經濟下行股市上升之謎

 

 

按這種分析去推論，周三的急升是一次突破，即是說，今後股市將脫離原來轉為緩慢的步伐，改行一種較為急促的步伐。形象一點去說，就是由步行轉為跑步。

 

以我在投資市場的經驗，股市一旦由步行轉為跑步，不會跑一步就轉為步行，而是會跑一段路；跑的過程中還會提速，不斷有新突破；直到積累起來的力量被耗盡，股市才會掉頭回落。

 

股市現在已開始進入升到你唔信的階段，將來還會升到你迷信。我估計今次股市的狂潮，會比一般的狂潮更為瘋癲，原因是政府的很多措施，已令投資市場受到嚴重扭曲。以前，股市急升後，樓市亦會跟着上升，有一部分閒資會分流到地產市場。現在政府在樓市狂徵各種印花稅，又逼買家要付出更多的首期才能入市，令大量資金都沒法進入地產市場。資金是受不住升值的引誘的，它們勢將流入股市，令股市更加瘋狂。

 

 

股市的入場門檻遠比樓市低。買樓起碼要有幾十萬首期；但買一手股票只需幾千元，令普羅大眾都可以參與，從而變成群眾運動。群眾運動的特色就是瘋狂，不理性，容易失控，變成狂牛亂衝，最後悲劇收場。

 

有人可能會覺得難以理解，為何在各類經濟因素轉差的情況下，股市竟會有這樣的表現？內地說，中國的經濟已進入新常態，說白了，就是中國經濟不會增長得好像以前那麼快，有經濟學家形容中國的經濟發展一如踏自行車，踏得快，車向前衝，才能企立着前進，但一減速，就會向兩邊傾側。這種新常態，在內地的港商大部分都已感覺得到。他們發現，他們比內地的同行已逐漸失去優勢，無論在資金的豐裕程度上，或是在應用新科技的能力上，以至在競爭的手段與策略上，都已處於劣勢。很多港商都已放棄經營撤回香港，形勢極為不妙。

 

 

這種情況，先是表現在生產性行業上，現正向服務業擴散；先是發生在內地，將會蔓延到香港。可惜香港人不知自己處境堪虞，還不斷搞內耗，去追求鏡花水月，遲早得為此付出代價。

 

英人佔領香港後，把香港定位為免稅的自由港，實質上就是定位做水貨中心。這是香港能發展到今天的重要原因。但我們的議員連這麼簡單的道理也看不到，竟引導市民連一些生活上的不便也不肯忍受，一窩蜂地排擠內地遊客，連香港在地理位置上的優勢也不要。以至原先一枝獨秀的零售業也走下坡。

 

 

 

前文提到，無論中國的經濟還是香港的經濟，現時都有下行的壓力，都存在着不少隱憂。照道理，在這種情況下，大部分公司的盈利前景都不會太好，未來能夠派發的股息亦可能會減少，股價應該下跌才是。但偏偏在這種情況下，中港股市都與實體經濟的走勢背馳，升個不亦樂乎。

 

 

表面上看來，這好像完全沒有道理，但現實是這個世界遠比一般人想像中複雜，影響股市的，何止經濟因素那麼簡單；還牽涉到政府可能採取的應對策略，與投資者面對政策的轉變可能作出的重新部署，以及投資者在作資產重新配置時所產生的互為影響。

 

此外，國家在制定政策時，還得考慮國際形勢。譬如，其他國家是在量寬還是收緊？有沒有刻意地在打貨幣戰爭，把矛盾推卸給沒有警惕的國家？

 

很明顯，近年西方國家的傳媒，都有趁中國經濟有下行壓力的時候，宣揚中國即將崩潰的預測，企圖落井下石，令中國經濟從此一沉不起。因此，中國政府在制定政策時，無可避免會設法不讓這種「陰謀」得逞。

 

即使去年A股市場已出現回暖的時候，大部分西方的基金經理與分析員，都不看好中國股市的前景，引導投資者把資金撤出中國市場。可是，中國政府突然採取刺激股市政策，令投資者有點措手不及。正當他們減持中國股票的時候，股市卻突然狂升。若是他們不肯高價追貨，就沒法參與這場遊戲，並從中獲利；若然現在才跟進的話，股價已不便宜。

 

 

現時，市場呈現出來的景象是，升市只是剛剛開始，入市尚有獲利機會。因此，有一部分外資基金已改弦易轍，重新增持中國股票。屁股決定腦袋；買了中國概念股之後，他們就會傾向看好中國；不願意加入中國即將崩潰的大合唱。

 

當然，中國政府今次唱好股市的原因，主要是為了國內的需要，並非純粹為了對付中國崩潰論。在國內，中國一直採取逆經濟周期的策略；即是說，在經濟興旺的時候，就採取緊縮的政策，避免市場過熱。到經濟有下行壓力的時候，就採取較為寬鬆的政策，避免市場完全失去動力。

 

 

正是由於現時經濟有下行壓力，所以中國政府樂於看到股市回升，即使升得比較急，也沒有出台政策加以打壓。在剛過去的兩會上，各主要官員都紛紛出來為股市說好話，認為一個繁榮的資本市場，有利於降低企業的槓桿比率，以及提高人民的財富收入，並可為經濟轉型與改革深化締造條件。人民銀行行長周小川說：「股市將接替房地產市場，成為新的國家戰略。簡而言之，就是不印鈔票，印股票；不賣地，賣股票。」

 

為了配合這條新戰略，央行減息、降準，為股市進一步上升提供條件。投資者眼見有國家政策支持，怎不蜂擁入市？因此，只要中國經濟的下行壓力未消，中國依然會在政策上扶持股市，不讓投資者感到失望。

 

 

原文刊於《am730》，本社獲授權發表。