內地經濟面臨下行壓力，已經不是新聞。數據顯示，經濟正在尋底，以最新的官方採購經理指數（PMI）為例，就由49.7降至49.5，數字遜預期，但未致於是今年以來最低。
撇開大、中及小型企業情況，指數細分部分，不論生產、新訂單及就業人數都仍在下跌。反而值得留意的是有三組數字：包括採購量、原材料庫存和購進價格，三者均按月計都跌得較為明顯，要推斷的話，大致反映兩大情況：企業根本對前景信心有限，無意添置庫存以加大生產，另外就是上游通縮或意味會進一步惡化。
當然，要找亮點也一定有，尤其是新出口訂單升至今年4月以來高位，或多或少反映，美國未來在繼續加徵關稅前提下，不少美國買家都為避過更大關稅負擔，而提早落單，這亦代表未來一、兩個月的出口數字，或會較預期為佳。
補貼政策被淡化機會頗高
內地經濟今年保六是沒有問題，但對於明年，各大機構已相繼預料，內地經濟增長會低於百分之六，如是者，內地保就業及達致小康經濟的目標，或有一定困難度。內地近日已接連有政策應對，但觀乎部分促進消費的政策內容，暫時而言，驚喜不大，這當然有待國務院旗下部委更詳細的措施頒布。但頗肯定的是，以往幾乎一擊即中、萬試萬靈的補貼政策，因各種原因制肘，會被淡化機會頗高。
由於美國幾乎肯定會減息，令到內地亦有下調市場利率的空間，意味首次以中期借貸便利利率作為基準的新貸款利率機制，會作出首次利率下調。可是，利率調降幅度仍然會有限，貸款需求亦都疲弱，令減息無形中變得意義不大了。反而，內地利率及經濟至形勢下，人民幣穿七之後，七點二水平會否力守，會是具有更大的指標性。老實，內地已不介意在匯率問題上，跟美國硬碰，誓不就範，但餘下來要考慮的兩點就是資金外流的影響，以及內地外幣負債的情況。
據統計，內地目前的外幣債務，為數大約有22000億美元，佔整體比重僅為半成，數字上影響或者不大。不過，眾所周知，頗多內地企業透過離岸借貸，在數字的統計上有困難，而大量境外借貸，都是在本港進行，所以相比起內銀股，港銀或者更不明朗。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
