德意志及德國商業銀行正式宣布，開始商討兩間銀行合併。眾所周知，兩大德國銀行集團合併，都是德國政府一直力主及扯線，而作為兩間銀行主要股東的私募基金Cerberus，早前亦由對合併保留，變成為支持，因為兩大銀行過去幾年的股價表現已說明了一切。
兩行合併 正面效益以年累積
從數字看，兩大行合併成功的話，每年可以節省約29億歐元。再者，由德銀併購德國商業銀行，以後者現價遠低於一倍帳面值計，數字上吸引，是交易合併估值上最好的情況。而以業務結構而言，德國商業銀行早已淡出投資銀行業務，相反德銀投行業務比重較大，合併沒有重疊，定義上隨時會有協同效應。
當然，上述假設也許是支持合併一方，尤其是德國政府的一廂情願想法。說得白一點，作為全球主要經濟國，歐盟龍頭之首，德銀股價自從2015年已縮水四分之三，之前被美國罰款，更幾乎釀成危機，德國政府是毫無面子。事實上，從媒體報道可見，不論德銀抑或德國商業銀行的股東及主要投資者，其實對合併是提不起勁。首先，在實現節省成本前，有分析員計算合併可能造成客戶流失，涉逾10億歐元。外界估計一旦兩行合而為一，卻即時帶來高達80億歐元成本，有一半是財務費用，另一半是德國商業銀行要確認一批意大利債券的持倉虧損。須知，不論任何行業的併購，要產生正面效益是要以年計，並非一加一就等於二那麼簡單，更何況自金融海嘯後，多宗收購證明效用成疑，談不上有協同效益，更何況期間全球主要金融機構規模卻是一直收縮及減磅。
德銀近年問題一直讓德國政府頭痛，如合併壯大可令政府有點面子的話，合併後兩大行資產共有1.9萬億歐元，較法巴仍要低，只能為歐洲第二大。歐洲龍頭大國，卻未能出一家歐洲最大金融機構，是兩間銀行既有問題累積而成，或是德國金融市場本身未能成就一間更好、在國際更具影響力的金融機構？以市值計，中資幾大銀行假假地聲稱全球名列前茅，德國經濟強，有本身銀行服務需求及提供潛在業務，但金融機構全球排名滯後，實在令人費解。更尷尬在於一個由德國政府促成備受注目的金融業合併，參與提供財務顧問都是高盛等美資大行，德國或歐洲業界未先得利，贏家卻先是美資機構。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
