今年美國先後有多隻科技或新經濟股上市，為一批獨角獸前期投資者提供了套現機會，齊齊等收大支票，而大型銀行當然亦是一眾獨角獸上市期間的最大受惠者。
的確，論知名度當然是即將上市的Uber，但觀乎其向美國監管當局提交的上市文件，知名度及市場佔有率，幾乎是要與燒錢水平看齊。Uber一說上市，之前搶先掛牌的同類型公司Lyft，上市至今股價卻是已經跌了不少。
撇開當紅炸子人造肉Beyond Meat，獨角獸上市潮，跑出的卻是原本被美國媒體形容為寂寂無名的Zoom Video Communications，上市一炮成名後，大家又發現李嘉誠總是極具慧眼，皆因他名下的維港投資，正正是Zoom Video Communications前期投資者之一。
Zoom主要業務是向客戶提供雲端視像會議解決方案，上市首日最高升幅達到83%，首日收報62美元，升了72%，令創辦人袁征身家升至32億美元，到上月底每股已有72美元了。如果提起袁征，美國媒體寫了不少篇幅，生於內地、原本英語並不靈光，一份創業夢想令他1997年立志到美國矽谷打拼，簽證申請也被拒了8次。袁征20多年的經驗，絕對是動人故事，隨時可以搬上銀幕吧！或者，人紅之後讚美總會隨之而來，據Zoom的前期投資者形容，袁征有喬布斯影子但比他更為人友善。
投資者着重業務的獨特性及盈利模式
Zoom上市之同一時間左右，社交網站Pinterest亦都上市。相比Zoom股價超乎預期急升，Pinterest首日僅較上市價高出28%，《華爾街日報》即時比較兩者，認為表現各異或多或少反映科技股投資者的口味有變。Zoom上市價是36美元，是公司兩年前最後一次融資估值作價的10倍，相比之下，Pinterest每股19美元的上市定價，卻較2017年同樣是最後一次私人融資的每股21.53美元為低。
不少分析認為，在獨角獸供應太多情況下，即使新經濟大熱，相關公司上市亦不等於會有投資者給面子，尤其去年開始市場更着重的不僅是名氣，而是業務的獨特性及盈利模式。《華爾街日報》就比較過，自從2016年起有大約50家屬於商業軟件業務的獨角獸上市，至今平均累積升幅近1.3倍。相反，同期約13家針對個人客戶的科網公司上市，包括Dropbox及Snap等等，這類獨角獸表現卻大幅落後，幾年間升幅只有平均一成半。
或者，針對廣大用戶層的科創企業或社交平台，供應實在已太多，部分模式千篇一律，但都敵不過幾大主流平台。相比之下，涉足商業客戶層面的公司可能較少，而企業客戶市場本身所帶出的很多增值科技業務商機，都仍然是被傳統科技巨企有所忽略。
很快，被內地當局視為美國納斯達克的科創板會正式推出，內地媒體統計，至今已表示有意上市的科技公司中，毛利率有的高達九成，亦有是負數。作為頭炮，科創板必會有好幾間「省招牌」代表作，而最有趣的還是在於其配售安排。據當局規定，凡作為科創板的投行保薦人，一概要同時投資不超過5%股權，在幾年內不能沽出，當局安排可能出於承諾及展現信心，但又會否扭曲中介機構及上市公司應有的關係呢？
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
