滙豐控股（00005）與渣打集團（02888）規模有別，但近10年重覆着同一故事：減成本、回購，除此之外，自然增長動力實在相當欠奉。
全球金融業進入了新常態，監管嚴、容易賺錢好日子不再。但整個新常態已維持多年，兩間銀行跟同類競爭對手在相同環境經營，要比較的話，滙控及渣打確實比下去。兩間金融機構都以香港做陣地，主力亞洲，為什麼星展銀行收入可創新高、恒生銀行（00011）能夠維持兩成多股本回報？似乎再歸咎於客觀環境，是有抵賴之嫌，問題是出自本身。
分析界關注滙控與渣打表現，幾年來都限於收入，很大程度上是分析界對有待復甦企業的留意重點。先講生意多與少，再留意毛利及其他，換言之兩大金融機構連第一審視關卡似乎都未能通過。
業務成績不似預期
無奈地，滙控及渣打不斷重新強調成本，一定程度上或表明對收入增長欠缺信心，近年常提及的Jaws，即比較收入增減和成本變動之間，如果正常就代表收入增長超前成本云云。老實，除兩間銀行之外，分析界對其他同行很少關注這個指標。
滙控首季Jaws達到正六水平，但市場對其可持續性極有保留。滙控股民不用擔心，它們主要彈藥不是資本及盈利能力，而是集團有23萬多員工，就是管理層減成本最大本錢。外媒報道，滙控老總轟主管控制成本不力，但從整個集團各地區和各部門角度想；大佬，公司之前揚言轉守為攻，既然之前大老闆拍板大搞，意味會加開支預算，即使沒有的話也會爭取加Budget。從高中層及員工角度而言，成本未能控制，某程度不是下層不稱職，反而來自當日大老闆要擴張，但最高決策層最後發現樂觀預期不對勁。
滙控首季表現最好是零售及財富管理業務。相反工資成本最昂貴的投資銀行表現平平。彭博統計滙控投行歐洲排名第七，美國12大不入，港新股包銷及保薦排名亦由前年11降至13。人工與表現不相稱又不縮減業務，註定令問題不斷循環。渣打前老總冼博德任內最好決定是摺掉投行及證券業務，只要集團有誠意，成本控制上似乎比滙控更有把握。
渣打基於股東壓力要回購，滙控又不得不舊事重提。滙控估值遠比歐洲同行高，現價相當於1.3倍帳面值亦是歐洲之冠，增長動力不確定，回購是必需。渣打首度回購後，明年資本充足率將降至約13.5，持續回購本錢則比滙控輸蝕。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
