國企股指數出現五入五出情況，原因是指數改革之後，恒指公司將會逐步取消紅籌及民企股在國指的數目限制。上周五最新變動之後，中資H股在國企指數的數目降至40隻，但到年底之後，隨着改革全面落實，整個國指包含的H股幾乎肯定會更少。
國指加入紅籌及民企的決定，其實早前已經生效了。執行了一段時間後，某程度上國指原有的設立，要反映真正在中國註冊的中資H股表現、及讓基金有參考及掛鈎的目標，開始有功成身退的味道。對於今次安排，新加入的五隻國指成分股中，碧桂園（02007）早就是恒指成分股，現在又同時屬於國指成分股，同樣情況在之前的騰訊控股（00700）、中國移動（00941）、中海油（00883）亦都發生過，問題也許不大。
至於華潤啤酒（00291）、安踏體育（02020）、龍湖集團（00960）及新奧能源（02688），比任何一隻被剔出的國指市值都要高，單以市值衡量，入國指又是正常，但以安踏的代表性及品牌，以至近年的成交情況，不少市場人士認為，更值得被納入藍籌，恒指公司現在的安排，是否又有安慰獎之嫌？
港股指數的兩個意義
筆者可能太不明白指數公司的編制，或真正採用指數作為推出產品的中介機構的想法，但作為一個重要的股票市場，最活躍買賣及最多衍生產品掛鈎的兩個指數，重疊情況頗為嚴重，是頗為有趣的現象。
由於恒指及國指股份重疊，市場不能視國指為藍籌股B隊，但又由於港股的上市企業愈來愈中國企業化關係，引申出來是如何分別決定股份納入恒指及國指的標準。
作為投資者，要的既是指數有代表性的企業及具備活躍交投的股份，而作為指數公司，希望的可能大概是更多產品採納指數，從而有更大收益。所以，所謂的指數代表性會包含兩個意義，牽涉公司既可以是活躍交投股份，亦可以是有品牌、有業務獨特性、或代表着該市場所在地的重要企業。
肯定，考慮到市值及交投作為首選標準的話，從來是最穩妥做法，但市場目前最大的結構問題在於，上市公司供應是中國、投資市場資金的最大來源之一又是中國，這亦概括解釋到港股指數有時不太代表港股，反而加入了一批有時令人難以理解的股份。
老實，指數公司是按標準辦事，但指數成分股嚴重重疊，區別有限，更反映是本港市場其實好公司有限，而投資者口味亦太過單調。事實上，作為招攬公司上市，港交所（00388）會比恒指公司更了解市場，亦深明指數的重要性及具備市場推動作用，由交易所推指數，或可能比恒指公司更為之好，當然中間肯定會被市場界定為有衝突、甚至與上市公司有利益交換之嫌。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
