根據彭博環球負息債券指數計算，全球負利率的債券，以金額計達17.05萬億美元，剛好超出去年紀錄的17.04萬億美元。由於全球發債規模持續增加關係，負利息債券佔投資級別債券比重，仍然低於去年高峰期三成。或者，可以預期的是，發債舉債潮是全球化現象，而愈來愈多中央銀行加大買債，負利息債券金額必然不斷創新高，但以佔比計卻會是兩回事。
近日澳洲央行加大買債計劃，英國買債規模擴大1500億英鎊、歐洲央行亦幾乎肯定12月會加大目前13500億歐元購債計劃。基於與債息相反關係，科技股似乎再獲資金支撐追捧吧！
事實上，政府不斷發債及中央銀行不斷買債，兩者之間存在一定關連性，但亦可能導致一個系統運作問題的形成。以美國為例，自4月起至今，財政部已增發多35000億美元國債，導致餘額短短7個月左右增加多兩成。若以總額計，其實已等於美國國內生產總值了。近日，財政部賣債規模再創歷來新高。更甚是，如按照國會預算委員會預測數字，美國債務將增至接近GDP的兩倍，又是發債埋單。
無疑，增發國債及有聯儲局的購債計劃，兩者可能構成供需的互動。但基於聯儲局只會於二級市場買債，而且是透過一級交易商進行，目前美國金融界討論重點之一，就是國債發行的規模急速，已經去到一級交易商不能承受的多。當然，聯儲局會有很多辦法應對，包括放寬華爾街大行等一級交易商的持倉或其他監管要求。但撇除其他因素，決定之前其實是變相押注市場對美債的風險或其安全程度，以及需求的假設是否：「好啊，你再打！係呀！係呀！好嘢！好嘢！好過啦！乜嘢補貨？係！係呀！我喎！正確。」
對沖功能開始大不如前
不能否認的是，美元及美債仍然是大戶組合中的必備，以及是任何風險元素變動下的配置考慮工具之一，唯近月不少機構已表明，對沖功能開始大不如前了。再者，環球央行增加買債，變相令相關債券安全度增加，因為多了個必然買家，投資者也許在同一風險級別的主權債之中，有更多市場考慮，而非單一再買美債。
負利息債券理論上，是持有到期幾乎虧本的。避險仍然是債券購買力的最大原動力，諷刺的是，中央銀行的量寬及愈來愈進取的貨幣政策，降低了市場應有的預示風險水平，這會否是跟自己打對台？最後反而減慢債券需求？
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
