區內及新興市場即使亮點仍在，但經過一輪升勢後，估值確實談不上是便宜及抵買。投資者是聰明的，研究報告現在才大力推介，但老早已有一批資金於去年底已加倉區內，現在回報已相當不俗了。
金融海嘯之後，環球央行不單止大開水喉，而且不斷大打開口牌，總之市場要什麼就滿足什麼。政策能見度清晰的另一面，當然是造就相對低風險的炒作行為，亦導致央行政策愈來愈缺少突如其來的駕馭能力。
中國人行難以捉摸
相比歐美央行，區內政策層既提升了預示性及能見度，但同時保留了一定捉摸難度，其中之一必然要數中國人民銀行吧。
內地去年的貨幣及信貸供應大增，唯經濟回穩之後，政策逐步回復較正常情況是必然，問題是調整的速度與規模。內地多個部門沒有說錯，政策不會急轉彎，但對市場而言，舉個例由每個月淨投入數百億元人民幣，變為每幾個月才投入幾百億元人民幣，同樣都是寬鬆，但資產市場價格由於已升至一個相對高的水平關係，其實是需要更多水才能繼續養活魚池內的魚。
人行多日來逆回購規模被形容為地量式，近日合共抽走的資金已有5000億元人民幣左右，導致市場利率大升，最反映流動性的隔夜利率更已升至3厘以上。
北水湧入不再？
北水流入港股之多叫外界吃驚，抱團現象可以令一隻騰訊控股（00700）市值達近1萬億美元。內地資金流入成就了港股成交每日2000多億元，但當然港股亦同時背負更大的內地政策風險。人行調節的流動似乎已對內地股市產生了一定影響，1月剛過去，北水流入高峰期也可能會有所減弱。
人行去年11-12月份的中期借貸便利操作（MLF）規模逾萬億元人民幣，結果資產市場隨即大旺。無疑，貨幣政策不會收緊，但不要忘記人行早前在發布會上亦強調正對資產價格表現密切留意，股市過熱，包括港股，人行以後每日的市場操作更應提醒三分精神，昨天1800億元人民幣的逆回購到期，只換來1000億元人民幣的7天期逆回購操作。
臨近春節及下月中有2000億元人民幣中期借貸便利到期，似乎人行短線會恢復市場資金淨投放，但農曆年後才會見真章。資金由超寬鬆，轉為相對地收緊，對市況必然有短線影響。不少大行認為，內地既然要加碼調控樓市，資金會更選擇股票，但這個觀點分析，即使是在熔斷之前也被視為牢固而又堅實的支持市況動力吧。或者，股市跌一跌，淘汰一些實力一般的投資者，其實是更加樂見，更加健康。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
