世事難料，何況變幻莫測的環球金融投資市場？最近市場掀起今年美國將面臨經濟衰退的話題，對此全球最大對沖基金Bridgewater創辦人Ray Dalio認為，未來18至24個月內美國出現經濟衰退的風險最高，現階段他不清楚美股與高位頂點之間距離有多少，但能夠確定的是，債市已經陷入下跌趨勢。
不論股市或債市，筆者認為聰明機智的投資者必須知道「自己身在哪裏」，亦即經濟周期的大概位置，即使我們只能大致正確地掌握它，但這足以減少投資風險，以及投資出錯的機率。據Ray Dalio的看法，美股現正處於典型的經濟周期末端（或尾聲），較早前美股暴跌為市場帶來恐慌，但歷史證明股價大跌只是對整體走勢的細小幅度調整（或修正），場外仍有大量資金等待進場；事實上，更為嚴峻的問題是，隨着美國經濟增長及工資上漲的利好因素出現，人們擔心美聯儲（Fed）的貨幣緊縮政策速度反之增加，藉此激進加息，最終逼使股市及債市齊跌，並令實體經濟發展受限。
何時才是真正的風頭火勢？
而筆者認為，金融海嘯之後，美國的貧富懸殊現象持續擴大，於政治及社會層面都帶來莫大敏感性；再者央行的貨幣政策扭轉能力日益受限，利率長期低企，令量化寬鬆（QE）的藥效亦漸現不振。
在此背景下，上月美國參議院通過預算協議，大幅增加未來兩年聯邦支出3,000億美元，隨着財政支出大幅提高，美聯儲的加息壓力勢將提高，這不止是拖累美國公債價格下跌的重要原因，亦顯示出央行在此經濟周期中會難以作出適當且平衡的措施，如果美國真的出現經濟衰退，筆者反而擔心這次情況會跟以前有何不同。
面對市場上種種推論，現時不少投資者都焦點關注今年美國的經濟強弱度及股債走勢，但筆者甚為認同Ray Dalio的看法，下個總統大選年（2019年及2020年）其實才是真正的風頭火勢，一切未知數都將是刺激或冷卻經濟的關鍵因素。因此，美國經濟衰退可能言之尚早，就算經濟處於周期後期，並所出現周期性約束增長，令經濟及市場變得脆弱，幸而這些脆弱性應該不會像2007年至2009年海嘯爆發般劇烈嚴重，或者此時此刻投資者能夠做的，便是做好心理準備，掌握自身位置，重整投資組合以防範未知的危機。
原刊於 iMoney，本社獲作者授權轉載。
