市場的最大風險是什麼？人人都會說是美國通脹，美國加息，媒體日煲夜煲，人人都已經是美息走勢專家及聯儲局觀察家。
別將市場風險通識化、單一化，糾纏於美息走勢之餘，歐洲風險實不能低估，其破壞力仍被市場低估。
歐洲危機源自能源
10年前的歐債危機，拖拖拉拉，希臘之後，有西班牙繼而是意大利，全球市場震盪了好幾次。
10年後的今日，歐洲問題比當年歐豬國所引爆的更大及更廣；通脹而又疊加經濟衰退，龍頭德國實力已遜當年，少了一個鐵娘子默克爾，此時此刻，聞鼓響思良將。
特里謝之後的歐洲央行，一直抗拒加息。拉加德骨子裏是大鴿一名，由拖延加息，到吹風本周或要加息四分三厘，說穿了就是通脹問題箭中歐洲要害。
讀過歷史，倒也明白，歐洲一次大戰以來的發展，通脹包袱背負至今。事實上，德國為首對財赤與通脹極反感，甚至是視為最後防衛的死線。
加息抗通脹，但通脹問題源於能源，試問加息又怎能撳低能源價格？美國聰明之處是在人家門口搞挑釁，結果俄烏戰事，歐洲最身陷困境。歐洲的天然氣價格較之去年正常水平，已經高出數倍以至十數倍以上，俄羅斯在輸氣問題上不斷玩弄手段，曲線說明要有效解決歐洲通脹問題不是靠歐洲央行，而是要靠俄羅斯總統普京。
歐洲通脹神仙難救
能源問題影響之下，全球最大鋼鐵生產商ArcelorMittal要減產，汽車、化肥及很多製造業亦相繼受影響。歐洲各國對高能源價格問題採用的政策大致相同，一切以補貼為主：希臘補貼逾九成的電費加幅、奧地利及法國實施電費上限、德國就給予現金補貼。可是，行政手段只能解一時之困，遺下更大問題是國家支出負擔遞增，歐洲可以應付幾個月能源補貼，惟一旦政策變為經常性，似乎將會有更多歐豬國誕生。
因應俄羅斯再中斷天然氣供應，歐盟計劃推出措施，包括壓縮電力需求，價格管制，增加市場流動性，以及考慮暫停電力相關衍生市場交易。據統計，歐洲目前天然氣儲量夠應付今個冬季，但之後又如何？以德國為例，高盛早前計算，假設俄羅斯維持北溪管道供應量為正常的20%，德國到2024年將會耗盡天然氣儲備，假設來自俄羅斯供氣持續跌至零的話，明年上半年就會提早用完。
能源及天然氣供應問題，歐洲人比我們更清楚了解，供需缺口持續擴大，通脹預期升溫，歐洲也許神仙難救。作為全球三大經濟體之一，歐洲出事影響不下於美國加息。目前，意大利及德國債息差距達2.4%左右，已處於歐央行的警戒水平，息要繼續加，債息要繼續上，但歐洲斷氣風險難以扭轉！
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
