，本地零售將會有較好的表現。
原刊於《蘋果日報》，獲作者授權發表。
