保險教父潘燊昌談退保：應設基金投資衣食住行 強積金須加入 iBond 元素

政府退休保障諮詢的兩個方案：「有經濟需要」方案與「不論貧富」方案，都有好有壞。從基本說起，退休保障首先應該考慮風險管理。何謂風險管理？就是做一件事之前，先預計會影響成敗的風險。這些風險中，又要考慮哪些可以控制，哪些不可控制。風險可控，計劃就比較可行。風險不可控制，就要看最壞的後果可否接受。如果可以接受，計劃就仍然可行。讓我分享一個哲理：可以控制的風險，不必擔心；不可控制的風險，擔心也沒用。結論是：永遠不需要擔心！無論面對什麼風險，我們理應每晚都心安理得地入眠。

但這不代表管理者什麼都不必做。優秀的管理者，可以把看來不可控制的風險，變成可控制，事情成功的機會就會更大。退休保障也一樣，政府要確保新制度成功，讓它符合大家的期望，並非只需決定派不派錢。

退休保障制度有什麼風險呢？第一是受益人數目不確定，變動亦難以預測，包括移入、移出的居民。

第二是退休者壽命長短不確定。退休者壽命對公共財政負擔影響至巨，但難以預測。預期壽命的計算，假設了現在出生的人口，死亡率都與最近之經驗相同。全世界都如此計算，但這其實不切實際，因為天氣變化、健康情況、人口質素、基因等，都會影響壽命。而且，我們應清楚這只是比較數字，比較我們與其他地方的情況。香港號稱長壽，但我們只是作為一個城市去參與比較，人家可能是一個大國，全國長命的、短命的都算進去，我們就似乎佔了優勢。其實城市和國家的預期壽命，不能簡單比較。

第三個風險，是有關「有經濟需要」方案的：有需要人士的數目會變動，又要考慮通脹帶來的變化。尤其現在很多人準備退休的投資方式，例如強積金，回報很浮動。早一年退休，可能滿盤皆輸，變成有需要人士，但也可能賺多一倍，不必政府支援。如果要實行「有經濟需要」方案，這些變動風險政府需要考慮。

第四，是生活方式或生活水平的變動。當退休人士收到退休金，權當是$3,000元，他能夠如何花費？我們希望他們有多少 disposable （可花費）的收入？這還涉及通脹的影響。我相信制度設計的原意，是退休人士至少可以存活。同時，退休人士要求的生活方式又如何？有些人只需要衣食住行，有些人因為科技進步，可能會希望多使用互聯網。將來的生活水準還會改變，我們現在難以預計。單就現在的生活水準而言，除了基本衣食住行，還得加上醫療。

以我自己為例，我希望退休後，如果還健朗，每年至少可以旅行兩、三次，也希望可以乘坐商務客位。可是我也準備好，一旦退休時投資回報不理想，可能便不坐商務客位了，改坐經濟客位。更壞的話，每年去一次旅行就算了，甚至不去旅行。——這就是說，大家面對投資風險，一旦原計劃不成功，就必須準備好調節自己的期望，同樣可以退休得快樂。

退休，必須延後現時的消費，轉化為退休後的消費，即是儲蓄。政府應該成立一個基金，把現在的財政盈餘、稅收等，撥一部分作退休儲備。這個退休基金的投資回報很重要，一定要高於通脹。通脹指數人人不同，視乎該名退休人士需要什麼商品和服務。比如說，如果他的目標只是要「衣」、「食」無憂，與他相關的就主要是衣與食的通脹。假設他不看電影，電影票的通脹與他就沒什麼關係。假設我們希望照顧退休人士的「衣」與「食」，退休基金的目標，就要對焦衣、食的通脹。要對抗通脹，政府現時發行 iBond，是個不錯的方法，不過我現在還不知道它的 i（inflation 通脤）到底如何定義。總之，投資要長線，要可持續，要與民生有密切關係，能夠滿足退休人士的基本生活需要。政府也可以考慮委託精於長線投資的專業機構負責。

所謂透過投資，滿足退休人士的需要，並不是在香港多建幾所醫院那麼簡單；這不是投資。投資是要賺錢的。政府要投資於其他地方、能夠帶來回報的醫院。舉例說，目前在內地，最賺錢的是兒童醫院。港府就可以考慮用退休基金，在內地投資兒童醫院，賺取回報，以對抗本地的醫療成本通脹。如果只在香港建許多醫院，固然有助降低我們退休後的醫療開支，卻不是對抗通脹的投資。再舉一個例子，政府可以投資鄰近香港、能帶來投資回報的內地農場，以對抗本地糧食通脹——就算糧食依舊加價，我們也可以因為投資了糧食，仍然有錢賺。只要回報跑贏通脹，就可以高寢無憂。這就是風險管理。

退休保障制度的風險管理，關乎這個退休基金的風險管理。政府除了考慮本文開頭講述的幾個風險之外，最重要就是要管理好這個基金的風險。這種管理，只有政府才能做到，因為商業機構沒有社會指標，投資純粹是商業考慮。如果衣、食這些基本需要，政府也不去管理風險，當物價愈來愈貴，而政府派發的退休金又追不上，我們的退休生活就無以為繼了。

其實這是新加坡數十年前就開始的制度，計算工作年數和退休後所需款項，定下儲蓄金額。當時我在星加坡，參與過計算。當時的計算結果，保守地假設僱員未必升職加薪，也只需要撥出收入的 20%—30%，就已經足夠退休後過得不錯。這筆錢，一半由僱員負責，一半由僱主負責。然後新加坡政府每年給予參加者一個優於通脹的回報，以保證退休後的生活水平。

談談強積金。從目標而言，強積金是要防範本來不需要退休支援的人一朝下墜，需要政府救濟。這批人本身很多是中產，退休後理應衣食無憂，但天有不測之風雲，一旦他們行將退休時投資失利，可能就會跌入「有需要人士」的類別。強積金就是要預防他們這樣下墜，可惜反而增加了他們的投資風險，而非降低。那些基金經理，不一定關心香港人的生死，做好市場就算，總之表現略好於大市，就算是打好了這份工，就可以收我們的錢。所以我們錢花了不少，風險卻沒有管理好。

所以，政府最應該在強積金投資組合中，加入 iBond 的元素，供在職者投資。最好1／3的強積金投資，都強制購買由政府管理的 iBond，不容基金經理沾手。這就發揮了穩定作用：就算其他投資輸清光，這部分都不會輸。