東亞銀行（023）主席兼行政總裁李國寶早前回應東亞被剔出恒指成分股一事時，簡單一句：大勢所趨，日後陸續有來，基本上已經說明了市場未來的大方向。
還記得十多年前，恒指基於本身的準則，沒有將國企股納入為藍籌。據聞，當年恒指公司企硬，一度鬧上更高層次，甚至乎有傳港交所（388）有意自行編製指數，另起爐灶。當然，有關傳聞無從求證，不能證實。可以肯定的是，近年成分股的變動及結構的演變，已令到市場由原本面對沒有中資股的煩惱，到現在成為太多中資股的煩惱。
李國寶說得沒有錯，中國企業愈來愈大，市值愈來愈高，港企以至非中資股根本被比下去。以目前恒指公司門檻，現在市值沒有過千億元，很難保證能否穩守成分股資格。看看目前尚未納入指數的很多中資股，中國恒大（3333）市值隨時可佔據成分股中游位置，另外，還有很多內銀尚未染藍，至於小米（1810），只要一旦改例，容許納入同股不同權股份的話，又必然要佔據一席位。似乎不久將來，好幾隻華資地產股隨時因輸掉市值而被剔出，甚至連長和系部分公司、中電控股（002）與恒生銀行（011）亦未必保證可以留低吧。
時勢及資金造英雄？
過去一段時間，恒指公司加入了好些當紅炸子雞，以當年聯想（992）及近年的瑞聲科技（2018）與舜宇光學（2382）最為明顯。這些股份在股價上升周期，開始令投資者留意，正值是業務處於增長期之時，到市值大致不能忽視成為了藍籌，原來卻可能遇上業務發展周期的尾聲，形成了詛咒效應。這類公司可能還好，考慮到頗多中資股極受內地資金歡迎，或白一點帶有內地市值管理的影子，單以成交及市值作為衡量主要標準的話，是否存在時勢及資金造英雄呢？
恒指公司或者要考慮市值覆蓋率問題，但對主要投資者而言，指數的代表性是否要完全根據市值、交投及自由流通量等掛鈎？須知，指數代表一個市場，市場同時需要有其代表性企業，成為國際投資者的認可標誌。更重要在於，基於現時指數基金、ETF等主導地位明顯，頗多投資者是買市場、買當地經濟，而絕不會太再花時間鑽研個股，在這情況下，作為一個代表本港股市的指數，愈具備行業及企業品種的分散，才愈會有利吸引投資者。
能夠成為主要指數成分股，交投必然有幫助，斷估本港市場持份者在拉攏國際巨企到港上市時，都希望有更多誘因以作遊說吧。普拉達（1913）為什麼不能成為藍籌？渣打集團（2888）、宏利金融（945）等對它們來說，又會否太過不是味兒呢？一套未能適合現時市場環境的準則，再一成不變繼續沿用，只會將僵化制度影響至市場發展僵化，屆時問題已非是國泰航空（293）、東亞等被剔出這麼簡單。
對基金來說，恒指不比摩指吸引，更多資金追蹤由其他機構負責編製的指數，某程度上變相失去了市場主導大權。誠然，中資股太大，易入難剔出，既然如此，恒指公司理應盡快增加恒指成分股的上限數目，甚至乎不設限制。香港市場競爭力如果輸蝕在一間指數公司，實在太不值了。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
