財政預算案聚焦長遠議題

撰稿人：林俊泓（恒生銀行高級經濟師）

 

 

香港財政司司長曾俊華先生將在2月25日發表2015至2016年度財政預算案。鑑於本港經濟逐漸復甦，政府或傾向持審慎態度，在宏觀經濟政策上難見重大舉措。我們預期，新一份預算案將較多着墨於微觀經濟政策，集中探討如何應對中期及長期的結構性挑戰，而並非周期性的波動。向市民提供可負擔居所、為人口老化作綢繆，以至紓緩勞工及租金成本攀升等，將會是新一份預算案的討論重心。

 

 

為了建立討論基礎，下文先對本年度本港財政收支項目進行分析，好讓讀者掌握當前的公共財政狀況。由於過去一年資產市場交投暢旺，加上政府開支遠低於預算水平，本年度政府財政收支平衡有望再度超出預期。雖然政府估算2014至2015年度 財政盈餘將縮減至91億港元，但以目前情況看來，政府很可能在公布預算案時往上大幅修訂財政盈餘預測。表1分別展示了港府和我們對各公共收支項目情況之預測。我們估計2014至2015年度綜合賬目財政盈餘可達423億港元，較政府原來預測高出332億港元。

 

 

 

2014至2015財政年度臨近尾聲，港府亦已公布首9個月政府的收支狀況。我們把有關數字與政府預測作一比照，藉以評估年內財政盈餘的最終水平。在收入方面，政府實際收入持續領先過往平均水平。在本財政年度的首9個月，政府收入已達全年預測的74%（表2），顯著高於10年平均的70%。

 

 

 

按我們的推算，政府全年總收入很可能高於原來預測的4,301億港元，而其中直接稅項收入的貢獻將見增加（表3）。

 

有別於其他成熟經濟體較依賴間接稅項的情況，直接稅收對本港公共財政的重要性正逐漸加強。在本財政年度，估計逾42%的政府收入源自直接稅項。在直接稅項中，利得稅及薪俸稅之貢獻尤其顯著。去年上市公司業績穩健，加上本地失業率維持於 低位，皆為社會創造了更大的稅基。

 

至於間接稅項方面，去年股市及樓市交投暢旺，估計可帶動印花稅收入由415億港元漲升至523億港元（表4）。若非賣地成績遜於預期，政府收入應可達至更高水平。在本財政年度首10個月，港府共賣出32幅土地，涉及金額427億港元，僅及前一個財政年度地價收入的51%。因此，我們預料全年地價收入遜於預期，由原來目標的700億港元減少60億港元。綜合上述因素，我們估計全年政府收入為4,430億港元，較原來預期的4,301億港元高出約130億港元。

 

 

 

正如上文所述，政府一方面收入較預期樂觀，而另一方面開支則低於預期。此消彼長，政府綜合賬目有望連續11年錄得財政盈餘。我們估計2014至2015年度財政盈餘高達423億港元，遠超政府原來預測的91億港元（表6）。相應地，財政儲備在 本財政年度末將擴大至7,710億港元，約佔本地生產總值的35%（表7）。

 

 

 

 

傳統上，1月份公布的施政報告是政府闡釋施政理念及宣布重要政策的主要平台。 因此，我們並不預期財政預算案會包括此前從未討論的重要政策。儘管如此，預算案仍存在若干關注點：

 

公共財政立場不會發生明顯變化。期內財政賬目雖然錄得巨額盈餘，但這並不代表政府存在空間大幅增加開支。一旦偏離審慎理財的原則，港府得來不易的財政信用或會受損，繼而動搖海外投資者及評級機構的信心。事實上，香港特別行政區行政長官及財政司司長，均曾在不同場合強調維持審慎理財的重要。在目前情況下，相信政府不會摒棄其審慎處理開支的一貫立場，轉為全面實施福利社會政策。不過同樣需要指出，在經濟活動未有太大起色、增長率仍低於潛在趨勢性增長率的背景下，政府大幅縮減財政開支的可能性不高。總括而言，我們預期新一份財政預算案將聚焦重整不同開支項目的優先次序，而非顯著改變公共財政政策立場。

 

縮減一次性寬減措施。過去數年推出的多項一次性寬減措施，其設計原意旨在紓緩本地家庭面對的物價壓力。鑑於通脹壓力已得到一定程度的紓緩，政府縮減一次性紓困措施規模的可能性亦隨之增加。此外，政府亦須在刺激復甦及避免結構性財政赤字之間取得平衡。政府需要理性整合現有的財政資源，把資源分配予有利經濟發展的項目。當然，就短期效果而言，財政資源整合未必能夠帶來最大的提振作用；但長遠而言，這應能有效紓緩財政資源不足的壓力。

 

促進經濟發展。只有經濟持續發展，方能給予社區額外資源，用作改善市民福祉，保證社區福利體系持續運作。政府早已在不同政策文件，解釋推出各項提振經濟措施的目的。我們相信，如何提升勞動力市場活力，包括人口結構、勞動人口參與率及生產力等方面之考慮，已成為政府發展藍圖中的重要一環。往年預算案較着重提高長者生活水平，而今年預算案，則可能重點支援勞動年齡人口。我們預期今年預算案將推出一系列支持措施，提高勞動人口參與率、鼓勵勞工技能發展及促進勞工流動性。

 

稅務政策或作調整。隨伴人口老化而來的福利開支需求日增，政府需增加收入以維持財政平衡的問題亦引起關注。不過，由於當前經濟環境仍不明朗，且社會對調高利得稅及薪俸稅的意見分歧，我們預期直接稅項安排短期內不會出現重大調整。

 

經濟增長動力於2014年底放緩。財政司司長在宣讀預算案的同時，亦會公布2014年第4季本地生產總值數字及對2015年的經濟預測。據我們估算，香港經濟增長動力於2014年底顯著放緩。雖然私人消費意欲信心未受太大影響，惟季內出口表現大幅倒退。受去年底貿易赤字擴張拖累，本港去年第4季經濟增長將由第3季的2.7%，大幅放緩至第4季的1.6%。全年計，2014年本港經濟增幅為2.2%，較2013年的2.9%略為下降。

 

展望2015年，即將公布的官方預測或與我們的預測相近。我們預期2015年本港實質經濟增長將提高至2.6%，而港府預測的2015年經濟增長率則可能為2至3%，低於潛在增長水平。更值得留意的是，港府會否調整長期名義經濟增長預測。若政府調低其5.5%的中長期增長預測，這可能反映內地經濟出現結構性放緩的具體影響。