步入2018年，恆生指數持續上揚，指數偏離200天線水平更逼近18%。當然大多數參與者都期望市場持續上升，惟短線再升的機率，隨着偏離的程度加深而降低。市場參與者應如何看待這個情況？
從圖一可見，由2003年至今大市多次見頂時的偏離情況，最大的偏離率曾達44.1%，而高於15%的次數達10次，當中6次在15%以上便開始回轉。單從這些數據來看，似乎大市尚有4成機率可在短線再闖高峰，但機率真的這麼大嗎？從2003年至今，3300多個交易日中，偏離200天線達15%以上的，只有1成左右；如大市進一步偏離達20%，大約120-150個交易日左右，即大約4-5%的交易日，可達至大幅上升的偏離200天線情況，在市場而言，屬較稀有事件。
單一機率都是機率
有一句名言，機率夠小的事件絕不會發生，這便是機率論中的「單一機率定律」（Single law of chance）。此定律出自1943年出版的《機率與生命》，作者是法國數學家埃米爾‧波萊爾（Félix-Édouard-Justin-Émile Borel，1871-1956），屬波萊爾定律的一部分。在凡事皆機率，凡事皆有可能發生的原則下，大家會認為單一機率定律並不正確，發生的機率偏低，但始終都會發生。
波萊爾的原著引用了一個極經典的例子，放一台打字機讓一群猴子隨意使用，最終會出現一位莎士比亞！理智的朋友會認為，雖然無法以理性證明不可能發生，但由於機率太低，任何人都可以在毫不猶豫的情況下，認為不可能發生。筆者年青時曾參加一所福音派教會的聚會，受訓學習佈道技巧，好讓筆者可以街頭佈道，引人歸主。在佈道時，曾引用一個手錶的比喻：你看，這隻手錶多精細，你是否相信把一堆零件隨意放在一起，作出無限搖動，最終會得出一隻手錶？既然相信手錶都是人手所做的，何況運行得更精密的宇宙呢？用這個比喻來推論，世界是由神創造！學識漸長，筆者從沒有懷疑創造論，只是現時回想，這個比喻並不恰當。
單一機率定律的原文，並不是否定任何機率發生的可能性，而是指出由於機率太低，按人類的尺度而言，不應該期待！就以一個生動的例子來說明，買一注六合彩，抽中頭獎的機率極低，故閣下不應買一注便期望會中頭獎。雖然幾乎每次六合彩都會有人中頭獎，不過不應對此事作出過大期望。總括而言，單一機率論的真正意思，是發生的機率很細，有可能會發生，卻不應期望會發生。如果換成是意外事件，便應防備發生的可能性，卻不應期望好事天天來。
黑天鵝出沒注意
但近十數年來，黑天鵝理論盛行，納西姆．尼可拉斯‧塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb）的《黑天鵝》系列更是十分暢銷。塔雷伯本人也是一位基金經理，從現時流出來的交易記錄看，他喜歡博一些低機率事件發生，而買入一些遠期極價外的認沽期權，當事件發生時，便可獲豐厚利潤！惟近10年其基金表現並不理想，原因便是他對稀有事件的發生機率期望太高。
就單一機率論，筆者會用一個更易懂的說法，便是「可忽略機率」。在操作上不會期望機率發生，例如大跌市，超賣至歷史水平，筆者便會買入認購期權，原因是反彈的機率遠高於再下跌，但一旦發生再下跌的情況，認購期權的損失亦有限，如認定不可能再跌，恐怕會買入期指來進行操作。
大市見頂有迹可循
本欄目為「循環與隨機」，一直以來筆者多以碎形來跟大家討論循環事件。今天用升跌韻律來跟大家探討偏離200天線的情況。
圖一是恒指日線見頂時偏離200天線的情況，除了個別年份之外，大多數超買後見頂的年份，其偏離率大約為15%。個別年份如2009年8月及2013年1月，均是在長線跌浪之後，200天線在下跌趨勢中，有滯後因素而出現深度偏離，當中2009年因指數反彈，令偏離率高達38.7%。
現時，大市並非在一個持續跌市後出現的大型反彈，而是由資金市主導，在持續一年升浪後出現的深度超買，情況一如2007年。當年的升勢由2006年開始，持續至2007年1月，便出現高達19.4%的偏離率，偏離情況跟現時相近；2007年1月見頂後，於2至3月呈調整，其後反覆上升，至7月時偏離達17.3%；及至10月，大市在上升了18個月後，呈消耗性上升，為最後的透支，偏離率一度高達44.1%，原因在於見頂前的數個月，月波幅都有二成的升幅，而當時亦是朱格拉循環的頂部。回說今年1月，與2007年1月一樣，出現第一波超買，偏離17.9%，可見近頂風險十分大，但之後會否如2007年10月一樣，出現超過40%的偏離呢？從循環角度看，機率不高，因大市是由持續的長線升浪推升，2016年11月至12月的月波幅甚為穩定，約為6-7%，故今年稍後出現深度偏離的機率不低，正如單一法則所言，發生的機率很細，有可能會發生，但大家卻不應期望會發生。
