美國3年前踏入加息周期，聽似重回正軌，但股市漁夫系統創辦人、《信報》研究部前主管莊志雄卻深感憂慮，因QE3（第三次量化寬鬆）已令各類資產價格泡沫化，例如美股及企業債。縮表效果有如加息，並會抽走市場資金，偏偏聯儲局現任主席鮑威爾卻表態未來縮表將自動導航，一直依賴低息環境的劣質企業隨時出現周轉困難，甚至導致企業違約潮。面對2019年的局面，莊志雄看好黃金、美國國庫債券等避險資產表現。
訪問前夕，聯儲局宣布去年第四次加息，但莊志雄認為這是 policy mistake（政策失誤），主席鮑威爾在議息結果後表示，局方深思過如何資產負債表正常化，並打算實施automatic pilot（自動導航），被莊志雄批評：「量寛轉量縮是一個從未做過的實驗，所以縮表不能過急，理論上要有人密切監察，摸着石頭過河。」他形容，鮑威爾這鷹派信號，與2018年11月底時所說，利率較中性水平稍低（just below neutral）的鴿派訊息相反，發放的訊息混亂，加添市場不確定性。他憂慮，美國持續收水，去槓桿速度過急將導致美國經濟去年出現衰退。
莊志雄另一在意的，是美國QE3以來，很多企業利用低息借貸回購股份，從而推高每股盈利，低息亦鼓勵投機者借孖展倍大投資，漸漸形成股市泡沫。今次的股市泡沫或許不及千禧年科網股狂潮，但其中五間龍頭科網巨企FAANG （Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google）市值總和佔標普500指數總市值一度攀升至約17%，情況與千禧年科網股泡沫爆破前夕的六間龍頭科技股市值佔比相若。
造成今日泡沫 QE3有爭議
「多年前日本做過量寛，已經證明了對刺激經濟成效不大，但美國今次做的成效為何那麼好呢？是因美國的CEO很聰明，利用低息借入大量資金，然後回購自己公司股票，效果是什麼呢？美股每股盈利因回購而倍升，推動股市大升製造財富效應。」他指出，這批企業舉債後，偏偏沒有增加研發或做好主業，到借貸環境轉差，便暴露這些公司防禦力弱，甚至資金周轉出現問題。
莊志雄表示，美國並非三輪QE都用得正確。「我覺得可以爭論QE3應不應該做，因為做了以後就出現這個資產泡沫化情況。」
「放完便收本屬正常，但收水時機的掌握很重要，因為市場有盛衰周期，就等於春夏秋冬，適逢大市運行了10年，到了周期的盡頭（冬天）才收水，便觸發熊市加快來臨，再加上聯儲局出現政策失誤，那就增加熊市的破壞力。」
「ECB（歐央行）今年開始收水，如果BoJ（日央行）未來一齊縮表的話，整個環球的流動性都會非常緊縮，不利各類風險資產（risky assets)。」
美股波動 可轉投債券黃金
莊志雄預料，聯儲局若收水收得好，美股走勢便如2000至2002年期間般慢跌。「要預備未來三至五年回報很弱，你要揀股揀得很好才可以找到逆市奇葩。」他補充，「參照多次美股熊市經驗，國庫債券是熊市最佳投資工具，事實上，美國10年期國債於2018年第4季升了近3%，同期大幅跑贏跌了14%的標普500指數。留意今次熊市來臨時，美國財赤正加速惡化，未來國債供應大增將拖低其回報。」
至於一般投資者，可以利用國債ETF（交易所買賣基金）避險，例如SHY、IEF、TLT等，「倘若大市踏入熊市，這類產品對一般人較易操作。」
美國財赤惡化亦利淡美元，所以黃金也值得留意。「如果今次（股市走勢）是類似2000年那一次，黃金也有機會跑贏，你回想2000到2003年那次，金價是上升的，但如果是2008年那次，即聯儲局處理失當，弄出一個信貸危機，那就黃金也要跌。」
A股較美股好 中央或可QE
美國經濟受困，莊志雄卻認為，中國反而可靠放水自救。「其實我在9月時已經說過，中國有機會跑贏美國股市，你看到第4季中國股市的跌幅是比美國小，若是看market internals（市場內部結構）的話，相對10月低位，升穿一些主要（移動）平均線如150天線、250天線的股票是多了，同期跌穿長期平均線的美股數目反而是多了。」
他甚至假設，中國可以來一次中國式的QE。「因為以國家債務佔GDP來衡量的話，中國是有本錢做（QE），問題在中央會不會做。既然美國做過，日本做過，ECB做過，為何中國不可做呢？」
至於港股，莊志雄認為指數權重的科網巨企蟹貨太多，不宜沾手，例如香港的騰訊及美國的蘋果電腦，反而看好受惠於中國放水、又受鼓勵的產業，如新能源汽車。「要留意一些近年未炒過的股票，所以電訊板塊會在跌市中做得相對好一點。」他估計，5G概念有關的股票可以看好。
離開《信報》 另起爐灶
但莊志雄提醒，貿易戰難有轉機，兩國角力最終對市場不利，即使特朗普願意鬆手，最多只是製造機會作短線交易，但大方向仍然要看央行何時放水。
讀工程及會計出身的莊志雄，利用電腦程式把趨勢投資法系統化，當年第一次見前輩曹仁超先生及《信報》董事局，便主動提出創立EJFQ系統，但到2015年末離開，原因他只說了一句：「最主要是合作不來。」轉身過後，間中在大學教授金融課程，直至遇到現在的拍檔，商討一年後，終在數個月前合力創辦股市漁夫系統，協助投資者認清方向，增加勝算。
莊志雄簡介
股市漁夫創辦人及香港大學專業進修學院客席講師，並在Now 財經台合作主持《名家給力場》。
在創業前，曾任職《信報》研究部主管，並先後於和記黃埔有限公司、AXA安盛、永泰地產有限公司、永道管理顧問有限公司（Coopers & Lybrand）等不同類型企業及上市集團擔任管理顧問、財務及市場分析工作，涉及範疇包括資產管理、地產、電訊及電子商貿等。
