近期美元指數明顯轉強，令市場人士擔心一旦大量資金離開新興市場，將為國際金融市場帶來震盪。然而，環球經濟增長已進入放緩狀態，而今次的美元強會否令幾個工業大國的刺激經濟政策徒勞無功，筆者認為投資者是值得向這方面小心思考的。
為什麼美元指數能夠持續上升？原因並不是美國的經濟表現特別出色。其實美元走強是由於歐元區經濟顯著轉弱，驅使歐元兌美元出現較大的貶值幅度，加上日本經濟也是不濟，造就美元獨大的現象。
如果大家有留意近期美國十年期債息的走勢，在上周三曾一度上升至2.61厘，而美元指數只是處於約96.7水平，但現時美元指數已升穿98大關，反而十年期債息卻回落至2.52厘，從近個多星期美國債息和美元指數的變化來看，市場避險意識明顯升溫，驅使資金流入美國債市。不過，美國債價上升（即是債息下降），並未對美股帶來太大的回吐壓力，特別是反映科網板塊的納斯達克指數曾在本周二創下收市的歷史新高，這正好表示，資金並非一窩蜂湧入債市避險，但卻令一向信奉「債升股跌」的投資者蒙失不少損失。
特朗普多次出口術
誠然，美元匯價太強肯定不利資產價格的表現。例如在過去幾次美元指數衝頂時，港股便會出現較明顯回吐。猶幸內地股市逐步築底並展開強勁反彈，港股才不至被美元強勢拖累，但如果美元指數繼續上升，香港的內部資產價格必會面對回吐壓力，對本地經濟來說，這將會構成頗大的負面影響。
美元會否持續走強，也要看特朗普會否出口術唱淡美元。其實，只要大家翻查特朗普上任至今，已多次發表美元過強的言論，其原因是強勢美元削弱美國出口競爭力，難以將中美貿赤縮窄，因此美元是絕不能持續高企。猶幸，每當特朗普表示不滿意美元強勢時，市場便會出現一股沽美元力量令美匯下跌，這是否有人為干預？筆者也希望知道答案。
美元走強也與地緣政治風險有關。首先，中美貿易戰已令投資者擔心最終結果是兩敗俱傷。但在避險的選擇，資金只有選擇轉入美債，驅使美元保持強勢。然而，歐洲經濟似乎又一次面對衰退的可能，特別是領頭羊德國的經濟動力似乎正在消失，一旦情況持續，歐洲重現經濟危機也是有可能的。至於內地經濟，雖然今年第一季的內地經濟表現較預期好，但由於A股在過去三個多月升得太快，中央政府又感到「一開即亂」的潛在風險，所以在市場又傳出阿爺不希望資產價格升得過快的言論，從來內地股市對傳言和中央政策是相當敏感，所以近幾天的A股明顯回吐也不是一件意外的事。
筆者認為現時強美元只是反映環球經濟正處於一個極脆弱的環境，如果各國政府不齊心合作穩定環球經濟走勢，未來的金融市場將會又有一場劇烈波動了。
原刊於《蘋果日報》，本社獲作者授權轉載。
