2021年過去了一半，展望下半年的經濟，恒指獨立顧問委員會成員之一，有「基金教父」之稱的雷賢達接受灼見名家訪問，預測科技股勢難跑贏未來可受惠經濟復甦的「舊經濟股」。
財政司司長陳茂波6月7日出席財經事務委員會時，回顧上半年的經濟表現，指今年首季本港經濟扭轉了連續6個季度的收縮，按年大增7.9%；按季亦增5.4%，連續三個季度錄得增長，然而，整體經濟活動仍低於衰退前的水平。
不知加密貨幣何時會爆煲
展望下半年經濟表現，雷賢達預測，科技股勢難跑贏未來可受惠經濟復甦的「舊經濟股」，理由包括：
科技股估值（valuation）過高。新冠疫情爆發後，美國聯儲局為「救市」推出「無限量寬」（unlimited quantitative easing），大量熱錢流入股市，其中科技股最受市場追捧，估值水漲船高，部分公司「沒有盈利也值幾萬億」，市盈率高達數百倍。但是，隨着美國「制裁」部分中國科技公司，加上中國政府打壓加密貨幣，禁止內地金融機構和支付機構開辦加密貨幣相關業務，令「幣價」一度大跌，「此舉對新興貨幣影響很大，（比特幣）分分鐘要準備跌一半！」
但雷賢達強調，中國政府調整金融政策並不是新鮮事，他指出，「金融要創新，不創新便不會有新發展。但如何創新？方法是先讓他去做，再調整克服問題。過去、現在甚至未來，都會是這樣做」。他形容互聯網金融是新興事物，中國政府這次「出手很快」，大原則是要穩定中國的經濟和金融，「新興事物在市場上紅紅火火，沒有好的市場機制監管就會出事」。
「數字人民幣」勢在必行，目前已在多地試點。但雷賢達認為，數字人民幣不會推廣全球，因為每個國家都有不同的看法。人民銀行（中國的中央銀行）前行長周小川亦重申，數字人民幣主要立足於國內支付系統的現代化，沒有想取代美元的儲備貨幣地位和國際上支付貨幣地位。
至於國際上，薩爾瓦多國會通過法案，將比特幣列為國家法定貨幣；本地也有金融科技公司推出包含比特幣的投資組合，雷賢達認為，金融系統需要政府儲備支撐，民間的「加密貨幣」或許有「炒價」，但參與者需要自己承受風險。「不知會不會爆（煲）、什麼時候爆，是否爆得一發不可收拾？」他補充說：「做生意的不敢接受（加密貨幣），特斯拉（Tesla）都不接受啦！」
香港市況跌入谷底必反彈
雷賢達表示，下半年看好傳統經濟的前景，「我最早講傳統經濟一定跑贏大市！」他回顧2017至2018年，香港經濟已露疲態，但多數人並不察覺，「那時的東西很貴，高檔的食肆，點心每客要價70至100元，早餐起碼要30元，午飯要60元，凍飲也不敢點，但一般打工仔薪酬加幅有限，大概3％，沒有5至10％，上升的經濟難以為繼。經過2019年示威暴力衝擊、新冠病毒疫情、中美對抗等接踵而至，壞事接二連三，從前的繁榮，什麼水貨客、觀光客統統消失，要靠本地消費、staycation維持；由尖沙咀半島酒店走到海防道，『吉鋪』起碼有50間。被裁員的打工仔很慘，不但供樓無望，還要『食穀種』。」
然而，他相信這片「愁雲慘霧」不會持續太久，「經過三個衝擊之後，通常不會有第四、第五個衝擊；市況會掉頭向上。」他忠告投資者：「最忌只看當下，市況已去到一個地步，再跟市場走便沒有前途，頂尖的基金經理不會這樣做。」
他分析：「暴力衝擊、新冠病毒、中美對抗，儘管禍不單行，是否繼續看淡？我認為本地股不宜看得太淡，因為估值已大跌，尤其是2020年3月『懸崖式下跌』，公用股跌，經營了數十年、業績穩健的酒店股也跌，息口不足半厘，賺到的利息連飲餐茶都不夠。不過，若你那時買入，今天已升了三成！」
他進一步分析：「除非世界末日，疫情兩三年之後，總會有疫苗，群體免疫能力通常有所提升，會減低疫情的負面影響，將來新冠病毒可能會像今天的流感病毒，內地政府亦希望年底可達到七成接種率。投資者要看這些因素，不能只看目前；若只看目前，你肯定不敢買股。」
新科技股宜長線持有
這位「基金教父」直言，40年來，每次危機都是買入機會，「尤其是不需要借錢的話」。他記得「87股災」時，美國有藥廠的股價一晚便「蒸發」了30%，但他敢說，將來美國或全球一旦跌市，「又是一個買入的機會」，因為，大企業「應聲倒下」的不多，但股價會下跌一至三成，令人不敢買入。可是科技的新領域，包括生物科技、基因研究，都是着眼未來，若跌了三至五成，便要看清楚，不要隨便沽出。「我覺得現在不是沽出科技股的好時機，未來半年若再跌一至二成，便是入市機會」。
雷賢達表示，早在今年初，他已預言舊經濟股將受惠經濟復甦，傳統行業股會領先大市。「那些低邊際利潤、低回報，靠規模效益的行業就不必考慮了，最好有合理的邊際利潤，可留意高邊際利潤兼有穩定增長，不靠『槓桿』或借錢增加資本的公司，例如「雲計算」（cloud computing）或醫藥企業。
他舉例說，美國食品及藥物管理局（FDA）最近批准了治療阿茲海默症的新藥，這款新藥由美國的生物科技公司研發，能減少病人腦組織內導致腦退化的物質沉積。
他指出，香港的股票市場也有類似的藥企股，投資前應考慮以下幾點：
- 企業是否擁有態度認真的管理層？管理人員的背景是否有國際經驗？
- 藥品不僅通過中國監管機構的批准，還經過美國FDA、歐洲或其他國家監管機構的認可。
- 不能只集中投資一、兩隻，要分散投資，除了藥品企業外，亦可投資研究平台（research platform），以及
- 公司的「銀根」（monetary condition）是否充裕？因為若要配股集資，「擴大股本」或會推高股價。另外，雷賢達又指出，ETF（交易所買賣基金）投資亦會推高股價，投資者不妨待跌市後再買入。
他忠告投資者：「當你看到經濟好轉時，股價都已經升回來了！」
下期雷賢達續談恒指轉變、疫情反覆和中美對抗對投資市場的影響，敬請留意。
「基金教父」展望下半年投資（二之一）
