去年是環球投資市場豐收一年，連對沖基金的回報亦是多年來最好。可是，憑其僅僅低雙位數回報的表現，仍然遠遠落後於升幅超過20%的整體指數表現。
踏入新10年，以現時投資環境及生態，大部分是上個10年形成。資金氾濫、被動投資抬頭，也許市場是容不下有異於常人能力的極聰明投資者。
對沖基金以往形象欠佳，除收費極昂貴外，對市場偶爾亦造成極大破壞力，唯負責管理基金的專業投資者，很多都是高手中的高手。從行業統計數字反映，截至去年10月全球對沖基金中，有連續八個月被客戶贖回，為自2008年以來最長的贖回期。同樣，要結束的對沖基金數目，連續五年時間較之新成立的對沖基金數目為多。專門研究對沖基金行業變化的機構更得出一個數字，單是過去5年，全球至少有4000家對沖基金結束，將組合清倉，資產交還客戶。
被動投資成主導
搞一家對沖基金入門門檻不太高，相比其他金融業務彈性亦較大，所以對沖基金數目可以在短時間內減少，亦可在短時間內大增，但問題仍然受制全球投資習慣。被動投資成主導，ETF普及導致負責編制指數的公司，很大程度操生殺大權。美股以標普500指數為首去年累積升幅近30%，原來負責編制指數的公司股份升幅更加之大：以S&P Global Inc.（SPGI）為例，去年升幅60%，MSCI Inc.（MSCI）股價更是10年以來最好，一年累積升逾70%。原因相當簡單易明，指數表現好，就會有更多ETF推出及新增資金流入，由於大部分與指數掛鈎，發行商要向指數公司繳費，被動投資抬頭下，指數公司變相不斷收買路錢。港交所(388)銳意開拓收入來源，減少依賴新股上市，去年被指為不自量力的倫敦交易所收購案，很大原因是看中對方旗下指數公司。如是者，李小加與其天價高成本尋覓獵物，倒不如與恒指公司及內地兩交易所牽頭搞具吸引力中資股指數吧。
豐富回報一年後，市場多數繼續樂觀，極大部分認為股市是具備預示能力。據統計股市平均升幅20%以上後的一年，以往是有三分二都繼續上升，平均升幅卻是中單位數。可是，隨着被動投資愈來愈多，好的一面是市場資金池增加，但另一方面是滲透良莠不齊，市場預示能力會否被扭曲，或已大不如前呢？
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
