撰文：薛俊昇（署理首席經濟師）
內地經濟增長減慢
近年香港與內地的經濟周期步伐接近。隨着內地經濟增長減慢，香港經濟下行風險亦正增加（表 1）。兩地經濟的相關系數（correlation coefficient）於1998-2006年期間為0.52 ，並由2007年起上升至現時的0.62。（註一）
從其他跡象亦可見香港與內地經濟關係日益密切。內地佔香港對外貿易的份額由1998年的38%上升至目前超過50%。同期，內地旅客佔訪港旅客總人次的百分比，亦由1998年大約25%升至78%（表 2）。此外，恒生中國企業指數的成交額亦由3年前佔恒生指數的61%升至目前約74%。
聯邦儲備局收緊貨幣政策
香港面對經濟下行風險上升，理應維持寬鬆的貨幣政策，但實施聯繫匯率卻意味需要跟隨美國聯邦儲備局的貨幣政策去收緊銀根。
去年12月聯儲局自2006年以來首次加息，官員預期今年再加息兩次，未來兩年亦會繼續加息（表 3）。雖然目前香港銀行體系總結餘規模龐大，顯示香港銀行流動資金充裕，今年或不會加息，但隨着聯儲局持續收緊貨幣政策，未來兩年內香港銀行亦可能需要作首次加息（表 4）。
港元升值
目前香港利率仍然平穩，但由於聯繫匯率的關係，港元與美元走勢接近，而近年亦已跟隨美元顯著升值。
國際結算銀行（BIS）的港元匯率指數，反映港元兌一籃子貨幣匯率的加權平均值。該指數從2014年中至今年初已上升約13%（表 5）。雖然該指數近期從高位稍為回落，但市場預期隨着聯儲局收緊銀根，美元或重拾升勢，這意味港元亦然。而港元再度上升，或不利整體經濟表現，特別是投資及貿易，增加香港經濟的風險。
經濟展望
今年第一季香港經濟數據較預期遜色。本地生產總值按年僅增0.8%，為近四年以來最低，按季則跌0.4%，為2014年第二季以來首次收縮。
經濟不景氣見諸各主要環節。旅客消費下跌，拖累服務出口按年下挫 4.9%，為近七年以來最大跌幅。本地消費放緩，按年僅升1.1%，為2009年第三季以來最低。
環球經濟前景不明朗，亦導致香港對外貿易貨量下跌。實質貨物出口連續四個季度下跌，按年下降3.6%；入口則跌5.4%，為2009年環球金融風暴以來最大跌幅。雖然總計淨出口仍帶動本地生產總值增長1.1個百分點，但這主要由於入口跌幅大於出口所致。
作為量度投資指標的本地固定資本形成總額繼去年第四季按年下降9.4%後，今年第一季再跌10.1%，拖累2016年首季本地生產總值減少2.3個百分點。
鑑於第一季經濟增長數據表現疲弱，我們將今年全年經濟增長預測由1.8%調低至1.5%（表 7）。最新數據顯示 4 月份零售及出口數據均較第一季略為改善，但仍錄得按年跌幅。
無論如何，受內地經濟放緩、聯儲局收緊貨幣政策及港元升值的因素影響，香港經濟增長速度正在減慢。未來數季該等因素仍然存在，這意味香港經濟增長下行趨勢或會持續。
註一：數字愈高，兩者關聯愈大。
（圖片：Pixabay、作者提供）
