市場波動，地緣局勢升溫，現在似乎除能源行業之外，全世界再沒有好幾個行業可以被看好甚至獲得Re-Rate了。人人問我，後市怎麼辦？我也不知怎辦！人人又問，有什麼股份安全、抵買而且又具備值博？思前想後，我仍然深信長和系是值得留意。
筆者不是硬銷，但從近期情況看，長和系最少有三大催化因素同時疊加，現今市況談何容易？長江和記實業（001）現價對資產值折讓四成有多，去年3月起共回購逾2000萬股，以抵銷出售歐洲電訊鐵塔業務的盈利攤薄。之前由於交易遲遲未獲英國當局批准，限制其資金投放部署及進一步回購。直到最近，交易正式獲英國監管當局首肯，以作價37億歐元計，相當於長和市值約16%，相信足夠支持未來股份回購計劃，從而收窄折讓。
進可攻退可守的交易
能夠善於運用交易套現所得再回饋股東，前提是交易要有技巧以及具備眼光及準繩度，這方面長和系李氏家族一向給予市場充分信心。近月油價及天然氣價續高漲，又一次印證李氏家族擁有敏銳商業觸角與市場洞察力。
提到原油，令人不禁想起赫斯基能源。赫斯基能源於2020年10月與綜合加拿大石油及天然氣公司Cenovus Energy Inc.進行合併，長和與李嘉誠基金會佔合併後Cenovus共28%股分，為最大股東。該股現是加拿大三大石油公司之一。
合併時，Cenovus每股約5加拿大元，當時布蘭特期油每桶約42美元。經過短短一年多，油價已升至現時逾120美元，Cenovus已升至20加元，為合併時四倍。對長和而言，Cenovus持股佔長和每股資產值已升至超過10元。當日市場對Cenovus交易無太大感覺，更誤會變相淡出石油業務。
事後孔明，Cenovus對集團及及李氏家族來說既進可攻，退亦可守：有好價出售又或續持有坐享油價上升其成。
大舉進軍英國能源市場
事實上，李氏家族及集團系內近10年大舉進軍英國能源市場，如收購英國國家電網天然氣管道業務大多數股權、天然氣配氣網絡商Wales & West Utilities等。當年僅被視為吸納西方公用事業從而獲取穩定現金流的交易，今天看來，原來已建立起李氏能源力場，發揮提升價值功能。天然氣價居高不下，集團系內擁英國天然氣市場份額逾三成，能源資產價值水漲船高，有待於股價反映。
筆者絕非長和系「大粉絲」，但不能否認多次交易，每每由被質疑，到最後「還是李氏最強」之感。如長江實業集團（1113）以170億元向李家誠基金會收購UK Power Networks及Northumbrian Water各20%等業務。當時被質疑左手交右手，更甚是玩弄財技將長實持股，由35.99%增至最多45.02%，變相突破上市規則中大股東每年2%自由增購權限制。
事隔不足一年，據報UK Power Networks獲麥格理及KKR牽頭財團洽購，估值達1560億元。倘傳聞估值屬實，單一交易已超過長實去年收購4宗資產總代價。摩根大通料連同長實之前出售飛機租賃業務，兩交易將潛在進帳530億元現金，同樣持有UK Power Networks股權的長江基建（1038）及電能實業（006）料收取現金相當其市值約35%。三股同受惠交易獲大量現金，為回購提升價值或尋求更好資產回報提供彈藥。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
