自從管理費用較低的指數追蹤基金（ETF）漸為投資者接受，資金便有由主動型基金流向 ETF 的現象，基金研究機構晨星近日指出，去年主動型基金資金流失情況嚴重，高達920億元（美元，下同），相反 ETF 卻有1,560億元資金淨流入。舉個例說，曾經是主動型基金的巨無霸 Fidelity Investments，去年錄得240億元的資金，從其主動型基金流出；相反，對手 Vanguard 就有1,888億的資金流進其被動性基金。總的來說，2008年至2014年短短六年之間，ETF 管理資金猛增四倍，達到2.76萬億元，作為散戶，未來在這兩類基金中怎樣作出選擇？
「臥底 ETF」 基金風險增
一向有研究指出，只有兩成主動型基金淨投資回報能跑贏大市，在美國，去年跑贏者更僅得一成！筆者相信香港的數據應該不會比美國的好多少。這可能與去年大市波動性較大，不少基金經理估錯利率走勢有關，也有不少基金為了跑贏大市，惟有專挑細價股，怎知道細價股的表現卻追不上指數中的藍籌股；即使表現與大市同步，扣除高昂管理費後，淨投資回報亦變成落後大市。
一些主動型基金為免落後大市，或明或暗投資於 ETF，化身變為「臥底 ETF」，又或者過度多元化，投資組合持有太多隻股票，等於將投資風險變為市場風險，根本發揮不到投資者付費希望基金代為選股以跑贏大市的功能，無怪乎資金不斷由主動型基金流向 ETF。
人人懶散 用腦者反跑贏
不過，凡事過猶不及都不好，當市場資金一窩蜂地湧向 ETF 或其他被動性基金，到了一個地步，散戶反而要保持清醒，因為當大家都不願用腦分析揀股，只求與大市同步，反而會令一些堅持自己找資料研究選股的基金，較易「執到寶」跑出，投資於這些基金就會有好的回報。換句話說，被動性基金之所以優於主動性基金，某個程度來說可以說是「不勞而獲」：主動性基金做了研究，決定買賣，是一個價格發現（price discovery）的過程，而當眾多主動性的基金做同樣的 price discovery，就形成了一個有效反映資訊的市場，而被動性基金「抄」了市場，作出同樣的買賣，算是搭了順風車（free ride）。當所有人都要搭順風車時，price discovery 的功能下降，市場未必能較有效反映資訊，到時候，可能會再一次造就主動性基金反勝的機會。不過，這個情況在香港短期內應該不會出現，畢竟在香港，被動性基金仍然是一個受投資者忽略的好工具。
而且，散戶要先問問自己，是否有運氣選中能夠連續數年跑贏大市的主動型基金，因為，只有少數的基金能連續幾年都回報最好；其次，是否能揀到那些由精於投資，而非只是勇於投資的基金經理管理的基金，因為精於投資者，既能令你在升市中跑贏大市，同時也能讓你在跌市中輸少當贏，相反勇者只能令你如坐過山車，大上大落。若自問不會揀，那惟有繼續買 ETF 好了。
