中銀香港：香港於人民幣國際化的四個地位

去年11月底，國際貨幣基金組織（IMF）公布將人民幣納入特別提款權（SDR）籃子，市場視之為人民幣國際化的里程碑。如今2016年快將迎來第三季度，當前人民幣國際化的進程如何？中銀香港發展規劃部高級經濟研究員應堅認為，回顧今年第一季度，人民幣國際化進展平穩，從波動調整階段，到慢慢市場恢復信心。「從我們監管角度看，是從高速發展到穩步發展的過渡。」他接着提及多個例子，廣東自貿區、福建自貿區、天津自貿區的跨境人幣使用政策都紛紛出台了，更預料未來將有更多政策落實推出。

中國人民銀行行長周小川今年2月接受訪問，表示「人民幣國際化進程本身會是波浪型前進的」。「這要視乎市場，當市場出現不健康因素，影響人民幣國際化的健康發展，首先得讓市場回復健康。」應堅補充，業界一致的看法是現在不能有大幅波動。

「人民幣如要成為國際儲款貨幣，是不是得首先達成什麼條件，或是克服什麼東西？條件之一是國內債券市場要進一步開放，最近國內也採取了很多措施；另一條件是離岸市場的建設。」應堅提到十三五計劃，指綱要寫出要建設香港離岸人民幣業務中心，就是支持香港的相關業務發展，最終目標則是推動人民幣國際使用。

他又指出，中國市場雖然規模很大，國內債券市場的規模達到全球第三，僅次美國、日本，但由於資本項目還未完全開放，國際化程度仍然不足，未能與國際市場完全接軌。「這是實事求是的評估，國內市場是相對獨立的。對於全球的投資者而言，包括央行、各大企業，要他們視之為國際投資的話，他們的要求也會提得很高。」

「第一步就是要開放市場，讓更多境外投資者能自由參與市場的買賣。第二步則關於接軌方面，目前的會計、法律、發行制度、交易制度，還有一些市場習慣，國內跟全球的規則都有點不一樣，所以有很大的改善空間，才會吸引到投資者。」他補充，觀察到國家正在努力改善，但相信還是需要一段相對長的時間。

「坦白說，自從 IMF 把人民幣納入 SDR 以後，可以說人民幣國際化路上已經沒有大障礙了。但人民幣國際化本身是有風險的，人民幣走出去了，它成為國際貨幣了，就和其他貨幣一樣，需要經歷市場的考驗。」

財政司司長曾俊華公布《二零一六至一七財政年度財政預算案》時提及「要強化香港作為全球離岸人民幣業務樞紐的地位」，應堅表示曾俊華的說法與十三五規劃大致相同，說明香港與內地的想法同步了。「我們這麼多年一直想把香港變成首要的離岸人民幣中心，未來估計會成為更加重要的樞紐。我個人認為，香港可向四個方面發展：資金、債券、交易、資產管理。」

「第一，資金方面，香港得思考如何推動人民幣資金池，以作為人民幣資金調動中心。香港要為境外地方提供人民幣資金，同時於其他地方吸納人民幣資金，發揮調配的功能。所以人民幣的資金池還是需要更大一點。」

「第二，香港的點心債市場要做得更好。過去一段長時間發行量很少，甚至存量債券也愈來愈少，交易量與美元、歐元等相比，其活躍程度還是有相當差距。」

「第三，人民幣外匯交易中心。現在倫敦和香港的競爭比較激烈，但是人民幣的需求始終在香港，而且在同一個時區，我們當然希望香港能競爭成功。」

「第四，資產管理中心。怎麼把香港的人民幣資產管理中心做好，讓更多具吸引力的人民幣資產，包括股票、基金、債券、保險各方面。」

金管局總裁陳德霖早前雖然強調本港仍有超過1萬億元人民幣，為目前全球最大資金池，但承認人民幣資金池仍出現持續倒退。除此之外，近月包括 CFETS 人民幣匯率指數在內的多項人民幣走勢指標均曾創新低，有指這反映港人對人民幣長遠信心不足。應堅同意市場出現了單邊貶值預期，反映投資者信心不足。但他認為，這是由於市場反應過度，而隨着內地對離岸市場的調控慢慢見效，投資者也開始相信人民幣的波動不怎麼大。

「值得留意的是，香港的銀行存款利率正在下降。回看去年底，它升得很厲害，但現在不斷減息，為什麼呢？如果市場沒有信心自然是加息，現在就是說明市場信心正在增強。」

「總的來說，目前人民幣的國際化進程相當不錯，如果繼續按着現在的節奏，再加一個『消化』的環節便更好。」應堅解釋，去年政策出台非常多，需要時間慢慢消化。「像周行長說的『波浪性前進』，我們得慢慢完善每個政策，現階段實在不用急。」