原本分析都相信，人民幣跌穿七算機率較預期大，中國人民銀行馬駿口吻進一步加強預期，而且不排除年內就會出現。因為中美元首峰會，加上人行會在本港發行票據，不少人民幣空倉盤自行平倉，不足兩個交易日，可以急速反彈逾千點子。
人民幣在利率上沒有優勢
從宏觀經濟環境而言，現在是沒有一個相當實在理據去支持人民幣逆市向上。最明顯是在關稅戰下，內地需要透過貨幣貶值去提升出口競爭力。其次，區內其他供應鏈市場的貨幣跌幅，年內已比人民幣下跌更多。再者內地貨幣政策已暗行寬鬆，市場利率及債券利率均告下降，人民幣在利率上沒有優勢。
穿七屬未知之數，外界只可參考但不能盡信。始終自2015年新匯改以來，人民幣雖然聲稱雙向浮動，但期間經歷多次經濟升跌周期及資金進出異常，人民幣大部分時間都是被管理，或說得白一點有所調節地干預。到底哪個水平匯價才是合適水平，從沒有參考例證及數據。因此多年來未出現過的下跌周期衍生的負面影響，在在難以具體推算。
有過幾年前的人民幣震盪經驗，不論外資及內地進出口商，對人民幣走勢都比以前有所準備。以遠期人民幣合約總量為例，餘額數字較之前為多，一定程度上反映內地企業是有以對沖應對。難怪個別機構不記名調查顯示，不少內地廠商對穿七沒太大抗拒。
考慮到持份者的應對能力，以及既然人民幣一旦跌穿七算仍然屬內地不確定因素，若提早發生，變相是將不明朗因素消除，問題在於內地當局的評估與取態。從內地外匯儲備水平角度，捍衛匯率代價是儲備下跌，內地亦即要面對外匯儲備跌穿3萬億美元危機。無疑，用國際貨幣基金組織的定義，即使內地外匯儲備再減一點，都仍處於充足水平，但對一個追求高安全系數及有彈藥作緩衝的市場，似乎會另有想法。餘下要解決是，如何任由人民幣穿七，但又不觸發資金大規模外流，似乎方法離不開加大資本管制力度。
經過幾年前貨幣貶值一役，對市場及內地官方當局都獲益良多；前者有應對經驗，亦沒有再對匯價有不合理預期，而官方亦有控制資金流的掌握，且愈來愈成熟。若客觀分析及權衡輕重都指向人民幣要跌穿七算，香港會獲得更多內地資金流入，抑或是加速港元跌勢，情況將更奧妙。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
