內地媒體報道，內地銀行會獲試點發出證券牌照，當局不置可否，如果配合目前內地金融市場發展及之前一些目標，似乎成事機會相當高。
首先，內地金融市場全面開放，外資可以大股東形式在內地經營多項金融業務，理論上競爭大了，內地機構就需要更加準備。其次是，內地早前已傳出有意加快證券行業整合，希望建立一家或好幾家更大型證券公司。最後，過去多年以來，內地一直有意建立中國高盛、中國摩根士丹利，既然人民幣國際化，內地在國際市場有意加大話語權，整合證券或金融行業，做大幾間似乎是相當符合目前形勢。
內銀目前的證券業務完全是內銀之外的獨立實體經營，因此內銀本身未能充分利用龐大客戶及零售網絡優勢，在資本上彈性亦少得多。如果以利潤而言，分析員已列出統計，整個證券行業收入及不上一家工商銀行（01398）的一半水平。事實上，盛傳最早獲批證券牌照的3商銀，早於5年前就申請過證券牌照，奈何當年發生股災，所以未有進展。
很多人相信，由於內地要求銀行在經濟發展及支持中小企方面讓利，證券牌的發放是一種補賠。不過，如果從股本回報計，工行的股本回報其實仍然是較內地大型券商高了幾個百分點，前者是有低雙位數，後者只有頂多8%左右。再者，純粹以經紀業務的利潤而言，基於內地的佣金比香港更低，基本上是無利可圖。
不要低估銀行經營證券業務威脅
如果以發展中國超級金融機構的角度而言，銀行發展證券業務及證券行業之間整合，基本上是最有效的達標途徑之一。銀行主管是存貸，內地存款多，但資金出路少，銀行旗下既有零售又有企業客戶，證券行業的經營，包括融資，包銷業務等等，理論上就更有效利好本身資金。銀行本身若有證券業務的話，產品會更加豐富，混合經營及交叉銷售，亦有助內地存款資金不會一面倒流向樓市。
不要低估銀行經營證券業務威脅，因為以香港發展經驗，目前不少零售客戶絕大部分已歸屬旗下銀行內。但凡事有兩面，混合經營衍生出監管，以及銀行的風險。再者，超級金融機構模式歐美早年已行過，但金融海嘯之後，帶出卻是大到不能倒閉的問題，更有不少機構仍然正在縮減規模。
內地有的是14億人口的市場，以及相當大數量需要到市場融資的企業，中資機構其實在區內交易排名榜已經多次位於頭幾席位。要建立航母級投行容易，但目的是為大，抑或為國際市場定價權，對市況影響力，抑或是其他呢？
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
