恒大由流動性緊張，演變成資不抵債，其實早可以預見。高槓桿式的運作方式，在內地的地產開發圈子十分普遍，且存在已久。在樓價持續上升的年代，誰勇於借貸，誰的生意就增長得快。不過一旦市場逆轉，賣樓的回款就可能不足以還債，令資金鏈斷裂。金融市場早有預言，若果沒法及時為房地產開發商去槓桿，中國的房地產市場遲早會爆雷。
風險管理無人把關 政府「埋單」救恒大
中央政府其實早對危機有所警惕，並已訓示銀行不可再借錢給地產開發商。然而，由於地方政府的財政收入太依賴房地產，所以中央的取態並沒有得到真正的落實。做房地產借不到錢，開發商就變身做電動車，做物業管理，做瓶裝水，做資訊科技，好讓銀行找到借錢給他們的藉口。結果，開發商仍是有辦法去加速發展自己的地產業務。
銀行借出去的錢，不可能沒有人把關，一定會有風險管理。唯內地對地產商自行發售的投資產品，卻管理得相對寬鬆。這類單位信托基金結構複雜，小投資者不容易憑文字上的解釋，去理解真正的風險。他們只看到基金發行者承諾的年化回報率，遠勝過銀行的存款利率，於是就把銀行裏的存款提出來去買這些信託產品。他們沒意識到，要收取較高的回報，無可避免得承擔更高的風險。
08年金融海嘯之所以會爆發，就是因為由牛頭角順嫂至冰島漁夫，原來都買了不少由次按衍生出來的投資產品。由於投資的大都是普通老百姓，政府不可能坐視不理，最後只好由納稅人出來「埋單」。
今次恒大事件，牽連甚廣，苦主除買了恒大發行的投資產品者外，還包括大量買了恒大樓花的人、參與建設而未能收到工資的農民工、提供了建材而尚未收款的材料商，以及為恒大賣了樓而未收到佣金的地產經紀等。政府可以不救恒大，但不可以不理這批苦主，否則會容易引發社會事件。
委任團隊接管恒大 免現負面連鎖反應
現時，恒大已經信用盡失，沒有人肯再借錢給恒大周轉，建築商已停工，地產代理亦不敢再推銷恒大的物業，政府若不及時插手，恒大就會失救。
政府應該立即委任專業團隊接管恒大的日常管理，以免管理人員在債務壓力下賤賣資產，並與債權人商討重整債務的方案。與此同時，接管的團隊必須向關鍵的合約商作出承諾，合約商往後提供的服務必會獲得回報，以讓恒大的物業可以建出來，可以收到餘款，並完成對買方的責任。
此外，接管團隊亦要確保恒大的在建項目能夠盡快銷售出去，令資金可以盡快回籠。在這些重要日常工作可以全面恢復之後，才著手整理出一份恒大的可供出售的資產，並為他們物色恰當的買家。
在當前的形勢下，政府整頓房地產行業的原有部署，宜暫放下，好讓行業可以休養生息。這樣，才可避免恒大事件進一步擴散，殃及其他開發商，形成社會性的負面連鎖反應。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
