三個月時間,中國能否既收拾貿易戰殘局,應對美國的不斷挑釁,而又同時令經濟盡快出現向上勢頭,目前情況似乎未見有太大把握。更令中國觀察家關注的是,四中全會遲遲未落實召開時間,在這段時間內,或多或少更有逼切性去催化經濟有好表現勢頭,以營造氣氛。
到目前為止,內地在刺激經濟政策方面,似乎未見有以往應付下行期間般的積極,即使基建方面的投放,近一、兩個月亦靜了下來。至於減輕稅務負擔,企業增值稅率調整等等,長遠無疑有利經營,但對於很多面臨倒閉的中小企而言,既然現在已毫無盈利能力可言,處於垂死掙扎邊緣,稅率多少其實倒也變得意義不大了。
最近幾個月,不論內地公布什麼經濟數據、以及有關應對貿易戰的各種不同部署評估,離不開是押注年內或再降存款準備金率。無疑,短期內仍有大量中期借貸便利MLF到期,但中國人民銀行暫停逆回購已一段長時間,根本未有對資金市場產生太大影響,證明流動性並非問題所在。流動性充裕,即使當局再降準對市場都是毫無驚喜。
貶值壓力大 人行有藉口減息
反而,愈來愈多內地聲音開始提到,中國可以減息。人行自2015年起都未有調整過官方利率,目前官方借貸利率維持於4.35厘,惟同一時間不論債券、拆息、市場回購利率均持續向下,以一年期市場拆借利率計,目前只有3.5厘,十年國債利率更加低至約3.3厘。減息不代表什麼,但至少既然市場僅廣泛預期降準,於是政策舉動上至少會產生稍為正面的驚喜。人民幣匯率走勢,很大程度上是當局考慮利率水平主要因素之一,跟美國太大差距的話,理論上貶值壓力就更大。對於中國而言,現時貨幣政策彈性相對上是非常有利,尤其連美國也開始鬧經濟不景,太多聲音要求停止加息,中國即使減息,大可以振振有詞地解作為應對環球市場波動,經濟不景。更重要在於,今時今日內地形勢較為困難,人民幣穿七與否,對外界而言其實是早已預期的大概率事件而已。
誠然,人行可同時考慮調整包括中期借貸便利MLF等流動工具利率,但震撼性會較官方利率調整為低。再者,內地樓市已經走樣,尤其個別三、四線城市,銀行又不太願意下浮房貸利率,直接全國減息某程度上是會照顧及紓緩市民槓桿壓力的最佳對策。
原刊於《am730》,本社獲作者授權轉載。
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