對滙豐控股（005）業績是不能存有過分期望，市場原以為滙控業績後可接力成大市火車頭，結果是徹底落空。說白一點，基於金融機構基本業務增長持續呆滯，大部分靠炒房業績充撐大數，形成業績進一步受市況影響，滙控亦毫不例外，亦導致每季業績跟市場誤差程度亦愈來愈大。
滙控全年盈利大數遜預期，去年第四季情況尤為明顯，應升則跌，應跌則升。末季核心稅前盈利大數跟市場估算相差7億至10億美元，尚且可抵賴上季市況波動，但今年又如何？事實上，去年環球利率走勢理應有利滙控，但滙控整體息差僅擴闊3點子到1.66%，其中最後一季更較頭三季收窄。息差表現太弱，拖低淨利息收入表現，今年環球利率難復去年，滙控淨利息收入自然難樂觀。既然如此，今年就要靠非利息收入及交易業務，始會令整體收入保持一定動力，唯環顧全球市況，要實現中高單位數增長愈來愈成神話吧。另外新會計準則下預期信貸虧損提撥金額多少，很視乎宏觀經濟及市場環境下的不同指標假設參數變動，這方面對短期盈利亦會構成難以估算波動。
滙控的問題 全球金融機構皆面對
屈指一算，滙控供股10周年了，10年間滙控努力過，管理層由紀勤、歐智華到現在的范寧，服侍及滿足到包括資本水平為主的眾多監管要求，無奈卻總是未能服侍股東及履行最簡單的提升回報承諾。的確，滙控已屬低增長股，派息比率仍夠充撐，但金融股是經濟周期寒暑表，根本沒本事或福分讓投資者視而不見，視之為一隻穩定收息公用股看待。事實上，滙控的問題是全球金融機構的問題，增長欠奉，但成本偏高。撇除拓展業務或應付監管的開支，實話實說，金融機構高層的薪酬實在高得驚人。范寧未算是全球最高薪金融機構老總，但每年袋4000多萬，不要忘記滙控之大，高管薪酬累積合共計算，隨時已超越一間有實力中型企業全年盈利。股東要向管理層支付極高薪酬，去管理一間低增長及未有增長動力形成的企業，似乎整個行業難以樂觀。
不能否認滙控香港及區內業務依然具賣點，奈何歐美欠佳，金蛋一直只淪為補貼集團工具，滙控強調聚焦亞太的國際金融機構定位，本質上有矛盾。筆者好幾年前已認為，要滙控有作為唯一靠一系列企業行動以釋放價值，將有增長亮點的更易於被市場發掘，除此之外別無他法。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
