中國證監會宣布實施H股全流通，讓符合條件H股公司和擬申請H股首次上市公司可申請全流通。H股全流通說了多年，幾年前亦做過試點，兩年前首家試點聯想控股（03396）為例，在港發行H股僅約3.92億股，不流通內資股多達19.6億股，H股全流通後市值即大增。可以預期全面落實全流通，正面角度看，港股潛在市值及流通量會比現時有所提高。
眾所周知，H股是中國內地註冊公司到港股市場境外上市的股份類別，當中包括可在港股市場流通交易的外資股，以及內資股之分。全流通的意思在於，容許將內資股轉換為外資股，全部放在港股市場流通交易，令到原本上市重組前只持有內資股的大股東，也有機會減持套現。
自從上世紀九十年代初期，青島啤酒（00168）為國企形式香港上市揭序以來，香港一共有約280家公司以H股形式上市，未計之後以試點實施全流通的話，就只有十幾年前的建設銀行（00939）是以H股全流通上市，所以建行市值特別大，佔多個主要指數高比重。
要為紅籌A股上市做準備嗎？
全流通勢必增加股份供應，事關很多國企內資股數目，較現時上市外資股比例多。幾年前試點做了又停一停，兜兜轉轉下中證監考慮市況影響，除一直強調按成熟一家推一家外，更強調全流通實施只限沒有同時發行A股的H股公司。目前約280家H股公司中約110家同時有A股，由於大部分大型國企都同時有發行A股的關係，所以因為全流通實行而真正額外增加的市值比重其實只有7%。
全流通做了一段時間，停了一會，中證監主席易會滿月前舊事重提，近日正式公布詳情，表明當局有意加快工作，但為什麼？照推斷，內資股解禁，除套現外，更影響是國企本身股東架構，從這個角度看，也許是內地當局加快央企改革一種配合。先做H股，繼而推進A、H股同時有發行的央企，這樣會加快內地市場改革，但市值及估值是有深遠影響。另一點亦相當重要，全流通工作很大程度或許是配合內地解決長期以來紅籌及VIE（可變利益實體）架構公司問題。按資料，當年不少內地官方背景企業用紅籌形式特殊架構上市，其優點是股份可全流通，H股形式是不可能。好了，假使百多家H股公司全流通工作順利，似乎下一步就是指向紅籌改革，包括逐步拆解VIE架構，且盡快一併回到內地市場上市，君不見內地近日已有聲音強調，要為紅籌A股上市做準備嗎？
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
